中国中免2024年上半年业绩快报点评
原创 小姚说投资 闲言絮宇 2024年07月14日 09:08 上海 4人听过
中国中免（601888）7月12日晚间披露2024年上半年业绩快报，公司实现营业收入312.65亿元，同比下降12.81%；归母净利润32.88亿元，同比下降14.94%；扣非净利润32.46亿元，同比下降15.79%；基本每股收益1.5893元，加权平均净资产收益率为5.98%。
中免是我长期跟踪的一家央企上市公司，我个人比较喜欢分析半年报，它既不像一季报属于年度开局，所有的判断几乎都偏向乐观，不够客观；也不像年报基本尘埃落定，好与不好也都几成定局，就像孩子期末考砸了，就说明平时也没怎么努力学习，你骂他其实也没什么用了。而半年报承上启下，对其进行研究不仅可以加深对公司的理解，也能够锻炼自己对于未来的判断力。
特别申明一下，分析研究上市公司是我的个人爱好，仅此而已，不带有任何利益诉求，所有观点均仅代表我个人，我本人非证券从业者，本文所有内容仅供参考，不构成投资建议，各位请不要以本文为依据做出任何投资决策。
从半年报来看，营收和净利双降且幅度不小，结合股价的长期下跌，基本上是教科书级别的“戴维斯双杀”了，我认为这份半年报带来的最大价值，就是解答了所有目前还弄不明白状况的股民一个问题：中免为何从2023年开始单边下跌且跌幅巨大。
截至2024年7月12日，股价下跌68%，两市位居跌幅第一，如果从最高点400元算，跌幅更是高达76%，也就是说，如果你在2021年初买入1万股中免，到今天你的400万只剩下67万，可见论消灭财富的能力，在上证50、核心资产这一序列的上市公司中，中免如果说自己是老二，怕是没人敢称老大。
中国中免K线走势图（月线）
当然本文并不是来骂中免的，我们来看看公司对于业绩下降、股价下跌的解释——没解释。这也是很多投资者对于公司的愤慨之处，对于喋喋不休的股价和业绩，公司竟然没任何解释。
但其实我认为公司的做法是对的，这个原因你的确没法解释，你总不能在公告中说，这两年因为美国加息导致大量外资撤离、国内经济形势不乐观，大量企业倒闭，大量中产出逃，大量人员失业，中国最有消费升级能力那批人都开始拼多多了，你指望我一个卖奢侈品、珠宝、名表、烟酒、香化的来个一枝独秀，逆势增长？
尤其是中免的基本盘在海南，人们去海南都是度假和消费花钱的，而不是务工赚钱的，这也是海南省得天独厚的优势，现在全国上下都省吃俭用过日子，大家都去不起海南了，我还能拿枪逼着人来海南旅游消费不成？
所以啊，很多散户总会把上市公司想象成无所不能，但是哪怕是贵州茅台这种市场需求远远大于产量，产品重度溢价的消费品，也受到消费降级的波及，更何况是免税店，所以大环境不好是真实存在且影响深远的，千万不要相信那个“你走哪哪大环境不好，你就是破坏大环境的人啊”这种鬼话。
我们说回半年报，单看第二季度，净利润下降了约37%，海南免税销售下降极其明显，但是受益于出境游的恢复，从首都机场、上海机场（虹桥、浦东）带来的免税店利润获得了超过100%的增长，尽管目前海南免税占据整体的60%，但事物皆是在变化中，面对如今的压力，中免一定会更大力度拓宽渠道，想办法压缩成本，如今竟然让中免这种可以躺平赚钱的公司奋斗，某种意义上也不是一件坏事。
半年报另一个看点是新开店的布局，根据公告显示，公司实现爱达·魔都号邮轮免税店开业、新加坡樟宜机场麒麟（Qeelin）精品店开业，中标新加坡樟宜机场 MCM 精品店、香港国际机场麒麟精品店经营权；境内中标广州白云国际机场 T1 航站楼出境免税店、昆明长水国际机场出境免税店经营权。
虽然这些店看上去规模都不大，但是至少中免都有涉及，尤其是作为新晋金融中心的新加坡，是亚洲富人们现在的心头好，在新加坡深耕一下，未来可期。我认为，消费品最核心的看点并不是利润，而是渠道，因为消费能力是有周期有波动的，而渠道一旦被占据就会形成壁垒，想改变非常困难。
对于中免未来的经营预期，我个人的观点如下：
大环境、大周期想改变是极其漫长且艰难的，不要以乐观的心态麻痹自己，认清现实才是最好的尊重，因此中免的业绩短期之内不会有太大的改观，能够维持基本盘，尽可能减少降速已经是其努力的极限了。
虽然这个结论有点悲观，但好消息是股价已经回到了2018年，也就是中免改名后启动的年份，此后三年中免风头无两，呼风唤雨，成为A股市场人气最高的一只大牛，如今光环褪去，众人踩踏，也是万物皆周期。既然回到了起点，那么我们也没什么好担心的了，毕竟中免是央企核心企业，可不是那些整天只会在财务上动手脚的民营上市公司，看上去每年都有夸张的增速，最后发现全是数字游戏。
对于中免未来的预期，我认为有两个是可以期待的，一个是消费税改革，这会增强免税消费，尤其是市内免税店的优势，毕竟不是每个人都能去海南，但是在市内如果能享受到免税奢侈品、珠宝、名表、香化这种商品，这个诱惑力还是比较大的。当然，这还是要看老百姓的钱袋子，以及那些拼多多、海淘等电商们不会来扰乱市场，毕竟如果哪怕是同样的价格，不会真有人愿意在拼多多上下单奢侈品吧。
另外一个就是海南省2025年的封关，这里不想讲的太多，但我认为封关对于中免将带来战略上的发展机遇，很多原先操作上有难度的事情，比如外汇、仓储、物流之类的硬成本，都可以通过更灵活的手段进行降低，这无疑可以提升整体利润。
好了，关于中国中免2024年半年报暂且就说这么多，一家之言仅供参考，虽然我个人并不是一个追求物质的人，但我还是相信，工艺精湛、设计独特、质量上乘的商品是人类文化的结晶，它们值得更高的价格，更值得人们去追求。
小姚说投资
码字不易，客官凭赏
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