一、营业收入上半年下滑3%，一季度和二季度同比下滑分别为3%和4%，公司的收入确实是增长有些乏力，对照销售现金来看，也和营业收入基本对上，半年、一季度、二季度下滑分别为1%、1%、2%，公司的新品推广确实成效不大，这一点其实从超市的销售观察和自身体会可以明显感受到：超市堆放无人问津、自己也不愿意去买那些“非常花声”之类的产品。
如果打开来看，肉制品的营收下降9%，但毛利率略有增加，显示产品结构确实带来了好处，但关键还是在于量的下滑，这是公司一定要考虑的问题。
再打开一层，高低温肉制品的营收都有下滑，而且低温肉制品的下滑更甚，这是未来要关注的点；同时屠宰行业的收入上升6%，但是由于原材料的价格上涨，所以毛利率有所下滑，而这有可能会成为常态，但是随着双汇网点的铺开，屠宰有可能会慢慢好起来，因为运输半径等会优化，不过还只是推断。
二、扣非净利润半年、一季度、二季度下滑比重分别为6%、10%、3%，公司说法没错，确实是利润增加了，但是其实是营业成本和销售费用控制的结果，成本控制可以说双汇做得好。
销售费用打开来看，一共少了0.76亿，运杂费少了0.49亿，广告费少了0.24亿，职工薪酬多了0.13亿，涨薪幅度3.4%，在合理范围内，所以基本可以认为销售费用的下降主要是由于运费少了，这里面可能有两方面因素：一方面收入下滑，没有那么多可以运，另一方面双汇的网点布局使得肉类的运杂费下降，这一点从年报里也可以看到生鲜品的新增网点上半年2000多个。
管理费用方面，半年、一季度、二季度维持了4%的稳定增幅，打开来看，大头是职工薪酬，涨幅12.3%，在这种收入下滑的时候，与其给管理层这样加薪，还不如去给一线销售员工多一些提成，这可不是个好现象，当然也有可能是因为网点开多了，需要更多的管理人员，这一点有待后续继续分析。
三、经营现金流量半年、一季度、二季度均有大幅度增加，分别为104%、224%、47%，与净利润的变化有非常大的不同，需要打开分析。
从经营现金流入来看，半年、一季度、二季度的下滑幅度均为2%，双汇的经营状况其实与营收反应的一致，是不乐观的，经营现金增加的原因还是在于流出变少许多，主要体现在购买现金的流出减少。
购买现金可以近似等于营业成本+存货减少额-应付减少+预付减少，存货、应付、预付的减少额分别为15年0.03亿（下同）、-8.89、可忽略，14年7.54、-2.37、可忽略，可以看出购买现金的减少，15上半年没有积压存货是主要因素之一，接下去要减少购买商品现金，就只能降低成本、卖存货、扣押经销商货款和少预付了，基本没有再提升的空间了，所以除非经营现金有起色，经营现金流量不会有大的起色了，这就又回到了老路，除非双汇能够卖更多的货出去，否则经营现金的提升是不具有可持续性的。
总结一下，双汇上半年营收增长乏力，虽然产品结构调整带来了一些好处，但最大问题还在于量的突破如何达成，另外值得肯定的是双汇的成本控制能力，这在快消品行业尤其是无差别商品行业（屠宰部分）是一项很重要的特质，特别是在经济一般、原材料价格飞涨的时期，这种稳健的企业有更稳定的收益和更多的兼并控制机会，这种规模效应已经在成本和销售费用种有所体现，双汇是有能力做到更大同时利用好规模效应的，后续要注意的点有两个：
1.产品量的突破是重中之重，不管是新品突破，还是低温、生鲜，总之双汇的销量一定要上去，相应的成本控制能力和规模效应才能有立足之本
2.管理层的态度，尤其是薪酬的控制情况要有所关注，如果情形有恶化迹象，是投资者不愿意看到的
$双汇发展(SZ000895)$ $上证指数(SH000001)$