$中创物流(SH603967)$ 各行业纪要关注"纪要研报地"

1.海上风电运输作为公司新的利润增长点，未来一到两年的利润增长情况 如何？ 答：“十四五”期间，国内风电年均装机有望达到 45-60GW，相对于“碳中 和”目标提出前的产业预期明显上调。2021 年是国内海风抢装之年，全年海风 装机热潮不减。海上风电设备运输难度大，技术壁垒较高。公司具有经验丰富 的技术团队和专业的运输设备（200 轴的 SPMT-自行式模块运输车、2 艘 5000 吨级甲板驳船），得益于此，公司成为国内风电龙头企业金风、远景能源、明阳 智能的物流供应商。2021 年公司完成 “越南和平 5 号项目”、“越南富有项 目”、“越南 Amaccao 项目”“澳洲 Esperance 项目”等多个国际海上风电运输项 目。近期公司又执行了包括宁波舟山、烟台海阳在内的多个海上风电基地的导 管架短倒及滚装上船操作，成功完成一次又一次的风电设备交付，为客户提供 车船码头一体化的专业服务。2021 年 8 月 19 日，山东省人民政府印发了《山 东省能源发展“十四五”规划》，规划指出：“以海上风电为主战场,积极推进风 电开发。加快发展海上风电。按照统一规划、分步实施的总体思路,坚持能建尽 建原则,以渤中、半岛南、半岛北三大片区为重点,充分利用海上风电资源,打造 千万千瓦级海上风电基地。”海上风电物流运输有广阔的成长空间。未来，海上 风电运输将成为公司重要的利润增长点。 

2.货代和跨境物流企业中，公司属于为数不多的配置重资产的公司，比如 造船和建造冷库，管理层出于什么考虑？ 答：公司大力发展港口冷链业务，是经过调研中国近几年进口肉类等生鲜 需求逐年加大，港口冷链建设处于严重不足阶段，公司陆续在天津（满载 3.2 万托）、青岛（满载 10 万托）、上海（满载 9 万托）、宁波（满载 2.4 万托）布 局智能无人立体冷库。智能冷库在设备应用方面全方位采用 AGV、RGV、四向穿 梭车、PLC、线体等智能装备，以实现冷库智能化、无人化管理。在服务方面， 将采用“客户+金融机构”双秘钥管理，最大限度保障货品的安全、有序、受 控。在信息交互方面，实现各类信息（包括各种传感器信息）实时、远程、可 视化交互。在做好冷链基础业务也就是重资产生产效益的同时，公司还将依托 冷库设施同步开展供应链金融、海关查验、进口消杀、港口服务、冷链货运、 冷藏集装箱技术服务等其他增值服务，延伸冷链物流业务链条，发挥重资产效 益的同时带来轻资产效益。下一步，公司冷链业务将围绕京津地区、长三角地 区、宁杭地区、青岛胶东城市群等区域的消费需求升级，利用港口冷链货物大 量进口的优势，与大型肉类企业合作开展加工包装 TOC 配送业务。我们希望以 口岸冷库为基础，开展冷链进口至消费的全链条业态发展。 结合中国装备业大型化、模块化的发展趋势，公司确立了“车、船、码头 一体化，以上海为中心、江浙闽粤和长江为重点”的发展思路。目前，公司已 经购置 200 轴 SPMT-自行式模块运输车，10 套 PPU 装置，投建两艘 5000 吨级设 备运输专用船（其中一条本月下旬下水）。重点围绕海上风电、陆上风电等领域 开展业务。 为发展印尼资源物流项目，公司船舶建造团队根据印尼干散货运输市场需 求打造了一艘装货速率可达到 25000 吨/天的散货过驳船，可为 21 万吨级纽卡 斯尔型散货船提供过驳装载服务。目前船舶已经抵达印尼，在办理相关船旗更 换及其他手续后将立即投产。 以上是公司为发展新项目购置和建造的重资产。公司认为轻资产和重资产 要适度搭配，软实力和硬实力结合，才能确保公司稳健发展。 

3.公司是否关注 ROE？ 答：公司三季度末的 ROE 是 8%，达到行业平均水平，资产质量较好。公司 将在聚焦传统业务的同时，稳健推进新业务发展，为股东创造更多价值。就公 司的冷链物流业务而言，公司在做好冷链基础业务的同时，还将运用自身优 势，依托冷库设施同步开展供应链金融业务，提高资产利用率。未来，公司也 考虑在适当的条件下加大股东分红比例。 

4.应收账款额度大，是什么原因？ 答：公司应收账款费用种类主要是国际海运费。受国际海运价格大幅上涨 影响，公司营收规模增长较快，造成短期的应收账款余额增加较多。公司应收 账款的账龄绝大部分为 1 年以内，且公司与主要客户均保持长期良好的合作关 系，客户结算信誉良好。同时，公司在应收账款管理方面制定了一整套科学且 严格的管理政策，加强对应收账款的日常核算和管控，并配套 OA 风控系统欠费 管理模块，及时精准的锁定超期应收账款，由业务部门、财务部门和法务部联 合评估风险，确保应收账款不存在呆账、死账现象。 目前该应收款账期一年内 的占比是 98%、60 天内的占比为 78%。公司本年应收账款周转率为（年化） 10.77 次。 

5.去年海运价格往上走，公司也是受益的。明年海运价格往下走，对公司 利润影响多大？公司与船公司有长约吗？ 答：海运价格的回落对公司的利润不会造成很大影响。据上海航运交易所 10 月 15 日公布的数据显示，中国出口集装箱运价指数（CCFI）较上周仅上涨 0.9%，且近来增速明显放缓，上海出口集装箱指数（SCFI）更是创下今年以来 单周最大跌幅，较上周下降 59.53 个点，海运费价格不会无限期高涨。基于公 司长期发展规划，公司的利润增长点并不基于海运费持续高涨。公司要抓住海 运费高涨的窗口期加强对大型工厂和直客的开发力度，争取积累更多长期、稳 定的合作伙伴，形成持续稳定的利润来源。 目前公司只在美线与船公司有长约，在风险可控的前提下，公司也将逐步 加大其他航线的签署长约的力度。 

6.如果海运费大幅下降，对公司利润影响有多少？ 答：同行业中，海运费下降对公司的影响相对较小。公司今年货代业务迎 来快速增长，但由于货代业务毛利率较低（板块平均仅为 2-3%），因此对公司 整体的盈利拉动不大。随着公司新项目冷链物流、印尼散货过驳船的陆续投 产，逐步实现效益，将弥补这部分海运费下降对利润的影响。 

7.目前公司现金流是负，年底如果运费下降，经营性现金流能转正么？ 答：由于运价上涨且随着业务规模的不断扩大，导致经营活动现金流量净 额减少。为了应对运费高企和疫情带来的不确定因素，公司各业务板块已经开 始主动优化客户结构，进一步加强收费管理，加速资金回收。同时，随着下一 步相关项目进入收费期，海运费逐渐回调，相信经营性现金流一定会好转。 

8.公司毛利率明年是否会增长？ 答：海运费如果调整到正常水平，同时，明年新项目陆续投产量化，公司 的毛利率将会有明显的提升。 

9.请介绍一下公司的场站拼箱业务？ 答：公司场站拼箱业务多年来一直占据区域龙头地位，目前公司在青岛和 天津两个地区的拼箱操作量均超过当地总量的 50%，我们也将在宁波场站开展 拼箱业务。 货物入库时，我们按照货物的立方数或吨数收取入库装卸费加上每一票货 物总的操作费。货物出库时，我们收取集装箱在仓库和场站内实行搬倒、集港 运输费等的操作费，此类费用与海运价格无关，与业务量紧密相关。 

10.公司子公司、联营合营公司这么多，账务怎么处理？ 答：公司自主研发的财务系统、业务系统在子公司管理方面发挥举足轻重 的作用。在代码统一的基础上，公司搭建了统一的数字化综合物流平台，整合 内部各类管理系统，提高业务和财务数据传输、核算的时效性和准确性，形成 统一标准化的管理模式。公司各部门及下属分、子公司间，通过业务系统对往 来数据的多对多自动发起和接收，全面实现了公司内部往来数据“自动、即 时、准确、无误”的系统化核算。保证了公司各版块间业务往来的一致性，提 高了公司内部核算的效率和准确率。 资金管控方面，公司在实行人民币统一归集的基础上，经国家外汇管理局 特批在中国银行设立“集团美元归集”账户，所属分、子公司与集团账户关 联，实行 “跨地区银行现金管理平台”管理，进一步加强资金统一控制和调 配，发挥公司资金规模效益。