一、2019年资产回报
2019年还有20天就要过去了，又到了盘点资产回报的时间。我们整理了从2012年至今，大多数投资者接触比较多的各类资产的表现，资产包括定期存款、房价、黄金、股票等。
可以看到，过去一年，标普500代表的美股指数仍然是涨幅最好的品种。在经历了2018年下半年的暴跌后，2019年的美股快速反弹，全年涨幅24%，跑赢大部分资产。
接下来就是原油。WTI原油主连同样在经历2018年下半年的暴跌后，最高峰反弹40%。目前稳定在55美元附近，2019年全年的涨幅也超过20%。
上证指数和黄金今年都录得双位数的涨幅。上证指数经历了全年的贸易战的恐慌性抛售后，在第一季度开始估值修复，随后快速回落，目前稳定在2900点附近。COMEX黄金期货继2018年下半年飙涨后，今年6月份以来继续攀升，从1300美元/盎司左右上涨至1466美元/盎司，涨幅14%。
全年最悲催的投资标的要数港股市场。在反修例风波的影响下，恒生指数基本回吐了年初接近15%的涨幅，目前仅比年初低位略微上涨3.16%。但是即使在如此悲观的环境下，港股依然跑赢了定期存款，实属不易。感概错过去年"贸易战红利"的投资者，不妨密切关注港股市场，看是否有捡漏的机会。
中国的房价在政策没有放开的背景下，依然保持平稳，一线城市二手房均价轻微上涨0.5%，政府调控效果显著。
二、中金预测
看完年底资产回报总结，投资者最关心的自然是年初券商的预测命中率有多少。2018年，中金十大预测错了9个半的尴尬，想必各位读者依然记忆犹新。
我们也来看看中金对于2019年的预测，命中了多少个？
预测一：中国股市将无实质性增长
错误，由于去年下跌用力过猛，今年年初全球股市迎来了一波小牛市，上证综合指数全年取得了双位数的增长。
预测二：A股振幅将明显缩小
一半错误。年初的行情中，上证综指先是上涨了28%，后面又回落16%，反正涨跌全靠特朗普。
不过下半年的振幅明显下降。
预测三：港股将跑赢A股
错误。中金分析师的逻辑是好的，因为A股估值高，港股相对估值低，但是香港出现了反修例风波这一黑天鹅事件，导致港股全年只有微弱涨幅，跑输A股。
预测四：成长股将得到追捧
中金预测仍然有成长空间的消费、科技、医药、教育、文化服务、军工等板块将在2019年表现相对居前。
这个预测太宽泛，无法判断对错。
预测五：A股个股涨跌幅限制或取消
错误。仍然未取消。
预测六：债市收益率进一步下行 国债大概率跌破3%
正确。当前增长下行、流动性可能进一步放松、官方利率有下调空间，2019年十年期国债收益率曾阶段性下行并跌破3%。
预测七：全球增长放缓、美元走弱、实际利率下行，可能会支持黄金在2019有阶段性的表现
正确，但是逻辑不同。黄金在地缘政治风险增加、贸易战风险增加的前提下，全年获得双位数增长。
预测八：收入预期转低、居民杠杆已经有所上升等因素可能会使得房地产承压，地产投资相关需求压力可能传导至商品市场
正确。多地房地产承压，并放松了限购政策。
预测九：经济的增长下行会带来资金压力，将明显加大银行体系不良资产压力
正确。今年违约债券增加，政府有意打破刚性兑付。
预测十：沪深港通北上资金将依然活跃
正确。2019年沪深港通北上资金依然活跃，并于11月26日创下新高。
从结果上来说，中金的十大预测中，有5个半命中，和去年相比有大幅提升，不过最关键的对于A股市场和港股市场的走势依然全错。
可见，股票市场的波动受影响因素非常大，要准确预测非常困难，毕竟，谁能提前预料到反修例、贸易战这种黑天鹅事件呢？
三、券商预测
虽然经常被打脸，但各大券商仍然年底踊跃发布来年策略。不过在经历了中金预测的尴尬后，大部分券商的年度预测都谨慎了很多。
在我看来，券商的投资策略毕竟是专业人士的判断，还是可以参考的，只是政策、风险偏好、资金各方面不确定因素太多，预测本来就是一件非常困难的事情。
那么，券商报告应该怎么读呢？
首先，我们应该更注重逻辑，而不是结论。
由于自身的利益关系，券商们对于来年行情的展望很少是有悲观的。假如证券公司、基金公司如果不看好股市，那么投资者还会买股票、买基金吗？如果投资者不买股票、不买基金，证券公司和基金公司，又怎么赚钱呢？
另外一方面，市场上瞬息万变，要准确预测一年后的市场走势，几乎不可能。
但是实际上，券商的分析师确实都是非常专业的投资人，从他们的思考中，我们可以得到很多信息。因此，在看券商分析报告时，我们更应该注重报告的逻辑是否合理，而淡化报告的结论。
其次，要分析预期。
我们的证券市场由大大小小的各种投资者所组成，大家都一件事情预期的不一致，才导致了股票价格的上下波动。
而各家券商的报告，可以看作是大致表达了市场上各种意见。
当各家券商一致看好某个方向时，往往意味着这个方向没有太大的预期差，市场对于这个方向已经充分预期，符合预期则小涨，低于预期则大跌。所以，有时候我们需要警惕一致预期能否持续超预期。比如去年多数券商看大盘是「前高后低「，结果市场走势完全相反。
最后要警惕某些券商发布的模棱两可的研报。
这种研报看完后，你会发现不管市场朝哪一个方向演进，他的研报都是对的。这说明券商研究员也看不清方向，或者这是不自信的表现。看似明确的观点，其实是自保。
用各大券商对2019年的预测作为例子。
中信证券预计2019年A股是未来3-5年的复兴牛的起点。市场Q1振荡，Q2逐步进入盈利和估值修复共振的上升通道。配置建议是Q2之前先聚焦能抵御宏观经济波动的板块，Q2之后开始布局结构转型，拥抱高端制造和服务业。
华泰证券预计2019年A股在估值杀跌之后，将在政策宽松下回升。2018年，在去杠杆导致流动性收缩，以及外围市场的影响下，A股的估值受到很大抑制。未来国家面对各种不确定性的压力下，将推行宽松政策，盈利将有所回升。重点关注2-4月、7-8月的政策和数据。
招商证券认为A股估值水平历史最低，2019年有望逆袭。上半年中小市值风格有望占优，若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。A股整体估值水平低于全球主要股票市场，在A股加速开放和纳入全球主要指数背景下，2019年下半年将有机会。
综合以上券商的年度报告，不难看出各家券商的一致的逻辑预期；在2018年杀跌后，A股估值便宜。由于便宜，A股将会在国家政策的推动下，在Q2至下半年有所回升。
而事实上，大家都知道，2019年A股在Q1上涨28%，将全年涨幅涨完。
这个例子证明，券商的一致性预期是对的。但是当市场都接受这个预期时，不可避免的出现了"抢炮"的现象，一拥而上一个季度就完成了A股的估值修复。
所以，当我们看券商的分析报告时，应该根据逻辑和现实情况，综合做出投资判断，避免错过吃肉行情。
四、明年预测
目前，有一部分券商已经公布了2020年的投资策略，我们简单汇总了一下：
中信证券的预测依旧大胆：2020年A股将迎来2~3年的"小康牛"，并且第二和第四季度行情更好。判断逻辑是市场基本面、宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转，投资者结构不断优化。
中信证券建议一季度坚持低估值板块防守，二季度科技与消费领涨，三季度缓慢切换风格，季末增配工业与金融板块，四季度超配工业与金融。
招商证券认为中国在增速下行的背景下，将出现资产荒。市场为了高回报，将提升风险偏好，助推市场上行。而且最重要的是，七年一次大牛市，07年、14年之后，20年将会有可能是熊末牛初。
行业配置方面，招商证券推荐科技、券商、低估值地产建筑板块。
华泰证券强调了目前逆全球化的趋势。从利润的角度看，预计A股全年净利润增速10.9%(好精准，坐等打脸)，沪深300将得益于利润上涨而上升10%以上。投资中建议选择得益于逆全球化的投资标的。
行业配置建议方面，华泰证券比较看好5G终端、5G应用、电动车中上游。
兴业证券也提到了全球资产荒的问题。其认为全球回报率下降，优质资产越来越贵，因此未来十年中国的核心资产仍然是投资机会的主线。在2020年，A股和港股有望先抑后扬，特别是港股市场，由于估值便宜，未来回报可能会有惊喜。
兴业证券建议的配置是低估值高分红的房地产、银行、保险等价值股，增长潜力丰富的科技股，以及性价比较高的消费股。
东方证券的核心观点是2020年A股依然会是较为明显的结构性行情，龙头趋势不会结束。简单来说就是去年没抱完的团，今年继续抱，除非今年有经济转型中出现的新机遇。行业配置方面，东方证券建议配置5G相关的电子、通信、计算机，以及消费和低估值板块。
东吴证券是少数看空后市的券商，其主要预测是降低收益预期。根据历史经验显示，前三季度股票投资回报越高，市场上第四季度有可能转向偏防守的策略。而截至19年10月份，股票型公募基金收益率中位数为37%，是历史第四好，过往收益中位数达到30%以上的年份，在接下来的一年收益都难以为继。
行业配置方面，重点考虑估值便宜的游戏公司，在5G推动下进入高速发展阶段的VR产业，以及特斯拉新车型背后的产业链条。
总体来看，大部分券商都认为明年A股市场行情会相对较好，尤其是下半年。在资产配置上建议以成长型科技股为主，然后继续抱紧核心资产，继续关注低估值板块。
但是，当整个市场都在期待"健康牛"，重点关注科技股，继续抱团核心资产的时候，投资者就需要自行判断里面还有多少收益了。
五、总结
事实上，各大券商的分析师们水平是很高的，清一色名校背景+多年投研经验，但是年初的预测仍然是大部分出错，说明精确的预测未来是一件非常难的事情。
这也验证了巴菲特投资哲学的重要性。
比如说安全边际。由于未来极难预测，投资者在投资的时候要留足安全边际，确保即使市场出现黑天鹅，仍然能避免永久性的损失。
比如说只打自己熟悉的比赛。很多业绩好的投资者，持仓股票并不多，只是长期在一两只熟悉的股票上面买卖，就已经有很好的收益了。
投资的世界充满了不确定性，做投资真的应该心存敬畏。
股票市场每天都有大起大落的投资机会，看得大家眼花缭乱，心猿意马，但是真的未必有人能从中赚到钱。
而要在股市赚钱，也未必真的需要做到上懂华为供应链，下懂母猪繁育。
巴菲特曾经在采访中说过，人生中最重要的不是赚到多少钱，而是要找到适合自己的比赛，过适合自己的生活，找一个好的伴侣。
祝大家在2020年都能找到适合自己的比赛，玩得开心！