来源：窗口说
作者：窗口君
城投经过化债，按现在的市场的定价，基本是全部都同岸了，也就是说，买城投，市场 基本没有违约的定价，默认都是没有信用风险的。
那么城投的等级利差基本被消灭了。AA的价格和AAA的价格区别并不太大，这个利差和别的行业对比来看，可以忽略不计了。
此外，城投发债的利率，也在快速下降，不管是网红还是别的区域，定价区别并不太大，上周看到的一个网红的城投，发债的收益率只有3左右，认购倍数仍然是非常离谱的。
所以，城投定价全都是AAA评级了。
从二级市场来看，城投的交易也不看估值，经常能看到一些4以上的估值，实际成交也只有3出头，那么估值定价的指示作用基本没有什么用了。
交易是看同期限内，大AAA的成交，然后去留一点点利差，就是现在城投的成交价。
基本上没有看到4%以上的城投债券，我看到，那些结构化大户，zs的大户，现在的收益率也只有3-3.5左右。
而且有成交，市场已经接受了这个资质的定价，城投的评级和信用风险基本面，和估值无关。
这种大好局面的背后，其实就是城投未来的乐观预期，没有违约风险，甚至负面风险都没有。
城投随着转型，退出市场 ，供给不断减少，市场 仍然有很强的配置需求，这一来一去，形成了城投的资产荒。
从一级来看，各等级的城投债发行成本趋同了。大家都有很低的融资成本，都有光明的未来。
虽然不少城投，仍然有一些到期压力，但统计统还的先例，可以为这些到期有压力的主体，提供缓冲的力量，市场 也不会因为你有到期压力就觉得你会违约，甚至连负面都不会有。
上面规定了，城投债的借新还旧，更多的资金发现仍然是偿还到期的城投债券，而不是贷款或者非标，这有点区别，也就是说城投上岸更多的指标准债券。
而且这个偿还的钱中，对于非标债务的资金偿还是越来越少的，监管规定，城投的偿还，对于不同主体要求也不一样，我看到有的只能还到期的债券本金，且没有利息，不能新增融资。
交易所和协会对于城投债的资金用途还不太一样，有点意思，又有两套标准了，协会口径的城投，有一部分仍可以还银行贷款，或者别的，但交易所基本没有了。
那么现在有这么多跨市场的债券，未来会不会出现跨市场 偿还债券呢？
我觉得是很可能的。且现在应该都在做。
标债这个口子这么好，很多主体在原来可以还非标的时候，大量发了债券进行偿还，现在普遍城投主体的非标债务并不多，所以非标违约事件会越来越少，会有违约风险的主体也在兄弟公司的帮助下，化解了。
所以没有什么大的负面影响，反之，非标债务少，标债控量，城投已经不是高收益债券了。
金光闪闪。
另外对于市场化经营的主体，市场 上也没有什么大的定价区别，反正都 是城投，只是换了一个名字，基本上不用纠结名字的变化，只是多了一个马甲，没有什么实质的变化。
风险分析也没有什么变化，还是和地方深度融合。
此前纠结的主，不知有没有错过这一波利率的大幅度下行，这一波定价格歧视的消失。
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