2023年3月29日晚上，山东黄金发布了2022年年度报告。山东黄金2022年生产38.673吨矿产金，归母净利润12.46亿元，每股收益0.20元/股，分红预案为每10股派现金红利0.7元。
目录：
一、年报数据分析
二、年报上其他重要内容
三、点评
一、年报数据分析
1、矿产金收入
（1）山东黄金2018~2022年纵向比较（单位：亿元）
（2）与其他黄金股公司横向比较
2、矿产金毛利占总毛利比例与其他黄金股公司横向比较
3、矿产金毛利率
（1）山东黄金2018~2022年纵向比较（单位：%）
（2）与其他黄金股公司横向比较
4、山东黄金2018~2022年归母净利润纵向比较（单位：亿元）
5、矿产金单位营业成本
（1）山东黄金2018~2022年纵向比较（单位：元/g）
（2）与其他黄金股公司横向比较
6、矿产金产量与销量
（1）山东黄金2018~2022年纵向比较
（2）与其他黄金股公司横向比较
7、黄金资源量、储量
（1）山东黄金2018~2022年纵向比较（单位：吨）
（2）与其他黄金股公司横向比较
8、与其他黄金股公司金矿数量横向比较
说明：
行业横向比较的另外4家公司主要选取A股上市公司中比较受关注的黄金股，年报上不披露矿产金关键数据的公司排除在外。
特别赞一下紫金矿业的年报，排版赏心悦目，各种数据披露也很详细，能看的出做的很用心。可惜紫金矿业的黄金业务毛利占比只有24.55%，不符合我投资黄金股的方向。
二、年报上其他重要内容
1、在生态保护红线方案批复后，玲珑矿区于 2022 年 12 月取得延续后的采矿许可证，截至本报告出具日玲珑矿区尚在办理安全生产许可证，未复工复产；东风矿区于 2022 年 12 月取得延续后的采矿许可证及安全生产许可证，2023 年1月复产。
2、加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼金矿项目己完成选厂EPCN总承包的第一阶段合同签订以及部分长周期设备订货工作，正在进行前期场平施工，己发布采矿工程招标文件，矿山辅助工程如营地、取水设施、安全围栏、电力线、尾矿库一期等工程进展顺利。
三、点评
1、山东黄金的销售费用和管理费用较高。
我自己测算了一下，费用按矿产金毛利占比分摊后，每销售1克黄金而发生的销售费用和管理费用为，山东黄金59.69元、紫金矿业28.38元、赤峰黄金29.64元、银泰黄金34.05元、西部黄金46.30元。
2022年度山东黄金少了玲珑矿区和东风矿区的矿产金销量，又管理费用上额外增加停产期间的生产费用，这两个因素可能共同推高了每销售1克黄金而发生的管理费用。这个问题也许是2022年度的特殊情况，2023年可以继续关注。
2、山东黄金亮点为，2022年单位营业成本为222.19元/g，比紫金矿业的251.43元、赤峰黄金的277.08元、西部黄金的259.92元都低，仅高于银泰黄金（银泰黄金的产品为合质金，合质金经过加工后才能成为金锭）。也比上年264.68元/g大幅下降（上年数据异常），比2020年190.31元/g合理增长。
3、山东黄金在企业所得税税率方面有优势。
国内的企业所得税基本税率为25%，但很多子公司享受高新技术企业的15%的税率。国外的企业所得税汇率普遍比国内高，山东黄金境外项目的企业所得税税率为35%，紫金矿业的几个境外重要项目的税率为30%左右，赤峰黄金的境外税率为26.5~35%。
因此，主要金矿在国内的山东黄金比主要矿山在国外的紫金矿业和赤峰黄金比有企业所得税税率方面的优势。
这里忍不住赞叹一下，黄金开采企业增值税免税，境内的企业所得税大部分按高新技术企业的15%缴纳，单单从税金的角度考虑真心觉得是一门好生意。
4、山东黄金全年产量为38.673吨，3季报上累计产量为30.308吨（3季报上没有披露销量），1~3季度平均产量为10.10吨，可以算出4季度产量为8.365吨。4季度又计提各项资产减值准备1.27亿元。
4季度的产量比前面季度减少，且年末还要计提减值准备，因此4季度利润理应比1~3季度平均利润少，2020年也是各季度利润当中4季度的最低；山金金控的利润，半年报上亏损1.42亿元（3季报上未披露该数据），年报上亏损3.10亿元，下半年增加亏损1.68亿元。
但4季度归母净利为5.48亿元，比1~3季度平均利润2.31亿元还要高。
我猜测，这可能是我以前提过的合理隐藏利润的存货在4季度释放导致的结果。
5、山东黄金2022年度归母净利为12.46亿元，业绩不太理想。2021年属于特殊年份（因在山东省发生的矿难停产一段时间），因此跟2020年做比较分析。
2020年矿产金销量为36.67吨，归母净利为22.57亿元。2022年虽然矿产金销量比2020年多2吨，但归母净利少10.11亿元，主要原因分析如下：
（1）原矿品位，2022年度1.23g/t,2020年度1.48g/t；单位营业成本，2022年度222.19元/g，2020年度190.31元/g。
虽然2022年度比2020年度销量多，销售平均单价（2022年度392.09元/g，2020年度387.68元/g）也高一点点，但因为单位营业成本上升的原因，矿产金毛利2022年比2020年减少6.58亿元。
（2）因矿产金收入上升原因，税金及附加2022年比2020年增加2.16亿元。
（3）可能因子公司无形资产摊销减少原因，管理费用2022年比2020年减少2.38亿元。
（4）因贷款利息支出增加原因，财务费用2022年比2020年增加1.91亿元。
（5）公允价值变动收益，2022年-2.09亿元，2020年3.93亿元，减少6.02亿元。
其中，2022年公允价值变动收益-2.09亿元当中，股票就有-2.07亿元，这是受到股票大环境影响，不可避免。
（6）因为利润减少，企业所得税2022年比2020年减少2.67亿元。
6、山东黄金2022年利润较低，虽然管理费用和销售费用比其他黄金公司高，但这些费用在收入总额中只占5%，按矿产金计算（分摊到矿产金的管理费用和销售费用/矿产金收入）也只有15%，所以无伤大雅。
黄金开采越来越难，原矿品位逐年下降，加上物价会一直上涨，所以成本上升不可避免。
利润要大幅上涨，只能靠黄金价格的爆发和矿产金产量的大幅提高。黄金价格的上涨对所有黄金股公司的影响相同，关键要看各黄金股公司的未来产量比目前公司规模的提高幅度。
上面两个变量（价格和产量）对山东黄金来说没有发生在2022年，山东黄金在2022年有两个矿区没有复工复产，还影响了2022年度产量。
只能期待将来某些时刻两个变量同时发生，静待山东黄金花儿绽放的时刻。
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。