$上证指数(SH000001)$
3月后沪指一直围绕3050点上下波动，充分验证我们在2月25日提出“大跌后震荡”的市场研判。
一个值得关注的现象：1、站在资金视角，以近期北向资金大幅流入,2月北向资金当月净流入额达607亿元；3月累计净流入达243.8亿元，对应超跌大盘成长波段性机遇的定价。我们认为短期市场核心矛盾是在于北向资金持续性的判断，关键在于对外商直接投资（FDI）的跟踪验证。目前，北向回流合理解释在于市场预期日央行加息后美联储降息操作在即，全球资金回流新兴国家进程提前，当前A股明显的估值优势使得外资仓位回补。可以明确，历史上没有伴随FDI的北向资金流入，对大盘指数定价有限，更多对应超跌大盘成长结构性波段行情，外商直接投资持续流入对A股定价更有意义，这点还需跟踪观察，而眼下北向仓位回补并不具备形成反转定价的迹象。
同时，一个值得关注的信号：2、以本周“两强两严”的监管政策视角，对应后续中小盘战略配置价值的评估。”参考2016-2017年严监管周期形成“漂亮50”的定价过程，我们一直反复强调：当前趋严的监管环境和具备价值偏好的监管行为对于中小盘的定价影响需要跟踪评估，目前来看虽然整体并不友好，但我们并未放弃中小盘的产业价值（AI+新质生产力）。
此外，在基本面的存在的边际变化：3、以2月社融为代表的基本面视角，对应根据PPI预判A股盈利的拐点。在万科事件边际缓和之后，基本面并不是大盘指数定价的主要矛盾，因基本面不及预期二次探底跌破1月底水平的概率不大。结合目前市场交流反馈，根据PPI与A股盈利增速走势的关系，只要明确Q2/Q3能够看到A股盈利增速拐点，那么上半年在流动性和风险偏好持续回升下有望支持大概率进入大跌后震荡市的判断（我们反复强调：类比2016年熔断后上半年进入大跌后震荡是合理的，不轻易作类比08-09年大跌中继的判断，认为类比2018年末-2019年初则为时尚早）。
在风格层面，对于当前-季报期这段时间，根据十年期国债收益率并不持续低于一年期同业存单利率的规律观察，我们维持高股息策略暂歇但不改中期看好，依然倾向于科技+出海双主线定价优势将仍然明显，对中期历史复盘大跌后震荡市占优的两个方向：中小盘成长+低位景气Δg。