$深圳燃气(SH601139)$ 更多行业纪要关注小马哥：风口报告

先看下2021年光伏胶膜的数据：

1）福斯特：21年光伏胶膜出货9.68亿平米，行业第一，收入118.3亿，毛利率25.01%；预计22年出货14亿平米；目前市值992亿；

2）斯威克（深圳燃气子公司，50%股权）：21年光伏胶膜出货3.15亿平米，行业第二，收入33.8亿，毛利率19.8%；预计22年出货5亿平米以上；目前市值213亿；

3）海优新材：21年光伏胶膜出货2.46亿平米，行业第三，收入30.5亿，毛利率14.92%；预计22年出货5-5.5亿平米；目前市值175亿；

4）赛伍技术：21年光伏胶膜出货0.95亿平米，收入4.43亿；预计22年出货2亿平米；目前市值105亿；

5）上海天洋：21年光伏胶膜出货0.26亿平米，收入1.28亿；预计22年出货1亿平米；目前市值36亿；

6）鹿山新材：21年光伏胶膜出货0.56亿平米；预计22年出货1.8亿平米；目前市值58亿；

2022Q1数据看，深圳燃气收购斯威克后，公司出货仍保持较高水平；

1）福斯特：22Q1出货3.01亿平米，份额54.7%；

2）海优新材：22Q1出货1.07亿平米，份额19.5%；

3）斯威克：22Q1出货1亿平米，份额18.2%；

4）其他：22Q1出货0.92亿平米，份额16.7%；

如何看待深圳燃气估值：

1、斯威克：参考海优新材市值+（斯威克盈利更好），保守斯威克对应公司市值100亿；

2、燃气业务：22年净利润15亿，给予15x PE，对应市值225亿；

3、公司合理估值为320亿+，较目前市值仍有50%以上空间；