我刚打赏了这个帖子 ¥1，也推荐给你。//@价值奇点:回复@路过gk:很多人对巴菲特的“持有股票的长期年化收益率接近于ROE”的论断，有些理解不透彻，其实要实现价值投资芒派的这个“长期持有优质公司=享受ROE年化收益率”，必须要满足两个重要前提，就是


条件一）公司在持有期一直不分红，相当于公司所有赚的利润，都继续留在公司，净资产每一年按照ROE持续增长，股东的初始投资也相当于按照ROE收益率不断地实现复利增值。


条件二）如果持有期间公司要分红，那必须在股票的PB等于1的前提下，股东坚持将分红全部再投资买入。相当于股东能够让分红在不贬值（按照净资产买入，无溢价损失）的前提下，让分红继续变成公司净资产，按照条件一的流程，继续以ROE收益率实现复利增值。


    如果上述条件一或二不满足，也就是如果公司在持有期分红，且分红时PB大于1，即使你坚持做到分红再买入，也会导致股东实际持有的收益率低于ROE。简单来说，就是这部分分红，没有办法实现不贬值的再投资，无法享受ROE相等的复利增值了。



    当然能够上述理想状态的公司，实际上是要求很高的，因为随着高ROE下的每一年利润的不断增长，如果都不分红，公司的净资产就不停地高速增长，必须要求公司能够有这个能力，在每一年净资产规模不断扩张的前提下，还能够不断扩大投资规模，高效率使用资金，保持ROE不变，持续赚取高利润。

    要理解这种概念，这有点类似于张坤在1亿基金规模时，年复利收益率可以轻松做到30%，但是基金盘子扩张到100亿或者更高500亿元，他还能继续维持30%的年化，那坤哥就真的是YYDS了。目前看来，A股公司过去十年能满足这个“高ROE+净资产高速扩张”条件的，应该不超过20家。

$双汇发展(SZ000895)$ $腾讯控股(00700)$ $伊利股份(SH600887)$