海螺创业年报解读

1、净利24.6亿，每股收益1.36元，低于预期，主要原因是海螺集团非水泥业务下半年出现6个多亿不正常的大幅亏损，导致海螺创业少分得海螺集团3亿多元的净利（后面会有说明）

2、每股分红0,2元，低于预期，主要原因，一是34亿的债券到期赎回，二是花10亿购买了海创绿能10.5%股份，三是从海螺集团获得的利润和分红大幅减少。以上三项，导致现金流紧张，现金分红减少。

3、主营业务经营正常，健康，主营业务收入80.15亿，同比增长1.5%。主营利润8.01亿，同比下降12.47%，导致主营收入增加但利润下降的主要原因，是去年34亿可转债到期赎回，导致银行贷款增加，银行利息增加一亿多元，这是主营业务利润同比小幅下降的最重要原因。

4、垃圾发电建设减少11.9亿，同比下降30%。垃圾发电运营增加7.9亿，同比增长29%，两者基本抵消，毛利率同比还增长了1.19%，所以，主业——垃圾发电业务利润是保持健康，持续增长的。（報告期內，本集團爐排爐垃圾發電業務板塊共接收生活垃圾約1,603.7 萬 噸，同 比 增 長32%；處 置 生 活 垃 圾 約1,371.0萬 噸，同 比 增 長33%； 上 網 電 量 約44.69億 度，同 比 增 長29%；銷 售 蒸 汽5.7萬 噸。年 度 平 均 噸 上 網 電 量 約 為326度）

5、随着垃圾焚烧发电高速发展期的结束，建设项目逐步减少，运营项目增加是必然趋势，也是企业现金流持续增长的必然趋势。建造减少，运营提升，企业消耗的现金流就会大幅减少，现金流回流大幅提升，通俗点说，建造赚的是假钱（没现金流），运营赚的才是真钱（现金流持续流入）.所以，这是好事。

6、新能源业务（动力电池正负极材料和废旧电池回收循环利用）已经形成销售收入1.05亿元，形成税前利润0.18亿，在目前新能源行业低迷的环境下，并没有出现大家所担心的亏损，待行业好转后，会成为最重要的利润增长点。新能源部分形成固定资产16亿，总体投入还不算大，进可攻退可守。

7、节能装备和垃圾发电海外收入8.38亿，同比大幅增长676%，疫情过后，海创凭借其强大的技术和管理优势，在海外持续发力，增长迅猛，会成为又一利润增长点。

8、联营公司权益（海螺集团净资产）377亿，同比增长3.7%，这部分权益最值钱，打个五折，也值189亿，比海螺创业目前市值还高出一倍。

9、2023年应收账款22.7亿，2022年应收账款18.7亿，同比增长4.5亿，增长幅度24.7%，这主要还是垃圾焚烧发电运营大幅增长30%以上，业务的增长，应收政府补贴也自然增长，政府补贴有个滞后性，不会不付，只是有所拖欠，风险不大。政府已经开始通过发行特殊专项债卷清理政府拖欠企业资金，后面情况会逐步好转。

10、关于海螺集团下半年非水泥业务亏损，从半年报看，海螺创业上半年从海螺集团分得净利12.69亿，按海螺集团持股海螺水泥36.6%，海螺创业持有海螺集团49%计算，海螺创业应该从海螺水泥分的净利11.53亿，其余1.16亿是从海螺集团非水泥业务中分得的。也就是说，海螺集团上半年非水泥业务盈利2.36亿。但全年从海螺集团分得16.62亿，其中下半年海螺创业只从海螺集团分的3.98亿，按海螺集团持股比例，和海螺水泥下半年业绩，应该分7.1亿，也就是说，海螺集团下半年非水泥业务突然亏损6个多亿（这个严重不符合常理，有可能是海螺集团进行了坏账计提导致的非经常性损益，这个不需要在海螺创业报表中体现，所以，无法查证），这是海螺创业业绩大幅低于预期的最重要原因。

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