收入+9.38%、净利润+7.58%，其中二季度收入+8.66%、净利润+6.32%，利润低于预期，主要是今年并表的Candy仍然处于亏损（预计亏1-1.5亿），拖累利润。若剔除Candy，原主业收入、净利润分别增长5%、10%，符合预期。
现金流下滑35%，低于净利润，应收账款同比+39%，主要是Candy上半年现金流不好导致，无需担忧。
毛利率、净利率平稳。其中毛利率并未像格力美的一样提升，主要是公司海外业务毛利率低于国内毛利率且海外增速高于国内。期间费用率同比提升0.6pct，主要是研发费用增长较快。
【业务拆分】
行业层面，根据中怡康报告，2019年上半年中国家电市场全品类（不含3C）零售额规模4,656亿元人民币，同比下降4.9%，是自2012年以来的新低点。其中，冰箱、洗衣机、空调零售额同比分别下降2.3%、3.9%、8.2%；厨电、热水器零售额分别下降2.9%、1.0%。
根据中怡康统计，公司产品份额均有所提升。分产品看：
1）公司优势产品冰箱、洗衣机增速均远远跑赢行业，份额提升。不过洗衣机业务有Candy并表因素（Candy洗衣机业务占比超过一半），剔除后增速在8%左右，仍然不错。冰箱、洗衣机持续扩大行业领导者优势，线下市场份额分别是第二名的3.1、2.0倍，线上市场份额分别是第二名的2.0、2.1倍。
2）空调业务下滑，主要是公司策略保持稳定，没有进行降价。
3）厨卫业务靓丽，原主业部分预计个位数增长。
分地区看：
1） 国内市场承压明显，收入小幅下降1%
2）海外高增长，剔除Candy并表后增速仍有13%。目前公司国内外收入基本实现五五开，且海外业务全部为自有品牌，非代工。
北美业务即GE白电保持较快增长，是海外业务的主要拉动力。根据第三方机构Stevenson数据，GEA核心家电份额增长2.3个百分点。
欧洲市场大增主要是并表Candy贡献。海尔品牌收入同比增长22%，海尔和Candy洗衣机在德国以外的欧洲市场份额为第二名，达到13.1%，洗衣机品类行业增速第一；而在市场增长最快的干衣机品类，海尔和Candy的干衣机产品在市场上增速最快，英国市场份额第一，达到23.8%；在意大利市场，海尔和Candy家电整体份额第三。在西欧主要国家，海尔品牌冰箱逐步树立起中高端品牌形象，均价为行业均价的1.35倍，其中多门冰箱已实现高端差异化引领，市场份额第一。Candy虽然亏损超过1亿元，但收入端超预算完成目标，上半年市场份额同比增加0.5个百分点，在业务覆盖市场（法国、意大利、英国、爱尔兰、西班牙）整体份额达到6.5%。后续随着协同效应发挥，有望扭亏为盈。
其他市场大部分都有一定增长，其中东南亚、南亚增速较高。
另外，高端品牌卡萨帝继续保持较好趋势。上半年卡萨帝整体收入增速在15%以上，虽然比去年40%的增速放缓，但一方面公司产能搬迁导致卡萨帝洗衣机出现缺货，另一方面行业整体存在压力。从市占率看，卡萨帝一家独大——在万元以上冰箱、洗衣机市场份额分别达到39.6%、78.8%，提升3.6个、4.9个百分点；卡萨帝空调增长超过40%，在15,000元以上家用空调市场，份额达到36.5%，份额为第二名的两倍，提升7.6个百分点。
【其他信息】
公司关注到了新零售的变革，半年报提到“渠道业态、产品技术、消费趋势也在发生深刻变化，从‘大规模制造+大规模分销’向‘品牌制造+高效零售’的行业变革势在必行，企业必须加速从销售单品向提供家庭成套智慧解决方案的转变”。这与美的的思路不谋而合。
十大流通：
相比于美的、格力的高关注度，海尔显得有些默默无闻——例如美的市值是海尔的3.5倍，而海尔的机构持仓占比仅为美的的1/5不到。
但外资今年以来却十分青睐海尔：
【估值与展望】
公司作为国内较早以自主品牌开拓海外市场的家电企业，这么多年的不懈努力，如今成就了雄厚的产业地位。特别是在国内地产周期红利弱化、行业需求承压的情况下，海外业务的良好增长，为公司提供了良好的支撑。
另外公司也较早关注到了零售业态的变革，提前多年尝试转型，虽然因体量巨大，转型不易，但思路是好的，表明公司并没有出现不思进取、安于现状的情形。另外，既然公司要转型做高效零售、做“人单合一”，销售人员和销售费用增加就是必然，我不认为这是公司竞争力差的表现，而是不同的战略导向带来的不同财务表征。海尔和美的、格力一样，都是家电行业非常优秀的企业。
扯远了。
展望下半年，公司冰洗有望保持稳定，空调上半年面临压力，个人认为若格力由守转攻，空调业务还将继续承压，但卡萨帝会成为重要的拉力，总体上收入端，公司下半年内销大致稳定。外销总体情况良好，但会受汇率波动影响。
故个人认为收入端，下半年大致与上半年持平。
利润端则不太一样，一方面公司去年下半年利润基数较低，另一方面，公司半年报披露，海尔电器与海尔集团去年签订的资产置换协议，于2019年7月26日完成，本次交易导致海尔电器处置收益净额约人民币31.6亿元，有望增厚海尔智家10亿左右净利润（一次性，属于非经常性损益）。
暂不考虑股权处置收益，以全年82亿净利润计算，年末PE12.4倍，属于合理或合理偏低，10倍左右低估，11倍偏低。