在下修博弈那一期我们讲到上市公司会为了避免回售而调整下修转股价，而本期我们则具体讲解若上市公司满足回售条件（或满足部分回售条件），应如何从中获取收益。
可转债回售条件：需在最后两个年度连续30个交易日股票价格低于转股价的70%。注意，回售是投资者的权利，在回售期内，投资者可以选择回售也可以选择不回售。一般来说只有可转债价格低于100元（回售价格一般是面值+应计利息，这里为了方便计算默认为100），才会选择回售。
因此根据上述条件，我们可以看出，处于最后2年到期的可转债，会出现3种情况：
①连续30个交易日中有任意交易日股票价格大于转股价70%，不满足回售条件，如海印转债。
②连续30个交易日股票价格小于转股价70%，且可转债价格大于100元，满足回售但投资者不选择回售，如模塑转债。
③连续30个交易日股票价格小于转股价70%，可转债价格小于100元，投资者选择回售。
针对第三种情况（连续30个交易日股票价格小于转股价70%，可转债价格小于100元），由于存在套利机会，即100以下买入可转债，再100元回售给上市公司赚取差价，所以一般市场上出现此类直接套利机会的情况较少，一般情况只有熊市且2年以上的可转债可能存在此种情况，这类转债若不违约可以买入等待回售或上市公司下修，依然可以获得一个不错的收益率，如广汇转债。
广汇转债曾在2021年2月附近最低下跌到70元，对应正股价格下跌到2.31元，低于转股价4.03的70%即2.82元，若此时买入持有，即使等待2024年进入回售期，以100元回售给上市公司，3年多依然有30/70=42.86%的收益率,远超固收产品，且具有确定性，并且目前广汇转债的价格已经上涨到102.43，即1年时间，获得收益率40%多。
当然70元买入是最理想的情况，对于此类正股价格已经达到回售条件，但期限未到的转债，我们可以设置一个合理目标收益率r，跟据年份n进行贴现：
PV（可买入可转债价格）=FV（100）/（1+r）^n
针对此类百元以下转债，若当前价格计算出的收益率达预期，可直接买入进行套利。
针对第二种情况（连续30个交易日股票价格小于转股价70%，且可转债价格大于100元），目前市场上符合条件的可转债共2只：模塑转债和众兴转债（EB为可交换债券），如果上市公司想要避免回售，主要会采取2种措施。
①推高股价或下修转股价，使可转债不满足回售条件，此种措施在下修博弈中已说过，不再赘述。
②维持可转债价格保持在100以上，让投资者不愿回售。根据上一期所说的网格交易，此种情况下可以确定可转债在100以上波动，可以确定网格交易下限为100元，网格上限根据转债不同有所区别，一般来说若可转债剩余规模较大，推动转债上涨资金要求高，转债上限较低。
以众兴转债为例，自2021年12月进入回售期后，其转债最高价格116，最低价格107，在一个相对可控的区间波动，适合做网格交易获取收益。
总结与注意事项：
①针对评级过低且剩余规模过大的可转债，可能存在违约风险，具体操作时需要衡量风险再进行操作。
②对于剩余规模较小的可转债，上市公司对于其回售与否并不在意，市场资金炒作对其影响较大，其价格可能波动较大，如模塑转债，剩余规模1.3亿，这类转债并不适合网格。
③对于即将进入回售期，且股票价格与回售价格差价不大的股票，亦可以提前埋伏，低价吸筹。