7月16日，在雪球做了一场直播，自我感觉讲清楚了一些东西，不管有多少人接受、能接受多少，我的初心就是帮助更多的人在财务自由的路上走得更快更好。
这是回看链接：网页链接
讲之前做了个PPT的大纲，但因为是手机播，放不出来，借回顾这个机会放出来，也借此机会感谢雪球的美女工作人员，白天上班，晚上跟我这样的人耗时间，实在是辛苦，争取每次做的内容都不辜负他们的工作。
后续不出意外的话，我还会有一期直播讲海康威视，一期直播讲万科，另外雪球后期开了直播间以后，就能经常跟各位直接互动了，欢迎关注。
以下是PPT大纲内容，附上格力半年业绩预告的内容，供参考，如果有觉得看不懂的，建议看回看，大多数观点我都展开做了讲解。
第一部分 对中报业绩预告的看法
格力出了业绩预告以后，网上褒贬不一，数据结果如下表：
我对这份中报业绩预告的看法有几个：
第一个，这只是一份中报预告，作为一名投资者，要找的公司不是那种会瞬息万变的公司，不要说一份中报预高，就算是一份中报，甚至是一份年报不好看，都不应该成为判断的重要依据，一家真正值得投资的公司，至少应该把时间拉长到2-3年，才能给出“已经变味”的判断。
总的来说，一份中报预报，说明不了太多问题的，我们可以去分析背后的原因，和可能的动作，但放轻松点就好。
第二个，从表象来看，有三个很清晰的内容：
1.一季度、二季度、半年营业总收入、净利润都是下滑的，这个我想是大多数人预想中的事，毕竟空调不同于其他产品，他是要安装的，新冠直接封死了这一点，另外也有降价促销的影响。
2.但是，二季度下滑幅度已经大幅缩减，上面这张表很清楚，二季度营业总收入、归母净利润的同比下滑比例，对比一季度，有大幅度的降低。
3.利润率明显回升，但还低于去年同期水平。
第三个，数据的背后，可能或正在发生的事情有三个：
1. 收入结构改变（生活电器、智能装备等），会影响利润率。由于空调卖不动，其他产品的占比提升，而这些产品的毛利率是低于空调的，所以必然会影响利润率。
2.让利促销，导致营收和利润率双下滑，实际销量有可能已经恢复正常水平。促销造成了单价下降，而且从感觉上看，二季度的促销力度还不小，所以如果拍脑袋毛估估，实际空调的销量，可能跟去年同期水平相差不远了。
这里插一条我的观点，做进一步的解释。
你会发现我是毛估估，并没有去网上找“格力空调降价多少”这样的数据去验证，二季度的销量是否恢复。
背后的原因，一方面是我认为找不齐全这样的数据，更重要的另一方面是，回到我前面讲得内容，我认为分析一家公司，最重要的不是盯着一时一地的得失，关注企业的核心竞争优势和大方向更重要，也更容易取得成功。
3.董明珠“直播带货”模式，大概率已经动摇了庞大的经销商体系，可能是格力史上继取消应收账款和创立区域销售公司之后，最大的一场管理模式变革。具体原因下一部分谈。
最后，忘了我上面扯的东西，回到那个基本观点：如果一个公司一份中报就能让投资者改变看法，那要么是投资者的观点不够成熟，要么是这家公司瞬息万变，不值得投资。
第二部分 对格力后续发展的看法
大家都喜欢看短期预测，我就昧着良心讲一讲，但这一两段我建议真正的投资者跳过，原因前面讲了两三遍了。
短期来看，空调旺季在七八月，预计还会继续维持大力促销，同时推动渠道转型，业绩大幅增长的可能性比较小，因为促销力度很难降低。
但是，就算业绩大幅增长，也不值得开心，因为这并没有解决最大的问题。
接下来是重点，讲讲格力中期会面临的最大风险。
我认为，格力最大的风险，是渠道变革失败，我从三个方面来阐述。
第一，格力过去的成功，来自于“优秀的产品+优秀的营销”，以及由此衍生出的品牌价值（溢价、重复购买）。
前者来自于对“可靠性”的重视（技术和质控都要体现到这里来），这一点我反复讲过，“可靠性”才是空调质量的根本落脚点。
后者来自于根基稳固的经销商网络，一方面体现在产品可得性，这是对消费者而言的，另一方面从公司角度看，最直接容易理解的就是，通过预收款和返利这种无息负债，拉高了公司的ROE。
第二，线上渠道崛起已经成为格力必须解决的问题。
首先是：为什么呢？
线上渠道崛起已经是不可逆转的事实，2019年，空调的线上销量占比已经达到39%，即线上：线下=39:61，仅仅1年，就拉开10个百分点，去年可是35:65，按照这个趋势下去，要不了几年，线上线下就会平分秋色。
然后，线上渠道让格力过往的经销商体系处于尴尬境地，因为原油的经销商雄踞一方的格局被打破，经销商很难再有差异的策略，另外从厂家角度说，直营（网上多是直营）和线下的矛盾也变得越来越清晰。
第三，格力已经开始探索，事实上，董明珠说“几年前我就开始思考这个问题”，但效果还很难说。
格力现在已经开始探索“线上线下融合”，比如尝试直播带货，但线上线下融合，是截至目前为止少有商家解决的难题，因为这天然违背了线下的区域性政策，和线上的“信息无边界”的冲突。
这场探索，以董明珠的直播带货拉开大序幕，具体举措我们可以交给更专业的管理层，但有一点，我认为，经销商带货是个伪命题，因为，带货是需要IP的，而像董明珠这样的IP是稀缺资源。
关于这个关键的问题，也就是格力的渠道变革问题，我的总体看法是：我认为，格力的渠道变革至少不会是完全的失败（完全的失败标志是：经销商大量退出、产品动销出现大问题、营收利润暴跌），原因有几个：
原因一，没有卖不出的好产品，只有卖不出的价格。格力的好产品在那里摆着，这个经销商不愿意卖，自然有其他渠道卖，无非就是价格问题。
原因二，董明珠过往十几年的表现，清晰证明了她有能力、有意愿管好渠道。看过董明珠自传的人都清楚，这位铁娘子虽然嘴炮、让有些人不喜欢，但说起管理，尤其是管理营销、渠道，放眼望去，空调行业没几个比她强。
原因三，退一步讲，就算渠道改革受挫，经过一段调整、回归，ROE也就是友商的收益水平。
另外，关于空调是否到顶，以及其他业务能否做起来这两个“老生常谈”，我也重申了我的看法，因为之前我已经讲过好几次了。
关于空调是否到顶，已经争论多年，没必要太认真，谁也说服不了谁，就我个人而言，我认为远没有到顶，尤其是质量好的空调，原因可以参见我之前写格力的文章。
其他业务能否做起来，我从来没报什么希望，做起来是彩蛋，做不起来高瓴和董明珠比我们操心。
第三部分 投资如何面对不确定性
格力隔三差五出岔子，但这家公司已经是中国少有的、让人放心的公司了，面对宏观经济波动、企业出幺蛾子这样的事情（万科又被3.15曝光了，下次讲万科的时候我再聊聊这个话题），我们应该如何“心如止水”？
我有三个建议和一套心法，分享给有缘人。
第一个建议，找到那些很难被彻底颠覆的公司，例如消费品，反面的例子比如AI算法公司，这一点，可以保证你有足够的空间和时间，去加深对公司的认识，从而提高你的赔率。
第二个建议，历史数据是我们最能依仗的东西，这是非常重要的一点。
首先，不管你有没有理解，长久的结果一定有背后的理由，例如，格力能常年维持30%以上的ROE，背后是有理由的，不管你有没有意识到，或者能不能理解。
但是，很多人没有意识到这一点，宁肯相信自己的推测和想象，也不相信过往的数据，我也一样，这是人性的弱点，是我们做投资尽量要去克服的。
所以，找到历史数据背后的东西，尽量去理解这些东西，就是我们能做的最重要的事情，这也是为什么从过往数据好的公司中，更容易发现未来继续好公司的原因。
第三个建议，好的价格是面对不确定性的第三道防线，好的价格就是一层安全气垫，给了你一道防火墙，让你有更从容的心情去腾挪，关于价格的问题，在后面的直播里，我会再找个时间专门给各位分享。
最后，最重要的是一套心法，也就是谦卑、敬畏的心态，承认自己水平有限，才有可能获得更高的成就。
因为我们都是人，是人就会有认知盲区，很多事情我们不知道，是人也会有情绪，情绪会影响我们的判断，情绪还会受到外界的影响，我们很多时候的决策是“屁股决定脑袋”，并不一定是理智的。
我一直都认为：投资是对人性优劣的奖惩。
大框架就是这些，想了解具体的请看回看，欢迎关注我后续的直播和文章，我们一起在财务自由的路上走得更快、更好！
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