北上资金继续追捧“新核心资产”，生物医药呈现反转潜质。
作者 | 周文超
拥有11年证券和基金行业从业经验，7年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。
一、强势板块追踪
上周涨幅超5%：家具、文化体育、酒店、食品饮料、传媒、游戏。
动量排名前五：白酒、稀土、氢能源、特高压、家具。
领涨板块动量持续性：一般。
市场情绪指标：正常。
图：强势板块动量榜
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。
二、市场风格解析
上周市场继续走强。截至周五，上证指数收3666.35点，一周涨跌+1.63%，创业板指收3466.80点，一周涨跌-0.34%。两市日均成交额在1.1万亿元上下，市场情绪正常。
上周值得回顾的重要事件比较多：
（1）周一下午5点央行宣布全面降准50个基点，直接释放资金是1.2万亿。前周五克强总理刚表示“适时降准”，周一央行就落实到位，执行速度超预期，但市场对降准的力度和背后的含义仍存在分歧。
（2）政治局召开会议分析研究2022年经济工作，提别提到“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。房地产政策预期边际宽松，地产链相关的家电、家居板块强势反弹。
（3）辉瑞和BioNTech报告称接种三针疫苗能提高对奥密克戎变异株的中和抗体保护水平。此外，美国参议院就债务上限问题达成一致，将允许参议院以简单多数票提高美国债务上限。海外市场恐慌情绪消退，美股大幅反弹。
（4）中央经济工作会议落幕，会议要求明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适度超前开展基础设施投资。会议还对微观政策、结构政策、科技政策、改革开放、区域政策、和社会政策等六个方面作了重要部署。
市场风格方面，上证50（+4.10%）上周涨幅第一，国证2000（-0.97%）下跌较多，大小盘风格5周来首次逆转。此外，价值（+2.02%）和成长（+2.16%）风格接近。
细分板块方面，自11月下旬提示关注以来，白酒已经从盘整突破，逐渐演变成近期领导板块，地产酒性价比行情和高端白酒恢复涨价预期继续发酵。之前蓄势待发中的啤酒上周突破形成趋势，其实消费品的基本逻辑都类似，就是CPI预期。汽车零配件仍然处于较好的趋势状态，主要是新能源车带动的增量零配件市场，上周板块热度向“氢能源”产业链拓展。前周提到的“港口、煤炭、电力、医美、建筑、地产等的异动”，以及对于年底重要会议的预期，在上周得到兑现。
此外，上周北向资金大举流入，可能也和重要会议精神有关，随着会议指导方针的细微变化，2022年的市场风格可能也会发生一定调整。
综合整个市场表现来看，越来越多的迹象表明，市场正在尝试对“快速轮动且热点分散”的行情做出一些改变，部分资金在提前布局政策新方向。
图：热点板块状态分类
资料来源：WIND，同花顺iFind，浙商资管
图表说明：1）“蓄势待发”指尚处于震荡阶段，但动量排名快速上升，存在突破潜力的板块。2)“新晋动量”指刚从震荡蓄势阶段突破，并有望延续动量趋势的板块。3)“趋势延续”指已经处于上升趋势且动量排名靠前的主线板块。4）“低估反弹”指估值处于相对低位，且有持续反弹空间的板块。5）关注板块不同阶段，提前把握投资机会。
市场资金动向
上周资金动向最显著特征是北向资金大举流入，一周流入近500亿元，其中周四单日流入超200亿元。
按万得二级行业分类统计上周陆股通资金流向，上周北向资金重点流向食品饮料、银行、券商等板块。借鉴开源金工《北上资金2021年的择时表现》的研究结论：外资在食品饮料、汽车、银行和有色金属等热门行业上具有优异的择时效果，我们认为上周北向资金动向值得关注。
此外，生物医药指数资金流向表现类似几个月前的白酒，结合当前医药板块的估值水平，虽然还没有明确的催化信号，但也值得提高关注度。
关注资金动向角度，提前把握板块机会。
图：陆股通每日资金流向
资料来源：同花顺iFind，浙商资管
数据截至：2021年12月10日
图：陆股通行业资金流向
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）“陆股通行业资金流向”统计陆股通资金具体流向（流出）哪些行业板块；2）行业分类按万得二级行业。
图：中证生物医药指数价格与资金流向
资料来源：WIND，浙商资管
时间区间：2020年12月31日至2021年12月10日，日收盘价
图表说明：1）“价格与资金流向图”对比指数价格（或股价）和连续资金流。2）“连续资金流”指连续N日的主力净流入额，其中主力资金（根据WIND定义）指挂单超过20万的大单和超过100万的超大单合计。3）研究发现，资金流向要观察“连续资金流”的“变动方向”，资金流向的绝对值通常为负数，和主力资金逢高减持有关。4）资金流向可能先于行情出现拐点，结合动量排名分析更有效。
三、中期市场展望
展望中期，我们认为“快速轮动且热点发散”的市场风格还将延续，如果市场合力不指向某个新的且体量足够大的领导板块，那么震荡市还将是主要特征。“自下而上挖掘机会”可能是更好的策略，成长风格仍将是重要方向。
大盘技术研判推荐参考《缠论方略》系列文章。
建议平时工作比较忙的朋友，优先选择宽基增强型基金或FOF基金定投，把资金交给风格稳健的管理人，长期而言会取得不错的资产回报。
对于有一定投研能力的朋友，也可以考虑用行业主题基金（如相关ETF）构建投资组合，在把握大趋势的基础上，增加阶段行情获利机会。
市场运行有其自身规律，短期来看，这个规律相对难以把握，因为不是每天的涨跌都能找到事件触发因素。但是长期来看，无论是经济发展方向，还是市场运行风格，都受到“慢变量”的影响，这才是我们要寻找的市场规律。
图：市场代表指数和情绪指标
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：结合每日涨停比例（剔除ST股票）和两市成交额等数据跟踪市场情绪变化，感受当下市场热度。
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