来源：小金蟾
作者：红色猕猴桃子
华夏幸福到底幸福了谁？
据说，判断一个人到底幸福不幸福，可以通过他花钱的态度来判断，一个幸福的人是不会缺钱花的，没钱肯定会让一个人忧虑，如果他花钱比较随意自由，也不会为了一点钱和别人计较，那么他肯定是幸福的。
从这个标准来看，王老板无疑是幸福的，最近华夏幸福和他的债权人则深陷痛苦之中。
据境外媒体REDD报道，华夏幸福计划暂停所有债务支付，包含债券本息的兑付，意味着标准化债券的实质违约也马上要来临了。
其实，对比华夏幸福和王文学的运作模式，不难明白华夏幸福出现今天这种情况的原因。
华夏幸福的运作模式
王老板的运作模式
通过出售华夏幸福存量股份的情况下，王文学两次合计套现179亿元。
两年时间，在总账目收支测算为正的情况下，王文学成功获得了一家高科技上市公司的控股权，增厚了华夏幸福的业绩，助推了固安产业新城的发展。
与此同时，上市公司维信诺账上趴着大量现金主要用来购买银行发行的低息理财产品。
目前来看，交易所的华夏幸福债券大都处于可质押状态，伴随着评级的下调和交叉违约条款的触发，未来这些券的质押率最终都会归0，进一步标准券欠库引发的砸盘。就跟前几天全价10块钱砸盘的18海航Y1和18海航Y3类似。
债券代码
债券简称
标准券折算率
存量规模（亿元）
估值全价
12249415华夏05 0.11 40.00 76.96
14355018华夏01 0.12 24.75 78.83
14369318华夏03 0.15 20.00 78.34
14355118华夏02 0.20 5.25 80.27
15527319华夏01 0.21 10.00 80.7
15510318华夏07 0.24 40.00 76.61
13624416华夏02 0.29 20.00 82.73
13616716华夏债 0.30 15.00 75.65
15510218华夏06 0.30 0.18 76.15
题外话：
2021年2月1日中证登披露：将18海航Y1（136960）2021年2月3日标准券折算率从前个交易日的0.17下调为0.01。将18海航Y3（136946）2021年2月3日标准券折算率从前个交易日的0.26下调为0.06。
以18海航Y1为例，在失去质押率之前，单券如果入质70%比例借钱的话 ，场内杠杆和债券面值的比值为70%*0.17=0.12，意味着18海航Y1要平场内杠杆必须按照全价12的价格卖出账户的持仓，所以导致了净价1毛钱的18海航Y1和18海航Y3的大量集中成交，且成交价格均为全价10元左右。
也许未来因为质押率下调导致的欠库情况同样会触发华晨债券的大量成交，从质押率来看，要平掉场内杠杆卖出全价应该在20-25元附近。
END