“DCF只是一种思考工具(自由现金流数量、实现的时间、折现率)”请问这句话如何理解?未来现金流量折现的思考方式吗?
这个表,我猜测就可以作为巴菲特对一家公司的估值判断。
我们看看,根据历史材料的统计,巴菲特买入的公司的市盈率都是多少,见下图。
很明显,没有一家是超过上表的上限——25倍市盈率的。
再进一步,如果我们把上表的折现率调高到15%,即预期是:
不靠市场波动赚钱,目标收益率全部通过公司内在价值增长实现,上面这个表,就会变成这样:
再回头对照一下上面那个图,发现有意思的事情了吗?
上面的13家公司,只有4家PE是明显大于8%增长率假设下的14.3倍PE的(14.4不算)。
而这4家的情况分别是:
可乐是巴菲特钟爱的超级品牌,通用再保险当时的经营状况是有问题的,中美能源原因不知,而精密铸件巴菲特后来直言“对价格的判断出现了重大失误”。
上图中的购买公司,大部分公司PE在8-15倍之间,大约就对应上表2%-8%的增长率,刚好差不多是我们上面说的上限和下限。
我觉得这不是巧合,这有可能就是背后的估值逻辑。
我猜想,对于巴菲特来说,估值本身是很容易的,也没那么重要,真正重要的是,目标公司是否能真的达到一定的长期增长率,毕竟长期保持增长,是一件很困难的事情。
具体到一家公司,要实现预期的长期增长率,这里面有几个台阶:
首先,这公司得一直在,如果很容易就会被社会给淘汰掉,那就不行了。
要实现这一点,这公司所在的行业,得是一个稳定存在的行业,负面案例比如马车行业,几乎就是一个消失的行业。
第二,光“存在”还不够,公司所在行业的发展,至少要能跟上GDP的发展,这就要求,行业的赚钱逻辑要在。
负面案例比如报纸行业,这就是一个赚钱逻辑逐渐崩塌的行业,别说跟上2%的GDP增速,萎缩都是难以避免的,只是不会像马车行业那样几乎消失了。
第三个,在一个“一直存在,而且至少能跟上社会整体发展速度”的行业里(注意引号里的“至少”),这公司还要能实现高于社会上其他企业的增长(注意我说的不是“行业里”而是“社会上”),那就需要有一些别人做不到的事情,也就是竞争优势。
理解了上面这些,投资者需要找什么样的公司就呼之欲出了:
身处一个赚钱逻辑没有崩溃的行业,而且具备良好的竞争优势,当然,你还要能看得懂,不然你也判断不了前两点。
回过头来看,你说投资能有多难呢?我觉得把盈利预期放低,反而可能更容易成功。
具体来说,我们不需要判断企业未来几年的业绩增长,甚至不需要判断长期增长率是8%还是2%,我们只需要判断:
1、这个企业会一直在,产品服务会一直被客户需要;
2、这个企业有竞争优势,别人“干不掉他”,而且他还能活得越来越好;
3、买入价格不要太高,至少不要高于8%的长期增长率,也就是25PE,如果你要保守一些,不要高于15PE就好了。(我个人对大多数企业的选择是第一次买入价格为16PE)
当然,如果你对一家企业有更准确的判断,或者企业具备一些特点,可以让你更容易判断长期增长情况,那就更好了。
@今日话题 $上证指数(SH000001)$ $伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ #巴菲特致股东的信解读# $恒生指数(HKHSI)$
你好,请教下,“再进一步,如果我们把上表的折现率调高到15%,即预期是: 不靠市场波动赚钱,目标收益率全部通过公司内在价值增长实现,上面这个表,就会变成这样:”这一段没有看懂。另外,他的安全边际的因素是不是没有涵括进去
最近有朋友问起关于自由现金流估值,我要说的比如这个$五粮液(SZ000858)$ 当时是2020年年报出来后的估算,而且用的是老的第一第二代,也是模糊预测的结果,存在非常多不确定,目前我基本只拿老一类估值模版系统来参考市场观点。而且一个公司的估值不是静态的,每年的业绩成长变化都会出现动态变化后的内在平衡价值,现在大多都用新方法估算~
目前遇到最大问题是网易财经三表数据突然没了,造成非常麻烦的结果,原本我在Excel里输个公司代码就可自动抓数据得出模型答案 现在都要手动调整,有谁发现其他好的新准则三表包括多年历史的网站吗?最好有可以自动导入Excel的原始三表 可这里留言 教教我~谢啦
PS:WIND 和CHOICE金融终端之类的,数据很好但模型都是老套路思维的估值模型,再一个对散户来说价格不便宜,也不太方便,我想要的是在Excel输入公司代码后自动抓好三张表,然后我通过编辑Excel直接调准需要的数据就可计算出最理性的内在价值平衡值