最近看到雪球上自由之路7周年的活动非常火，风向哥留意到这位民间投资转型私募基金的基金经理@DAVID自由之路 ，并尝试联系基金经理做了一些交流。他所发行的基金$至同自由之路1号(P000258)$ 已有7年历史业绩，以低风险著称，被投资者誉为雪球上最稳健的基金之一，今天我们来测评一下。
一、基本信息：低波+指数增强，多资产多策略
从工作履历来看，自由之路基金经理徐大为是典型从个人投资转向职业投资的成功案例。徐大为是上海交通大学通讯工程硕士，曾供职于上海中国移动，具有十多年通讯行业经验。在工作之余，徐大为也同时开辟了投资之路。2005年，他携20万入市，2年后通过封闭式基金赚到资本市场的第一个100万。在随后的2008年熊市中，徐大为只亏损了4%。在2010年到2013年，徐大为开始尝试分级A和可转债等更多的投资品种，2011年因持有的银行股和保险股下跌导致了大约15%的亏损，这给了他深刻的启发，徐大为此后转向低风险投资。2014年-2015年，徐大为放弃对指数的预测，专心赚取相对收益。通过不断做分级基金轮动套利，获取指数上涨和折价双重收益，最终赚到了3倍的收益。
多年下来，投资策略上，徐大为形成了多资产多策略的投资模式。
首先，低波是产品最核心的特点。自由之路资产分布于股票、债券、期货、基金中，这能够降低单一资产类别的巨幅波动，使基金的表现能够长期稳定，且年度表现上更加均衡。同时，多策略的一个特点是可以很好平衡大小盘股的风格，适配不同大小盘行情，通过仓位的分散配置，避免个股的风险，能够保持收益率的平滑稳定。
另一个方面，自由之路的主体持仓是与中证800指数强挂钩的股票、期指等资产，在挂钩指数的基础收益之上，通过折价（包括LOF基金、定增、定开基金、封闭式基金等折价基金，以及期指和打新）和套利（可转债）等做指数的增强，同时通过轮动和再平衡操作，进一步增厚相对指数的超额收益。
仓位控制上，通常仓位在90%-100%之间，行业集中度较为分散，个股集中度低于20%。一般不使用杠杆。股票部分年换手率不到1倍，主要作为打新门股票持有。换手的原因主要是为了基金打新收益的最大化，对股票市值进行动态再平衡，超过一定标准后进行止盈，少于该标准则进行补仓。
风控和回撤控制上，尽可能采取事前风控，市场过热时，通过替代、对冲等方式降低仓位。
自由之路在投资风格上，有两个非常鲜明的特征。
一是低风险低回撤：不押注赛道、不押注行业、不押注个股，将资产分布在股债基期等不同类型品种中，使用多策略分散风险，平滑净值波动，低风险低回撤特征明显。虽然这种策略在牛市里可能很难比得上股票多头，但也不太可能大亏，每年大概率能获得一个不错的中等收益，长期下来业绩能够实现较为平稳的增长。
二是，利用相对收益增强收益的同时，增厚产品安全垫。自由之路选择绕开机构投资者充分竞争的半强有效性A股市场，转而在弱有效的A股衍生品市场，使用期指轮动套利、时点套利和事件套利等方式，获取挂钩指数外的相对收益，做指数的增强。
相对收益思路，不仅能够增强产品的收益，还能进一步增厚产品的安全垫，在遇到大盘系统性下跌时，自由之路也只是先亏安全垫，策略本身具备较好的安全边际。
二、长期业绩优秀，稳步穿越牛熊
（1）业绩表现
接下来，我们来看一下自由之路的业绩情况。
徐大为于2016年发行私募基金——$至同自由之路1号(P000258)$ ，从业绩长度上来讲，产品已经有7年历史业绩，成立以来累计收益168.80%，跑赢中证800 151.64%，长期年化收益15.36%，位于同期偏股基金的22% 。过去一年位于同期偏股基金的4%。（截至2023年1月31日）
从业绩的稳定性上来看，我们可以看到，基金成立7年以来，有5个年份均是正收益，尤其2019年和2020年业绩情况较好，收益均超过了30%。即便在2018年和2022年的大熊市中也只是微亏，亏损幅度仅为-3.7%和-4.05%。基金的年度表现较为均衡，年度胜率较高，稳定性表现上十分出色。
从净值曲线上来看，自由之路业绩曲线非常平滑，低波动、低回撤特征显著。自由之路成立以来，最大回撤17.84%（截至2023年1月31日）。
在业绩曲线上我们也能看到，产品已经过两轮熊市考验，一次是2018年的熊市，一次是2022年的熊市，基金业绩能够稳步穿越牛熊。
（2）业绩归因
1）2016年
这一年市场走势较为均衡，主要依靠折价期指，折价套利和分级基金套利获得了不错的收益。
2）2017年
自由之路2017年主要的策略包括折价期指、定增基金，分级A和转债。由于2017年大小票分化严重，大盘风格强势， 股指期货贡献负收益，定增偏小盘，叠加定增新政造成定增基金价格重估大跌，最终2017年跑输沪深300指数，但依然跑赢偏中盘的中证500指数。
3）2018年
主要策略是银行H股，IC、定增、分级A、转债和纯债，当年定增和转债小幅下跌，银行H股、分级A和纯债都贡献不少正收益，最终2018年收益率仅微亏3.7%。
4）2019年
自由之路2019年主要策略是银行H股，IC、定增、转债、纯债、网下打新。当年定增基金赚钱效应较强，折价可转债，折价IC也获取较多超额收益，网下打新也贡献了一定超额收益。2019年跑赢沪深300，取得了相对不错的业绩。
5）2020年
当年主要策略是网下打新、IC、定增、港股。 定增基金继续强势，网下打新部分贡献了较多收益，IC也有不错的表现，2020年整体表现较好。
6）2021年
2021年大盘抱团行情瓦解，小盘风格开始强势，基金重仓IC，利用期指和网下打新获得了不错的超额收益，最终跑赢沪深300大约24%。
7）2022年
2022年各大指数下跌均超过20%，自由之路依靠网下打新、股指贴水以及动态再平衡获得了一定的超额收益。部分优质地产公司债券错杀，为基金带来了不错的超额收益。最终基金仅微亏4.05%，相对于2022年私募基金整体表现来看，自由之路业绩表现十分突出。
（3）同类策略基金对比
在同类策略基金对比上，自由之路与黑翼指增拟合（50%黑翼300指增+50%黑翼500指增） 同属于与中证800强相关的指数增强基金，与展弘量化套利1号同属于套利策略基金。风向哥从私募分析软件上拿到了截至1月底的数据，下面我们来具体看一下。
黑翼指增拟合：50%黑翼300指增+50%黑翼500指增
与黑翼指增拟合、展弘量化套利1号相比：
自由之路整体收益表现弱于黑翼指增拟合。细致来看，在收益上，自由之路比黑翼指增拟合低了大约5%，但黑翼指增拟合最大回撤却高出自由之路约15%，波动率高于自由之路约7%。自由之路在稳健性上，明显更胜一筹。
对于其求稳的目标客群来说，这一点也是一个优势，很多人往往只关注收益，而忽略了自己的风险承受能力。在持有基金的过程中，巨大的波动和回撤可能会导致投资者“拿不住”，从而带来一定收益磨损，如果投资者中途选择赎回，那么，收益也无从谈起。自由之路在波动率控制和回撤控制上，都更友好一些。
与展弘量化套利1号相比，在波动相当的情况下，自由之路年化收益明显高于展弘量化套利1号。
整体来看，自由之路无论是从收益上，还是持有体验上，整体表现都是非常不错的。
三、持有体验极佳，投资性价比高
从风险收益比角度来看，自由之路长期年化收益率13.88%，对应波动率15.05%，夏普率0.83，风险收益比属于较高水平。（截至2023年3月3日）
基金成立以来最大回撤17.84%，最大回撤修复时长84天，近1年创创新高次数2次。根据回测数据显示，从产品成立至2022年3月3日，持有半年获取正收益的概率有80%，持有1年获取正收益概率有76%，持有2年获取正收益概率为100%，正收益率随着持有时间的增加，有明显的提升。
从投资者的持仓盈利情况来看，自由之路的投资体验表现是非常优秀的。徐大为曾在2023年投资策略会上提到，自从成立以来，自由之路基金绝大多数持有人都是盈利的，现有600多位持仓客户，无一人亏损。由于业绩稳步增长的特征，几乎每年进来的投资人都是挣钱的，而且基本上是随着时间越久，收益率越高。通过查询托管数据也证实了这一点。截至2022年，这只基金的费后复合收益率为13.31%。
从费率上来看，自由之路的收费比较友好，仅对年化4.8%以上收益计提业绩报酬，给予了投资人较大程度的费用让利。同时基金经理徐大为家庭资产跟投金额超过1亿，并且处于持续追加过程，基金经理与投资者利益有着深度的绑定。
或许，这正是自由之路深受投资者信赖的原因所在吧。
总体而言，自由之路多资产多策略投资模式具备较高的安全边际、低波稳健特征明显，同时产品拥有7年历史业绩，且年度表现较为平稳均衡。基金对于投资者的投资难度较小，持有体验极佳，适合风险承受能力相对较低、追求稳健收益的投资者以及新手投资者。无论是在费率、投资性价比，还是投资体验上，都是一个比较友好的选择。