九价HPV。竞争格局如图1。大体上。目前只有智飞生物代理默沙东一家。能进入前两个国产九价HPV上市的大多数认为是万泰生物，康乐卫士。具体时间点投资者看法差异大。比较中性看法，万泰生物九价HPV，25年中到25年底上市成功，尤其可能比较偏年底。
康乐卫士看法比较极端，有甚至认为能早于万泰25年中上市的。比较中性看法是。万泰生物三价HPV三季度揭盲，25年一二季度出报告获得九价hpv迭代资格。九价24年三季度揭盲，25年二季度获得申请资格，上市成功26年中。
整体看由于康乐卫士，没有低价疫苗上市，需要推进步骤更多，变数大。。
但大多数投资人基本形成了康乐卫士九价HPV上市时间约摸晚于万泰一年的认识，甚至更早。
个人倾向于一年，事实如何不重要本就是未来的事情，股价是跟着投资人的认知走的。个人认知也不重要。只要大多数投资人这么认为无论对错就会据此影响行情。
从市场容量看。总市场潜力约摸5亿只左右。
但高价HPV疫苗目前默沙东的，23年批签3660万只左右。一只1300左右。两到三只一个人。费用自费小三千。部分人是花不起这个钱的。目前HPV疫苗可以确定起码24年25年大部分只有他一家。但24年开始智飞生物向默沙东的预购数量已经显著下滑。预计24年三百亿出头是23年七八成。25年再降低。目前已经不用预约。可见市场其实容量已经到极限。
如果按价格算23年3660万只，九价，低价4000万只左右为每年市场容量。降价后适度扩容预估。
假如万泰生物九价HPV上市并扩容后。第一年以500一只计算。市场扩容到5000万只到7000万只。疫苗制造成本非常低。便宜自产毛利一般85点左右。早期有摊销成本。按50成本计算。450一只。假设智飞生物获得国内市场2500万到3000万只。海外500万到1000万只。由于发达国家基本普及，发展中国家其实主要市场还是中国尤其是东南亚，非洲拉美等人种差异大，也不适合。第一年毛利135亿到180亿。四费目前30亿到时候按40亿计算。其他收入低价HPV到时候国内可能压缩到2000万只，海外加2000万只。几家平摊。而且康乐卫士三价HPV似乎效果好。假设万泰生物按1000万只算。目前价格已经100以内了。按10亿算，聊胜于无。其他产品按10亿毛利。合计毛利155亿到200亿。扣除四费112亿到160亿。税后利润约102亿到144亿。。
第二年按降价到300计算。从九价加低价23年一共不到8000万算。其实即便低价卖也很难进一步扩容。但三家竞争加上卫生部门大概率会集采压价所以降价趋势难改。按7000万只计算。万泰生物国内3000万只，国外1000万只。九价毛利100亿。二价和其他20亿。净利润80亿。。税后72亿。
第三年后降价到150一只。全部8000万只都是九价，低价退出国内市场。可能有第三家国内疫苗如沃森加入竞争。万泰生物依然按国内外4000万只计算。摊销已经完毕，只剩下直接材料成本，按120一只毛利。毛利48亿，扣除四费按30亿算。则税后利润维持14亿。。
可以看出主要获利是前两年。174到216亿利润前两年。股票是全生命周期贴现。由于股市这种医疗生物估值年折现率一般百分10以上。按六年分摊。年超额利润27到36亿。加上后期保底的14亿利润。41亿到50亿。可以看出疫苗其实利润周期不是稳步向上，而是前期爆发后期急剧萎缩的，至少国内这种不主张医疗暴利的市场如此。中国医疗市场逻辑是完全不同于美国的，从集采严重降价开始医疗股逻辑已经完全扭转。不存在随意对标美国六七十市盈率起步的逻辑。按30倍算。1230到1500亿市值。但上市并扩容需要起码26年中开始到第一年利润爆发要27年中。两三年后利润要贴现。。则对标900到1200亿市值。。
可以看出来和目前市场价格相当。折合72到96一股。。想进一步让投资人整体变得乐观，只能等大盘脱离目前极端弱势整体悲观的格局。比如深圳指数稳步于11000中间位以上，那时候再给个一股100以上评估才更合适，加上到时候流动性溢价，会有不错空间。当下建议谨慎。
结合股价表现个人看法。
对标24.1高位88。目前大盘恶化情况比当时类似。个股基本情况，万泰生物当时是九价v8访视，当下揭盲符合预期，但康乐卫士和万泰生物上市临近的预期类似，甚至提高了康乐预期，而二价压低到100一只的新消息会进一步降低九价未来能高价的预期。所以行业层面是恶化的。所以个人看法。月级别波段高点就在周五高点81.5到一月份高位88之间。。
想进一步提高价格主要变量两个。一个是大盘水位显著提高。第二是近期康乐卫士三价九价揭盲时间延迟或不及预期。从具体情况看揭盲不成功几率不大，时间上也已经快了不一定在四月但二季度是有可能的。康乐不及预期的主要干扰是时间没有他宣传的每一步都那么快。以及顾虑他没有大规模实用过，所以揭盲后效果评估和申请上市后批准和批准后扩容时间不可能很快。但显然这些不及预期的风险点不是在四月份。。
大盘个人月级别是认为九成以上是要继续显著下跌的。基本面唯一和一月份比偏利好的是不允许用杠杆大规模做空，其他比一月份还要恶化。
综上，万泰生物，建议如果想做尽可能等两个一字板空间回撤大部分再说。72到69.5区间。目标位不要看的太高。。从利多利空时间分布看。上半年当下业绩继续下滑和大盘下滑，康乐三价九价揭盲后应该会跌出黄金坑。到时候低位买入更合适。。
股价是有大盘和对于个股看多看空的所有投资人决定的。不是以我们个人的看法单独决定的，谨慎为好。
（投资有风险，建议仅供参考不作为荐股依据）