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金价一年内升了15%(关键刚热身),山东黄金一年内资源量增了63%(热身前价格)。家底才是利润的基础,利润才是股价的锚,估值不过是刮过的阵风,蚂蚁效率再高也不及大象甩下尾巴。越来越厚的家底,配合一路上升的价格,利润与估值均继续看升。
2、说明
金矿股年报的资源储量表上,对子公司或参股公司合并数据的大致原则如下:
总资源储量:对控制的子公司,按100%反映;对非控制的参股公司,按权益反映
权益资源储量:对控制的子公司,按权益反映;对非控制的参股企业,按权益反映
比如海域金矿,招金矿业反映其100%资源量和储量,紫金矿业反映其按权益计算的资源量和储量。
纱岭金矿,中金黄金反映其100%资源量,山东黄金未反映,只在资源储量表下面备注了相关内容。
纱岭金矿所属的莱州汇金矿业投资有限公司,由中金黄金持有44%股权、山东黄金持有39%股权、莱州科银矿业有限公司持有17%股权。
这种股权结构,看起来像是共同控制,但既然中金黄金已对莱州汇金矿业投资有限公司并表,那就按39%权益计算的数据反映到山东黄金。
3、对山东黄金资源量的调整计算
山东黄金在2023年报的资源储量表上未反映纱岭金矿和银泰黄金的资源量,只是以附注形式单独注明。另外,因蓬莱金矿正在办理矿权整合手续,资源储量表上也未反映新收购的5个矿权的资源量。故,对山东黄金资源量重新整理如下:
注)因银泰黄金未披露权益资源量,对山东黄金权益资源量不做相应调整。
二、对14家金矿股截至2023年末黄金资源量和储量与上年比较分析
1、山东黄金
(1)截至2023年末,山东黄金调整后的资源量为1,733.5吨。2022年报的资源储量表上的资源量为1431.4吨,加上纱岭金矿按39%权益计算的资源量145.1吨后,截至2022年末的资源量为1,576.5吨,2023年增加了157.0吨。
(2)山东黄金在2023年共收购了如下4个金矿项目,其资源量合计为179.227吨。
a. 收购银泰黄金的控股权,银泰黄金的2023年末资源量为146.66吨。
b. 收购金洲公司剩余的36.823%股权。
c. 收购甘肃大桥金矿采矿权(甘肃金舜矿业),收购公告上写了甘肃大桥金矿采矿权的资源量为42.40吨。但年报上披露了由于大桥金矿采矿权的数据暂时不支持完全的国际规范资源类储量的估算,资源储量表上暂列司法拍卖的公告数据(即22.13吨),甘肃金舜计划于2024年推进符合国际规范的资源量和储量估算工作。
d. 从金创股份收购资产包,包含5个矿权,资源量合计为10.437 吨。蓬莱金矿正在办理矿权整合手续,预计2024年取得整合后的采矿证。
(3)山东黄金在2023年通过探矿增储新增了36.6 吨的资源量。
(4)山东黄金在2024年收购西岭金矿的探矿权(资源量592.186吨,目前已取得采矿证)和昶泰矿业(资源量16.148吨)的70%股权,因此截至目前的资源量已达到2341吨左右(暂未考虑2024年消耗量和探矿增储量)。
且,不同于几家同时参股的海域金矿、纱岭金矿等大型金矿,西岭金矿的100%权益由山东黄金一家持有。
2、银泰黄金
(1)截至2023年末,银泰黄金资源量为146.66吨(不含现阶段开采可行性较低的潜力资源量156.78 吨)。截至2022年末的资源量为173.90吨,2023年减少了27.24吨。
(2)银泰黄金在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)银泰黄金在2023年通过探矿增储新增了吉林板庙子1.1吨、青海大柴旦7.19吨,共计8.29吨的资源量。
(4)银泰黄金在2024年收购了Osino的100%股权。Osino持有的位于纳米比亚的Twin Hills金矿(采矿证)资源量为99.21吨、储量为66.86吨,另外Ondundu 金矿(探矿权)的资源量为27.99吨。
因此,暂不考虑2024年消耗量和探矿增储量时,银泰黄金截至目前的资源量达到273吨左右。
3、紫金矿业
(1)紫金矿业在年报上,只披露权益数据。截至2023年末,紫金矿业权益资源量为2,997.53吨。截至2022年末的权益资源量为3,117.39吨,2023年减少了119.86吨。
(2)2023年2月1日,紫金矿业收购苏里南罗斯贝尔金矿有限公司95%的股权。
(3)2023年,紫金矿业勘查新增权益资源量82.41吨。紫金矿业总资源量2,998吨当中,历年自主勘查探获的资源量累计1,540吨,占比为51%。
4、赤峰黄金
(1)赤峰黄金从2022年报起,只披露矿石量的资源量,不披露金属量的资源量。截至2023年末,赤峰黄金资源量为12,723万吨(矿石量)。截至2022年末的资源量为11,191万吨(矿石量),2023年增加了1,532万吨(矿石量)。
(2)赤峰黄金于2022年12月30日签订新恒河矿业的《股权转让协议》,并于2023年1月9日完成交割,交割完成后持有新恒河矿业51%的股权。新恒河矿业持有锦泰矿业90%的股权,锦泰矿业拥有洱源县溪灯坪金矿一宗采矿权和一宗探矿权,资源量合计为1,105万吨(矿石量)。
(3)在2023年,赤峰黄金通过探矿增储新增了资源量530万吨(矿石量)。
5、西部黄金
(1)西部黄金在2023年报上披露,资源量为29.52吨,储量为12.21吨。在2022年报上未披露资源量,披露的储量为29.23吨。2023年储量下降17.02吨,下降比例为58%。
(2)西部黄金在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)西部黄金的2023年探矿增储项目暂无可量化的数据。
(4)西部黄金在2023年黄金储量下降较快,在年报上坦言“公司资源储量规模小,探矿增储压力大,影响公司规模扩张。若公司不能通过勘探增加现有矿区的资源储量,则未来的业务发展可能会受到不利影响”。
6、中金黄金
(1)中金黄金2023年报的资源储量表上共有27个金矿,每个金矿的资源量和储量数据均为4~6位数字,但下面无合计数。我怕敲错计算器,为了准确计算把资源量和储量的所有数据复制到EXCEL表格,计算得出的合计数为812.93吨,与2023年报10页上“公司保有资源储量金金属量891.7吨”的描述相差78.77吨。
经电话确认,资源储量表上未列停产等部分金矿的数据,那应以文字描述的891.7吨为准。
(2)截至2023年末,中金黄金的资源量为891.7吨。截至2022年末的资源量为507.3吨,2023年增加了384.4吨。
(3)中金黄金在2023年收购了如下2个金矿项目:
a. 中金黄金在2023年通过收购莱州中金黄金矿业有限公司100%股权来实现对纱岭金矿44%权益的持有,纱岭金矿资源量为372.06吨(已100%反映到中金黄金资源量里面)。
b. 中金黄金在2023年收购了内蒙金陶股份有限公司的39%股权,该公司虽然从事金矿采选业务,但具体资源量数据不明。
(4)中金黄金在2023年通过探矿新增资源量30.66吨。
注)中金黄金资源量891.7吨里面包含看起来像共同控制的中金黄金持有44%股权、山东黄金持有39%股权的纱岭金矿100%资源量,我个人感觉中金黄金的资源量有点虚高。
7、恒邦股份
截至2023年末,恒邦股份的储量为150.38吨,与2022年末数据相同。
8、湖南黄金
(1)截至2023年末,湖南黄金的资源量为141.76吨,比2022年末的资源量144.90吨小幅下降。
(2)湖南黄金在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)湖南黄金的2023年探矿增储项目暂无可量化的数据。
9、中润资源
(1)截至2023年末,中润资源的资源量为116.95吨,比2022年末的资源量97.20吨增加了19.75吨。
(2)中润资源在2023年未发生对金矿项目的收购(收购的新金国际有限公司下属矿业是锆钛砂矿),因此可以理解为2023年资源量增加是通过对斐济瓦图科拉金矿探矿增储实现的。
10、四川黄金
(1)截至2023年末,四川黄金的资源量为29.79吨,比2022年末的资源量31.40吨小幅下降。
(2)四川黄金在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)四川黄金在2023年新增资源量6.748吨,平均品位 2.72g/t,但该新增资源量暂未评审备案。
11、招金矿业
(1)截至2023年末,招金矿业的资源量为1,185.01吨,比2022年末资源量1,190.81吨小幅下降。
(2)招金矿业在2023年虽然未发生对金矿项目的收购,但向铁拓矿业发起全面要约收购。
(3)招金矿业在2023年通过探矿增储增加了资源量33.83吨。
12、中国黄金国际
(1)截至2023年末,中国黄金国际的资源量为342.64吨,比2022年末资源量346.40吨小幅下降。
(2)中国黄金国际在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)中国黄金国际的2023年探矿增储项目暂无可量化的数据。
13、灵宝黄金
(1)截至2023年末,灵宝黄金的资源量为137.40吨,比2022年末资源量135.08吨小幅下降。
(2)灵宝黄金在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)灵宝黄金的2023年探矿增储项目暂无可量化的数据。
14、万国国际矿业
(1)截至2023年末,万国国际矿业的资源量为102.92吨,比2022年末资源量107.80吨小幅下降。
(2)万国国际矿业在2023年未发生对金矿项目的收购。
(3)万国国际矿业的2023年探矿增储项目暂无可量化的数据。
三、结论
1、金矿股增加资源量的手段主要有两种,即对外部金矿项目的收购和内部的探矿增储活动。
探矿增储方面,紫金矿业最优秀,其次是山东黄金、中金黄金、招金矿业等大型金矿股。
但毕竟金矿股(除紫金矿业)通过探矿增储可以提高的资源量有限,资源量的大幅提高只能通过对外部金矿项目的收购来实现。
2、14家金矿股对资源储量披露情况普遍较好,均披露了资源量、权益资源量、储量、权益储量等4项当中的所有数据或部分数据。
紫金矿业,自信地只披露了权益资源量和权益储量。
山东黄金、招金矿业、中国黄金国际等3家,全部分开披露上面4项数据。
其余公司,只披露4项当中的1~2项数据。
3、14家当中,资源量比上年增加的有山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、中润资源、灵宝黄金等5家。
恒邦股份的资源量,与上年相同。
其余银泰黄金、紫金矿业、西部黄金、湖南黄金、四川黄金、招金矿业、中国黄金国际、万国国际矿业等8家的资源量,比上年下降。
4、截至2023年末,资源量第一是紫金矿业(权益2,998吨),第二是山东黄金(1,734吨),第三是招金矿业(1,185吨)、第四是中金黄金(892)吨。
延伸阅读:
1、网页链接{14家AH金矿股比较系列1 - 矿产金单位销售成本(2023年度)}
2、网页链接{14家AH金矿股比较系列2 - 矿产金毛利率(2023年度)}
3、网页链接{14家AH金矿股比较系列3 - 矿产金毛利占总毛利比率(2023年度)}
$山东黄金(SH600547)$ $紫金矿业(SH601899)$ $招金矿业(01818)$ #黄金#
说明:以上都是对个人思考过程的记录,难免有差错和遗漏,不作为投资建议。
谢谢分享
金价一年内升了15%(关键刚热身),山东黄金一年内资源量增了63%(热身前价格)。家底才是利润的基础,利润才是股价的锚,估值不过是刮过的阵风,蚂蚁效率再高也不及大象甩下尾巴。越来越厚的家底,配合一路上升的价格,利润与估值均继续看升。
这个系列文章是我从2022年度开始写的,当时找到了14家,中润资源那时候还没有带ST。后面我发现我漏掉了玉龙股份,鹏欣资源,白银有色等几家金矿股,但因为我写的这个系列文章一般都包含跟上年的比较分析,所以2023年度文章中也没有增加这几个原来漏掉的黄金股。
央行5月没有增持
👍
请问资源量和权益资源量有何区别呢
感谢米亚一丝不苟的投研态度与无私分享的奉献品德!
再次感谢您辛勤的劳动付出,让我们大家都对黄金股的四个量有了非常全面细致的了解!
我觉得关键还是山金增储的品味很高,比如西岭矿业是4.04克,定增项目是3点几克,远高于目前的品味1点几,成本也合适。类似的是否还有招金(靠海域金矿)和紫金(靠自身增储)?
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波总真是笔耕不辍啊
金
等一个山金的补涨