敏行阿杏一号2022年投资方向梳理
整个内容分成四部分：
1、简单回顾过去一年的A股行情。
2、2022年投资方向梳理。
3、简单介绍一下投资方法。
4、结语。
一.过去一年简单回顾
前五位基本包括了两大块，一大块是跟我们新能源相关的电气设备，部分有色金属、部分化工；还有三大块是周期板块，里面包括钢铁、煤炭（采掘行业）、部分化工和有色金属。去年整个行情涨幅巨大的就是周期板块和新能源板块。
从倒数五名可以看出，家用电器、房地产这两块其实是紧密相关的，整个房产交易量上来之后家用电器也会好起来，所以它和地产相关。休闲服务主要是跟消费行业有关，消费行业里除了休闲服务受疫情影响，整个业绩表现不是很好，食品饮料也排在靠后的位置，还有一个因素是白酒表现好一点，让整个行业表现比正常好一点。
看一下中国市场和其它国家比较的情况。
这个表是从天风证券摘录的，可以看出来标普500指数和阿根廷指数表现很好，去年的几个综合指数，表现最好的是创业板指数，创业板指数里权重最大的主要包括两大部分，一个是生物医药，另一块是新能源和科技，包括芯片公司，基本就是这两类公司，虽然去年医药板块表现不是很好，但在创业板指数里有新能源、芯片，这些公司表现不错，从整个年度来讲它在四个综合指数里（创业板、上证指数、深成指、沪深300）里可以看出来这个指数表现最好，17.85%。上证指数、深成指勉强取得正收益。沪深300指数表现就比较差。可以看出来几个综合指数中创业板指数表现最好，是主要增长的行业，其它国家大部分表现都比较好，巴西的指数垫底，恒生指数倒数第二，沪深300表现也比较差。
二.2022年投资方向梳理
景气度
2022年投资方向的梳理，这里面我找了一张天风证券的图，纵座标代表行业增速，横坐标是PEG（PE是当年市盈率，G代表增长速度），增长一般默认是业绩增速，PEE一般情况下我们认为越小越好，越靠左边越小于1越好，增速可以看到它是从15%往上累加。
我找了比较看好的，现在主要是讲汽车电子和锂电两个板块，再讲一下医药板块，不能讲个股，大概讲一下方向。
汽车电子
从朋友那里要了汽车电子市场测算空间的表格，里面有一些分类，黑色是大类，智能驾驶处理器、传感器、智能座舱、车内网联、电动化。
右边这一列是年复合增速，我这边的年复合增速以2021年为基数往下测算，首先看汽车电子里空间比较大的，前装显示屏有最大空间，下一个是激光雷达，这两个行业大家可以重点关注一下，再看年复合增速的情况：
1、激光雷达。年复合增速是106%，空间比较大，处于第二的位置。
2、HUD。分WHUD（抬头显示）、ARHUD，现在绝大部分都是WHUD，它的增速是58.6%。
3、新能车碳化硅模块及器件，增速61.3%。
4、车内网联37.1%，我标红的这几个行业是有增长，空间也比较大的行业。
汽车零部件逻辑的梳理我列了三点：
1、制造能力优势，国内企业制造能力优势有两点：
——国内企业响应速度快。
——国内企业成本控制好。
2、制造能力优势，国内企业制造能力优势有两点：
——新势力更换供应商机会成本低
——电动车产量中国更高，技术差异在缩小
3、增量市场
——轻量化、激光雷达、HUD、空悬、线控多为增量市场，格局相对较好ü智能驾驶元器件优先，
——避免选择集成方案
同样做一个工程，国外慢悠悠的做，上次我听一家检查公司提到做设备，同样一个设备确实是国外公司的更好，但业主要这个设备，国外公司要两三年，国内公司答应半年就可以给你做出来，国内产品可能稍微差一点，但我们可以通过一些服务的方式、改进的方式尽快处理它就可以了，这是国内企业的重大优势。
成本控制好。更多是和我们的人力成本相对而言比较低有关，国内企业无论做CRO还是汽车零部件，上市公司中有收购国外公司做的，国内做同样的部件，国外做、国内做毛利率可能相差10%左右，国外只有16%、17%，国内能做到25%、26%；净利润国外做到3-5%，国内可以做到10%，如果是5%和10%，那就差了两倍，同样的收入，国内公司可以做到两倍净利润，所以制造能力上的优势是我们比较重要的两点。
另一块是新势力助力，电动车，比如“蔚小理”，它们没有原来更换供应商的机会成本，更换机会成本是比较低的，他更愿意尝试一些新的供应商，一级或二级供应商，给了我们汽车零部件公司以机会。另一方面是电动车板块，中国渗透率按月份已经到了20%左右，美国那边只有4%，从整个汽车销量来讲，国内大概是2200-2400，美国1700-1800，也就是说美国乘用车的销量跟国内差10-20%，但如果论渗透率，从全年来算就差三倍左右。我们的量比它大很多，如果直接对新能源车的零部件，国内企业的响应速度快、成本控制好，对于新势力以及其它燃油车企业来讲，如果做电动车可能我会优先采用国内供应商，这样一来，能和电动车共用的燃油车零部件是不是也可以考虑国内厂商，从新势力的角度来讲，电动车既推动了电动化的发展，也给国内零部件厂商创造了机会。
增量市场。比如轻量化的市场，原来燃油车对车重没有那么敏感，单位体积产生的热量比锂电池产生的能量比值大很多，还有激光雷达，激光雷达主要是为智能驾驶服务，抬头显示也是一种科技感，还有空气悬挂、线控制动等，一些新产生的增量行业，因为燃油车厂商没有动力做，现在有增量市场，零部件（企业）在增长空间里还没到相互拼杀的时候，大家更多是开拓市场，而不是挤压式增长，这是增量市场，里面的竞争格局相对而言比较好。
这里面还提到了一点，智能驾驶我们建议大家优选元器件公司，不要选集成类公司，国内做集成的方案很有可能被华为、国外公司替代，他们的综合实力一般不允许他们有这么强的能力，我们觉得智能驾驶最好是选元器件，最后也能在当中赚钱。
以上我们汽车零部件的逻辑梳理。
新能源车的销量预测，我们找了一些资料，可以看一下中国、欧洲、美国、其它，合计起来的情况，理念新能源车在300万辆左右，渗透率已经达到了15%左右，按照11、12月的月渗透率差不多在20%左右。
来看欧洲，欧洲增长比较快的年份是2019-2022年，3.5-10.2，这里面有政策推动，美国一直增长得比较慢，2021年增长也还可以，增长了一倍，但基数是很低的，美国现在等新能源车的普及政策落地。现在预测2022年国内可能在500万辆左右，美国预测是明年翻倍，欧洲有20-30%的增长，明年新能源车大概有40-50%的增长。
大家对锂电上中下游应该都比较熟悉了，锂电池的正极、负极、隔膜、电解液、锂电设备、上游能源金属锂、钴、磷，大家都比较熟悉就不多介绍了。
这是长江证券研究所做的一张表，大家可以看一下，灰色点代表现在每吨盈利的位置对应纵座标的位置，比如三元正极，现在正极高镍价应该是1.7万，这里应该是净利润，有存货上涨之后的，是接近高点的位置。
现在可以看出来现在处于盈利低点的是动力电池，处于低点的还有隔膜，隔膜价格一直在降，然后是负级材料。
负级材料、隔膜和电力电池盈利处于低位，负极材料因为限电之后石墨化产能耗电量大，最近几天上涨比较明显，所以这个位置可能还会往上一点。
电解液今年下半年盈利情况就会下来。整个板块盈利没有出现大家都处于顶峰的位置，没有见顶，对于全年来讲可能维持或略有下降的位置都是可以接受的，当然有的可能会上升，就像动力电池，全球老大是在中国。
再说几句医药，最近中药板块涨得比较多，前几年中药板块都不太好，去年也没怎么跌，如果按概念指数来讲中药指数去年涨了20%多，今年基本持平，比中证医药指数好一点。中药现在是什么情况？大部分医药受集采影响，包括器械，骨科那些已经杀得找不着北了，IVD板块比较好的原因是出口检测试剂，仿制药不说了，biotech在港股也跌得一塌糊涂，因为市场是萎缩的。
我大概得出一个结论：集采常态化之后大部分公司难以以量补价。这个事情挺残酷的，一是由于老龄化之后需求增长，但这里面还会挤压一部分空间给到中药，最近可以看到中药DRGs的政策对中药有一定放松。
另外是医药外包和服务，基本面是没有实质问题的，前段时间我在雪球大概算了市盈率的情况，对应2022年市盈率在55-60倍左右，这个价格对我来讲可能也没有太大吸引力。
现在我们主要找的方向是寻找部分进口替代、不受医保影响的器械，制药也可以，这是一部分；另一部分会找估值合理的出海原料药制剂，希望它出口比例最少应该在30%以上、贡献毛利润在30%以上。这样的公司也有一些，这是医药的方向，大概就是这些。
医药里港股创新药企比较多，我觉得要等窗口期，等到窗口期之后大家直接买指数就可以，选个股难度比较大，而且估值波动也很奇怪，有的公司打三折甚至两折，港股你买指数可能只跌一半，但买个股可能就跌去了70%、80%。
三.投资方法
投资方法，一是赛道，不管别人怎么诋毁赛道，我觉得赛道还是第一位的：
1、快速增长的需求，行业最好有20%以上的增长，有两位数的快速增长。
2、行业天花板高，这样才能找到大一点的公司。
3、良好的竞争格局，不能大家都能做，要么是一次性的，那就要介入时间点比较早。
所以我们对赛道的要求是行业增长需求，二是天花板要高，三是良好的竞争格局。
这三点要求，赛道是第一位的。
从竞争力来讲，如果是产品类的公司，还没产生收入你可以看收入增长的情况，每个季度跟对手的竞争情况，还要看是不是聚焦主业，如果这个公司一件事情还没做好就做另一件事，我们觉得可能这是你竞争力不够好的表现。竞争力是两点：1、核心指标优于同行。2、聚焦于主业。
三是治理结构，我们希望有进取心的老板型管理层，指管理层对公司有股权控制的关系，这里面最重要的是赛道，最不重要的是治理结构，当然也要看市场是牛市还是熊市，熊市大家对各方面都比较挑剔，如果是牛市的话，可能大家也不太在乎管理层。
总体来讲我们觉得最重要的还是赛道，你在这个赛道玩，而且有一定竞争力，最后市场也会认可。
四.结语
我感觉现在整个市场涨跌起来都挺割裂的，今年白酒、新能源、芯片景气了这么多年，给人感觉整个市场还处于博弈行情中，对我们来讲你是退而求其次选择低位公司，还是用其它方式做，对我们来讲我们对这些也不很擅长，有些人很有能力做概念，我感觉做概念风险比较大，对这些公司也没有信仰。这一周如果买了新能源、绿电、芯片、光伏这些行业的话，这一个星期应该跌了很多，去年跌幅最大的家用电器今年表现还不错。
对我们来讲，我们还是看好锂电行业，虽然很白，但现在看下来有的估值不足20倍（我只说纯新能源的，不说磷化工这些），有涨价预期的这种可能就是十几倍，比如稀土、锂矿。如果不谈涨价板块；中游产业链里也有20来倍的，明天再一跌就只有十几倍了。我们的新能源发展不能毕其功于一役，但还是要发展的，只是今年没有去年紧迫，今年是保增长，因为地产的体量实在太大，地产要先稳住，其它行业再做填补，重点可能不在新能源板块，但增量还是有的，明年、后年，只要有持续增长，我觉得短暂调整是没办法的，去年2-4月份锂电板块调整了28.5%，现在锂电板块最多调整了21%，再调整7、8个点后基本就跟去年的调整幅度差不多了。
除了看好锂电行业，另一块是汽车零部件，年前也涨了一波，有些公司也走出来了，对这个板块来讲有的还是刚刚起步，比如空悬、激光雷达，现在车型很少，大家都不是看谁拿到订单，而是看有多少车型采用了激光雷达，趋势越明显，那就代表这个行业有机会，所以渗透率可能还处于接近于0，比如智能驾驶L3级别现在都是很低的渗透率，基本可以认为渗透率接近于0的情况。
汽车零部件里的渗透率其实比锂电的渗透率还低，这个行业也是可以长期看好的，因为汽车行业可能是仅次于地产行业的第二大国家支柱行业。
我们还看好部分进口替代和出口类企业，包括医疗器械和工业中用的仪器设备，这些都有空间，光伏设备、锂电设备，国内技术是比较强的，工业里的还有很多科研设备我们都处于比较落后的情况。