$禾信仪器(SH688622)$ $聚光科技(SZ300203)$ 

【中金机械-分析仪器】

行业空间广阔，质谱仪与色谱仪为“皇冠上的明珠”。分析仪器用于测定物质组成、结构等特性，被广泛用于学术、制药、食品、环境等领域。其中，质谱仪和色谱仪分别用于物质的精确测定和分离，为量大面广、技术难度高的尖端通用仪器。2020年全球分析仪器市场规模约670亿美元，中国约占15%，估计2020年中国分析仪器市场规模约为656亿元，2015-2020年CAGR达到14.4%，增速远快于全球其他市场。其中质谱仪、色谱仪约为142、107亿元，过去五年年均复合增长率约为19.4%、8.2%。

国内市场受进口品牌钳制，国产仪器在品牌力、产品力上仍需直面差距。我国分析仪器行业长期受海外品牌主导，我们测算2020年质谱仪、色谱仪国产化率约26%、33%，我们认为若考虑海外公司在国内组装仪器则国产化率更低。特别的，我们估计50万元以上大型科研仪器中，质谱仪、色谱仪明确为国产品牌的仪器数量占比不足3%，主要市场被安捷伦、赛默飞世尔、岛津、沃特世、SCIEX等海外品牌占据。究其根本，我们认为国产仪器在长期投入、产品性能与品牌认可度上仍需持续攻坚。

短期来看，政策引导+创新突破，领先企业有望开启替代进程。站在当前，十四五规划提出“加强高端科研仪器设备研发制造”，部分省市亦已推出国产采购优先政策，我们认为一定程度上有助于进行国产替代。更为重要的是，随着技术平台与核心部件突破、产品竞争力加强、应用场景向生命科学、半导体等更为广阔的空间拓展，我们看好领先企业率先开启国产替代进程，享受自主创新的时代红利。

长期来看，海外涌现龙头，成长经验值得借鉴。海外龙头通过长期的“并购+创新+多元化”战略，在仪器领域形成全面产品矩阵和强大竞争力的同时，向广阔的试剂/耗材/服务等售后市场延申，进而打造全球性的“科学服务一体化”。我们认为，龙头的发展经验值得我国分析仪器企业长期借鉴。