对山东黄金未来产量的最新预计（2024.6.22)

我以前多次发表过对山东黄金未来产量的看法，现又过了一段时间，情况不断有变化，而且掌握的信息比以前更多。

为了确认我掌握的信息是否准确以及咨询以前产生过疑惑的几个问题，我本来准备下周拜访山东黄金做现场调研。但打电话想约时间，公司表示对于调研人员一般都是领导出面接待，而且以前也没有接待过个人投资者的调研，所以需要请示。我不想特别麻烦他，改成通话方式咨询了很多问题，算是做了电话调研。大约1小时左右的沟通过程非常流畅，接电话的山东黄金工作人员态度非常好，又是热情洋溢（以前接电话的另外一位工作人员也是这样），给人留下很好的印象。

本文上的产量预计数，跟以往我个人预计数产生差异的主要原因有两个，一是现在的我是接受了集团十四五产量目标的完成会有缺口的现实，二是以前我把定增项目的产量误以为是增量（实为总量），且定增项目的产量释放进度比预期慢。

不禁先自嘲一下，投研工作实际上就是自己不停打自己脸的过程，不断要推翻自己过去的看法，以求找到最接近实际情况的那个答案。

当然，上市公司的工作人员不可能在电话里透漏以前没有公开披露的重要信息，以下内容基本都是靠我个人理解和猜测的内容，我按“保守版”和“乐观版”分开列了表格。

注：本文上的产量均指山东黄金自身的矿产金产量，未考虑银泰黄金并表产量。

一、山东黄金未来产量最新预计（保守版）

这个保守版仅仅考虑了实现可能性非常大的产量的增量，目前情况下实现的概率不是非常高的项目基本都排除，因此最终达到的概率较大（除非澳大利亚卡帝诺出现意外，不能按时投产或2025年不能满产）。

1、说明

（1）集团在产项目的注入

在2022年11月10日发布的《关于山东黄金集团有限公司、山东黄金有色矿业集团有限公司进一步落实同业竞争相关承诺的公告》上，集团和山金有色集团承诺，“与黄金业务相关的资产，将于2025年11月10日前通过优先注入山东黄金”。

目前为止山东黄金未发布任何有关集团资产注入有关的新公告，从保守角度出发，按如下思路预计：

假设为在2025年底之前不注入给山东黄金，2026~2027年注入50%资产，2028年之后再注入剩余的50%资产。

注）2023年集团在产产量为，7.02吨。

（2）定增项目的产量释放

以前管理层表示过，定增项目（指焦家金矿带资源整合开发工程，以下相同）产量的释放是逐步的过程，每年都会有增量。

焦家金矿的实际产量为，2020年7.72吨、2022年10.04吨、2023年9.38吨。可以理解为定增项目在2022~2023年已释放2吨左右的产量。

但，目前没有更多信息可以了解2024~2025年是否会释放产量。

从保守角度出发，按如下思路预计：

2025年，按无产量的增量来预计；2026~2027年，按释放2吨产量来预计；2028年按释放剩余所有产量来预计。

（3）玲珑矿区复工复产

玲珑金矿由玲珑矿区、东风矿区、灵山矿区等三个矿区组成，2023年末为止停产的是其中的玲珑矿区。

玲珑矿区已于2024 年 1 月取得烟台市主管部门批准恢复基建生产，预计在2024年取得新的安全生产许可证后复工复产。

东风矿区，虽然于2023年1月复工复产，但在2023年未达满产状态。

玲珑金矿的满产产量为3吨，2023年产量为1.86吨，在2025年保守预计可以贡献1.1吨产量的增量。

2、山东黄金未来产量最新预计表（保守版）

注）上表未考虑将来的并购金矿项目以及鑫汇公司采矿扩建项目、柴胡栏子金矿采选 2000t/d 扩建项目、探矿权将来转采矿权并建设后开始采矿、集团尚未建设投产的采矿权和探矿权以后注入到山东黄金、贝拉德罗金矿增加产量、卡蒂诺在加纳的8个探矿权将来转采矿权并建设后开始采矿等一切目前没有准确信息和数据的项目产量。

二、山东黄金未来产量最新预计（乐观版）

虽然为了与“保守版”区别而起了“乐观版”的名字，但除了在2025年产量预计时采取乐观态度之外，2028年产量预计上还是保持了谨慎的态度。

1、说明

（1）集团在产项目的注入

按如下思路预计：

集团按承诺分批注入资产。2023年集团在产产量7吨当中，2025年在山东黄金提现5吨产量，2026~2028年在山东黄金提现2吨产量。

（2）定增项目的产量释放

根据定增项目的产量会逐步释放的思路，按2024~2025年释放2吨增量、在2026~2028年释放剩余所有增量来预计。

2、山东黄金未来产量最新预计表（乐观版）

好了，今天的文章到此为止~ 假如下次还要再打自己脸，我希望是上调产量

$山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(01787)$ $银泰黄金(SZ000975)$ #黄金#

说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。