近期，市场对储能业务非常关注，然而沪深港股，还存在一个真正的储能业务大佬，藏在酒香也怕巷子深的角落，并未受到太多人的关注，这个大佬就是电力装备业的共和国长子—哈尔滨电气。
一、哈尔滨电气各业务板块基本指标
二、2021年各项业务毛利
2021年，本公司經營業務實現毛利-97,798萬元，同比下降136.17%，毛利率為-4.61%，同比下降15.99個百分點。
1、火電主機設備毛利為20,089萬元，同比減少108,392萬元，毛利率為2.66%，同比下降12.09個百分點；
2、水電主機設備毛利為17,632萬元，同比減少23,574萬元，毛利率為6.46%，同比下降10.33個百分點；
3、電站工程服務毛利為-183,945萬元，同比減少164,098萬元，毛利率為-40.91%，同比下降37.82個百分點；
4、電站輔機及配套產品毛利為3,115萬元，同比減少7,050萬元，毛利率為3.66%，同比下降7.26個百分點；
5、交直流電機及其他產品與服務毛利為24,372萬元，同比減少48,479萬元，毛利率為5.43%，同比下降13.78個百分點；
6、核電產品毛利為20,940萬元，同比減少16,554萬元，毛利率為19.03%，同比下降6.52個百分點。
公司毛利及毛利率下降的主要原因是受合同價格、原材料價格、疫情等因素綜合影響，2021年營業收入下降，營業成本上升。
三、国内电气装备制造公司近10年经营情况
1、哈尔滨电气
2、上海电气
3、东方电气
四、三家企业分析比较
1、企业性质，上海电气是上海市国资委企业，东方电气和哈尔滨电气是央企；
2、生产制造，三家企业都是电力生产制造商，生产产品差不多，都是生产火电机组起家，目前火电机组水平都达到世界一流水平，差异：东方在火电、风电、水电、核电比较均衡，上海火电、风电实力强，水电为短板；哈尔滨水电强项，风电短板明显；
3、公司治理，上海电气发展较好，与西门子战略合作，产品技术先进，公司管理和治理最好；东方电气对市场较为敏感，立足于引进+自主研发，市场服务口碑不错；哈尔滨电气，东北老企业，立足于引进+自主研发，老龄化严重，内控管理难，火电业务萎缩，风电业务基本没有发展，内部管理存在一定问题。
4、市场占比，上海电气实力最强，东方和哈尔滨加起来营收只能占有上海的一半，上海的火电机组效率高，可靠性好，上海的海上风机机组引进西门子机组，在市场上占比较高。东方水电业务是传统强项，近年来海上风电发力较猛，逐渐进入海上风电第一梯队。哈尔滨营收市场占比逐年下降，水电业务特别是抽水蓄能是他的拳头产品。
5、市值情况，以港股市场进行估值比较，上海电气300亿港币，东方电气304亿港币，哈尔滨电气38亿港币。上海电气以传统火电为主，效益下降，风电单独上市，估值已经排除了风电板块的估值，总体估值较低；东方电气包含水电和风电，各个板块相对均衡，效益不错，市场估值最高；哈尔滨电气营收萎缩，风电业务基本无发展，除水电板块，市值最低。
六、抽水蓄能分析
1、规划 2021 年 9 月发布的国家《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》明确，到 2025 年抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上，到 2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右；到 2035 年，形成满足新能源高比例大规模发展需求的抽水蓄能现代化产业，抽水蓄能发展形势向好。
2021年5月，国家发改委发布了《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，明确了抽水蓄能电站费用分摊疏导方式，近期市场建设抽水蓄能热情激发，据国际能源网统计，截至目前全国已规划了183个抽水蓄能项目。其中73个抽水蓄能电站项目已开工，装机容量达91.38GW。110个抽水蓄能电站项目拟建设，装机容量达136.475GW。
2、市场容量 保守估计，根据抽水蓄能规划情况，抽水蓄能机组至2025年有大约100台增量，每台3亿，至2030年大约有200台机组，总计300台机组，哈尔滨电气拿下150台，估计在2030年前可增加营收450亿元。 中性或稍乐观估计，根据目前已开工和拟建设的项目，至2030年总计约有600台抽水蓄能机组需交付，哈尔滨电气拿下300台，在2030年前可增加营收900亿元。
3、利润增幅
哈尔滨电气2012年报显示
2011、2012年水电营业利润约为营收的30%，2020年水电营业利润为营收的17%。2021年度，董事长刚刚更换，对前任经营情况进行总的盘点，水电营业利润仅为营收的6%，有财务洗澡的嫌疑。
后续抽水蓄能会迎来一波抢装潮，目前国内总体产能缺口非常大，从设计能力、制造能力、施工能力都存在不足，目前，整条产业链已经逐渐绷紧，市场上已经出现一定程度的产能焦虑，抢装潮必然会带来主机价格的提升和利润的增加。按2030年前水电450亿营收估算（现价），保守估计约能带来80~100亿元的利润，年增幅利润10亿元左右，如按中性估计年增幅利润将会达到20亿元左右。
七、哈尔滨电气分析
（一）、优势：
1、装备制造业的央企，电力装备制造业的共和国长子，目前国内市值最低的央企，不可能破产，前些年有和东方电气重组的传闻，国家仍会重点发展大型装备制造业；
2、2021年是火电装备业的低谷，上海电气和哈尔滨电气都出现了亏损，目前哈尔滨电气已经到了最低点，除非破产，后续再坏也就这样了，2021年的电荒和新能源的增长，也在倒逼各电力公司进行火电机组的灵活性改造，将对火电业务带来营收增量；
3、新领导更换，内部的重组和管理变革的动力增强，凭借哈尔滨电气的底蕴，扭亏为盈基本没有悬念，另外新领导在国网和南网的履历，对抽水蓄能的项目获取有优势；
4、水电和抽水蓄能主机的玩家就只有东方和哈尔滨电气，总体产能不足，价格同盟有优势，项目利润有保障；
5、企业后续发展，存在A股增发和入港股通的可能性。
（二）、劣势
1、东北老企业，历史包袱重，公司治理差，管理能力弱；公司治理一直是企业的顽疾和弱项，能否做好改制，实现人岗匹配，存在一定程度的不确定性。
2、港股的估值极其低下，哈电没有进入港股通，按港股的尿性，估值存在不确定性；
3、抽水蓄能带来的营收增量并不足以完全撬动企业的未来增利，还必须在火电等其他板块发力，要合力才能形成利润增量。
八、结论
哈尔滨电气目前估值较低，后续存在利润增长发力点，大概率会出现扭亏和转盈，未来三年存在估值达到100亿港币的较大可能，如果企业改制和公司治理能上台阶，未来看高可能会达到150~200亿港币的估值。
最坏的可能性，如果哈尔滨电气企业发展始终难以上新的台阶，按照央企改制的可能性，大概率会出现装备制造业重组和并购的情况（即东方电气和哈尔滨电气进行整合），这样的话估值也会出现爆炸性的提升。