说起陈国强，投资者应该马上想到几年前他成功入主TVB(00511.HK)成为公司主席。陈国强在香港资本市场一直有「壳王」的称号，但在笔者记忆中，最近几年「壳王」于买卖壳交易中并不算活跃。查回纪录才知道他最活跃的时间属2000年到2008年金融海啸前，当时几乎每年至少一单壳股的交易。
不知道「壳王」是不是太久没出手，有觉技痒，最近突然宣布他旗下的德祥企业(00372.HK)以实物分派方式派发特别股息，每50股德祥企业股份将分到9股德祥地产（00199.HK）。我们先来看看分派前德祥企业跟德祥地产的股权架构图，德祥企业为陈国强的旗舰投资控股公司，旗下有两间香港上市公司及一间加拿大上市公司：35%德祥地产及29%保华集团（00498.HK）和20%Burcon NutraScience Corporation。香港很多富豪都喜欢以连环控股的方式来控制多于一间的上市公司，好处是以最少的成本控制最多的资产。
德祥地产可算是德祥企业的重要资产，以资产总值来计算，德祥地产占母公司逾50%。如果以盈利来计算，德祥地产占母公司100%。分派完的德祥企业只剩下亏损的资产，会由一只最近3年年息率达5%以上的股票变为零派息的股票。「壳王」司马昭之心，路人皆知也，就是要把德祥企业清洗干净变为一只壳股。
「壳王」近年人际关系内地化
比较「壳王」早期及近期的壳交易，最大的分别就是近年来他的买家明显财力更上一层楼。他参股电视广播后，串连了邵氏兄弟（00953.HK）及恒腾网络（00136.HK）的卖壳，入股的都是如华人文化产业投资基金董事长黎瑞刚，恒大主席许家印及腾讯主席马化腾等一线富豪，所以德祥企业变壳股后，市场自然亦令人想到买家非等闲之辈。
按比例计算，每股德祥企业持有的德祥地产价值为0.59元，占比达63%。德祥企业周五收报每股0.93元，德祥企业市值15.7亿元，扣除德祥地产，德祥企业余下业务将值约5.7亿元。普通一只主板的壳价值就可能在6-7亿之间，但大家不要忘记德祥企业还包含约2亿元的29%保华股份及1亿港元的20%BurconNutraScience Corporation的股份。
若陈国强再分派保华及Burcon NutraScience Corporation，德祥企业的市值就只剩下2.7亿。虽然分派完德祥地产后，短期内德祥企业难以再分派手上的股权，但是单以5.7亿元市值及「壳王」在资本市场的名声，再加上陈国强在此价水平都持续增持，难免令人不想入非非。
陈国强持续增持
至于德祥地产，根据港交所显示陈国强持有其约60%，扣除了德祥企业持有的35%，陈国强私人持有25%。一经分派后，陈国强私人持有的德祥地产将上升至40%，但德祥企业持有的股份亦变为零。因此实际上，德祥地产股份的集中度是下降了。对于德祥企业的散户股东来说，他们只是炒卖壳的预期，根本没打算持有德祥地产当收息，很有机会马上沽出被分派的德祥地产。对于陈国强来说，德祥系最值钱的就是德祥地产，其拥有的主要物业可看下图，他自然会想办法从市场重新收集，而从他的角度，当然是价钱越低越好，分派后的德祥地产股价很大机会向下走。投资者千万不要站错边。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票
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