来源：不明真相的债市群众
作者：韭菜核子
换位思考
现在债券群已经没有人聊债券了，都在问是追券商ETF还是死抱白酒和科技
假如你作为债券投资经理，最近一直在炒股票，不看债了
那么买债基的个人投资者们是不是也会同样操作？
有个打新三板的肠子都悔青了，几百万资金占用了好几天，最后打了几百股，同期A股涨了这么多，机会成本太高了。
买了债基和货基的也是一样，这并非是无风险利率下行，而是比较低的无风险利率在往上走（区分宏观流动性与股市流动性：简单说一下两种流动性），利率的趋势下行，其实理财是在一直浮盈的，会进一步正向循环。
从资金流势看，现在是头脚倒置的2015年
2015年，连续4次降准，金融创新睁一只眼闭一只眼。所有的钱都是从理财端来的，主要配置固收资金，其次是各种伞形信托、打新结构化产品，间接流入了股市
股市其实是分流了一部分的委外理财的涓滴，形成了股债双牛的局面
这一轮的环境是流动性收紧了快两个月，债券市场怎么涨的怎么跌回来，不少刚刚改革的净值理财产品夸嚓浮亏，太掉面了，固收赚不到钱，另一方面股市的赚钱效应非常明显。
理财子的股票类产品产品，无论从明星效应上，业绩上，还是宣传上，至少在目前，毫无疑问是弱于基金的。
即便是买了基金公司的固收类产品，经历了这俩月的浮亏，估计也都很难克制切换到股基的想法。
股票玩一天，CD持一年。
隔壁两天都20%了，你还大大大类资产配置，配配，你配钥匙么？什么你配？你配几把？
混合基金也都在降低债券和货币的仓位追股票。作为散户没理由不切。
这哪里是和2015年一样，我的天，这应该是和2015年头脚倒置
这轮资金的存量转换能有多少？
相比卖房炒股，卖理财炒股肯定更容易
理财产品目前26万亿，债券产品32%，利率产品23%，股票产品大概2%左右。还有30%的啥都买的产品，保守估计其中50%配的是固收，总体基本上有70%的产品都是债券类产品。
1~3M：3~6M：6~12M：12：24M到期的产品分别为30%：30%：25%：5%。也就是说最近1~3个月，有接近26万亿*0.7*0.3的固收类产品到期，一共4.2万亿的终端散户持有的东西要到期，每个月平均1~1.2万亿的规模。
到期了我会不会再买没有赚到钱的净值理财产品呢？至少你2015年是给我刚兑的，这不会出现亏钱的，现在很明显不一样了。
另外公募端是一样的，马上公募基金中报就出来了，可以看看截止到6月30日，债基的申购赎回情况，和股票的申购赎回情况对比一下
还有与2015年的变化：
非银对债券市场的定价能力逐步提高，由于资管新规，非银负债端的机构变少了，典型的就是货基不断萎缩。上个月27号银行上班，券商基金不上班，交易都比较清淡，其实非银边际的定价能力是比较重要的，咱非银也能顶半边天啊。
这也意味着，非银的负债端如果不稳定，那对债券市场也会产生流动性冲击，这个东西有多大，咱也没见过，咱也不知道。
所以比较担忧的就是，主要投资人并不是机构的固收类基金（这个数也不难，可以批量导出来基金持仓季报 的前十大持有人，算一个占比，还没来得及算），尤其是前期跌的比较多的纯利率债类产品，这波赎回压力应该会比较大的，可能这个事情还正在发生
那么很有可能见到一波赎债买股继续带来的债券下跌
你妈会出手么？
而且最重要的是，回到上一篇的内容，这个问题很显然不在你后妈思考的框架中，因为你妈可能并不觉得你冷
你的后妈目前考虑的是：
经济还不错，没理由继续放水
财政我就是要让你 妹有好果汁吃，看你服不服
至于股票市场、基金申购赎回，你妈应该几乎没有站在过非银的角度上考虑过问题，毕竟银行才是亲儿子。
这个搞不好很有可能呈现一种真正的跷跷板：
股市越涨，债券越跌，6号的T可能只是预演
今年可能很难有股债双牛了
以上都是投资者行为（艺术）的分析
至于基本面、大碗宽面的问题
散会吧，啥也不是
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