黄金股是周期股，大部分人投资黄金股的主要理由，就是判断黄金景气周期要来临。本人投资方向已排除纸黄金、黄金期货、实物黄金等，且黄金股的收益高度跟黄金价格相关。所以对本人来说，投资黄金股的定性分析就是对黄金价格的分析。
在本人有限的认知内，最让人信服的是周金涛先生的康波周期以及黄金相关理论。瑞·达利欧的“债务危机”上也有对债务周期和黄金有关论述。
1、周金涛理论
（1）2016年8月发表的“康波体系下的黄金价格”
① 以长波衰退期为起点，黄金资产将步入长期牛市，并且在萧条期5~10年的超级行情中获取显著的超额收益。
② 从近三轮长波演进的历程来看，每一次萧条期金价的涨幅都较前一次有所增加，也即实际金价的波动中枢有不断抬升的趋势。
③ 从康波周期的衰退晚期到萧条期，黄金资产在巨幅波动中将获取显著的超额收益，这是其与一般商品价格波动的重要不同点，也是黄金的信用对冲这一根本属性的体现。
④ 从大的趋势来看，美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势的根本因素，这是黄金信用对冲属性的体现，可以用包括实际利率和美元走势在内的货币层面的因素代表。
从中期维度来看，购买力因素的驱动是黄金的商品属性在中期得到释放的主要原因，重点包括流动性水平（马歇尔K值）和物价水平。
而全球风险偏好则是影响黄金价格短期波动的核心因素，包括市场风险偏好的扩张和收缩，以及出于对市场危机和动荡担忧的避险情绪等。
⑤ 关于黄金价格与康波周期、大宗商品周期的具体关系应该怎样理解？首先黄金资产在长波衰退到萧条期将迎来独立行情，不论是相对于商品还是股票等风险资产，黄金都能获得显著的超额收益，这是由其根本属性信用对冲决定的；其次，在长波复苏和繁荣阶段，在商品属性的催化下，黄金价格更多是跟随商品周期运行，最后，当长波萧条期与商品去产能周期（下行）相重叠时，金价运行服从于长波周期的规律，黄金资产仍然能够获得巨额的相对收益（30年代大萧条），而当长波萧条恰好位于商品产能扩张期时，在大宗商品价格、通胀预期等购买力因素的推动下黄金的绝对价格和相对收益都将迎来超级行情（70年代大萧条）。
（2）2015年9月发表的“宿命与反抗”
第五次康波衰退与萧条的转换时点大致在2016至2018年之间。
（3）2015年9月发表的“康波中的价格波动”
衰退和萧条的连接点一定是一个康波大宗商品价格的最低点。
除了第四波之外，前三次衰退与萧条的转换点都是价格低点，我们推测，第五次康波衰退与萧条的转换时点大致在2016至2018年之间。
（4）2016年3月发表的“人生就是一场康波”
2015年之后应该进入全球的康波的箫条阶段。当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进入箫条期，就是你突然会发现在经历一次滞胀之后，16年到17年是一次滞胀，一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌，这个就是康波理论告诉我们的每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。
到2025年，都是第五次康波箫条阶段。
小结：
（1）周天王在2015年发表的文章中表示这波衰退与萧条的转换时点在2016~2018年，在2016年的文章中说2015年之后应该进入箫条阶段。
本人查看了文华商品指数，大底部在2015.11~2016.1期间。
周天王应该是认为2016年是这波萧条期的开始年份，结束年份至少到2025年。
(2)在萧条期，黄金价格将会迎来上涨。但本轮萧条期处于大宗商品产能周期的下行阶段，所以这波黄金价格上涨与1930年代大萧条期间的表现具有可比性（不能与1970年代相比）。
2、瑞·达利欧的“债务危机”
瑞·达利欧对过去100年间发生的48个债务危机（含21个通缩性债务危机和27个通胀性债务危机）分析后写出这本书。
（1）债务危机分为通缩性债务危机和通胀性债务危机（主要取决于一国以外币计价的债务占比）。
通缩性萧条往往出现在大多数债务是国内融资的、以本币计价的国家，因此最终的债务危机会带来强制抛售和违约，但不会造成汇率问题或国际收支问题。
通胀性萧条经常出现在依赖外资流动的国家。这些国家已经积累了大量以外币计价的债务，无法对债务进行货币化。
（2）典型通缩性债务周期分为，周期的早期阶段、泡沫阶段、顶部、萧条阶段、和谐的去杠杆化、推绳子、正常化阶段等7个阶段。
（3）各阶段的黄金价格趋势
（4）这本书研究的案例中，泡沫阶段债务总额占GDP的比例平均约为300%。
（5）在经济衰退阶段可以通过降息来解决，这正是萧条的标准公式。这本书研究的21次通缩性债务危机中，平均利率都大幅下降，趋近0%。
（6）21个通缩性债务危机中，一般会出现两轮印钞。
小结：
1）美国债务总额中外资占比不高，根据瑞·达利欧对“通缩性债务危机”和“通胀性债务危机”的定义，本人认为目前美国的情形应该划分为“通缩性债务危机”。
2）2021年全球债务总额为303万亿美元，债务占比达351%，创下历史新高。
美联储发布的美国2022年一季度末的债务总额为90万亿美元（含政府债务、企业债务、家庭债务），美国的2021年度GDP为23万亿美元，债务占比大约为391%。
以上全球和美国的债务占比均超过瑞·达利欧研究的48个债务危机中泡沫阶段的平均数字。
3）瑞·达利欧认为，大部分“顶部”出现于央行开始收紧货币政策，提升利率时。“顶部”后面为，“萧条阶段”。
目前美联储收紧货币政策、提升利率的行为已发生，现在应该属于从“顶部”转换到“萧条阶段”的过程。
4）瑞·达利欧认为，通缩性债务危机中一般会出现两轮印钞。美国的一轮印钞已经发生，那第二轮的印钞是否会在几年内发生？我们可以拭目以待~
3、2021年度美联储议息会议纪要上对未来的预测和2022年实际情况
（1）2021.1~2022.8美国PCE和核心PCE走势图
美联储决策依据是个人消费支出（PCE）核心价格指数（扣除能源和食品）12个月变化趋势，2021.1~2022.8美国PCE和核心PCE走势图如下：
（2）2021年度美联储议息会议纪要上对未来的预测和2022年实际情况
小结：
1）可以重点比较上表的2021年9月美联储议息会议结果与1年后目前的情况（上面标注绿色部分）。可以看出，1年前美联储预测与目前情况大相径庭。
2）美联储在2021年11月之前一直说通胀是短期现象，2021年11月22日拜登提名鲍威尔连任美联储主席。鲍威尔获得连任提名后发表讲话，开始改变政策立场。2021年11月30日，鲍威尔在向国会作证词陈述时表示，不再认为通胀是短期现象，支持在12月会议上讨论加快缩减购债步伐。至此，美联储政策立场发生重大转变。
4、本人总结和意见
（1）重仓买入黄金股的投资者很多都是周天王的信徒，本人也不例外。因所从事职业的缘故，本人平时能看到大量企业的会计报表，很多企业从2015年开始利润情况很糟。
虽然黄金价格主要跟美国经济相关，但全球经济目前都联网在一起，感觉经济衰退要来临，所以本人在2016年初基本确定要投资黄金股。
后来偶然机会在网上看到周天王的文章，有醍醐灌顶的感觉。随即找到网上周天王的所有文章后收藏，并做了大量笔记。周天王去世后出版的“涛动周期轮”和“涛动周期录”，也买来阅读。
根据周天王的康波周期理论，第1~4波康波萧条期长8~11年。但本人认为这波萧条期不排除稍微延长年限。假设这次萧条期10~12年，那2016~2025（或2027年）都是萧条阶段。现在才2022年，离萧条期结束还很远。
（2）根据瑞·达利欧的“债务危机”理论，目前可能是从“顶部”转换到“萧条阶段”的时点，且黄金价格顶部往往产生在“萧条阶段”后的“和谐的去杠杆化”阶段。
且，在以往通缩性债务危机中的“萧条阶段”，基本都是大幅降息。
根据这个理论，可以猜测未来几年的黄金价格可能会比2020年黄金顶部更高。
（3）当然，周天王和瑞·达利欧毕竟不是神仙，他们的理论也可能是错误的。或者，他们的理论是正确，但本人理解错误的可能性也存在。
抛开大神们的理论，朴素的黄金投资思路是：美国陷入经济衰退，那美国会降息和印钞，接着通胀会来临，降息和通胀都可能会带来美国市场实际利率的走低，黄金价格会上涨。
现在通胀如期而至，然后听到美联储今年、明年将继续大幅加息的论调后，就认为困难时期已经都结束，开始要卖出黄金了吗？显然，这样的判断太早了点。
想想1年前美联储对2022年的预测和现在的实际情况，都相差十万八千里。那2023年的实际情况与2022年美联储的预测相比，会不会也相差很大？
有一种论调是，不要跟美联储对着干。
按理说，美联储官员都是精英中的精英，他们对未来1年的预测应该要比较准，至少相差不要太大。
但是他们的预测总是这么离谱，是对未来预测这件事本来难度太大？还是因为政治因素在里面？
鲍威尔在2021年11月得到美联储主席提名后，马上改变政策立场，这不像是一个巧合。
另外，鲍威尔在2022年8月杰克逊霍尔年会演讲中，特别强调通胀预期的重要性。所以这段时间美联储对未来的鹰派言论，不排除是从预期管理的角度出发，毕竟萧条还没有正式来临。
（4）周天王说，康波衰退期一般有2次冲击（即2008年和2015年），但没有找到他说萧条期也有2次冲击（2020年疫情爆发期可以算一次）的说法。
瑞·达利欧认为，通缩性债务危机中一般会出现两轮印钞（2020年无限量化宽松可以算一次）。
本人认为，随着美国的大幅加息，萧条或经济危机可能马上到来。只要确定萧条已来临，那美联储大概率跟以往一样实施宽松政策。
（5）回顾1930年代萧条期，是著名的经济大恐慌时期；1970年代萧条期，期间爆发过两次石油危机。
本人在2018年8月底买入黄金股时，因为看不到任何严重事件的发生，内心认为这次的萧条不会很严重。
没有想到，2020年开始新冠肺炎疫情大爆发，2022年俄罗斯入侵乌克兰。发生这两件严重事件，本人现在觉得这次萧条期总算完整了。
（6）2020~2021年美国大放水9万亿美元，美联储更是在2021年3月公布无限量QE政策，这都是史无前例。然后黄金只涨到比2011年顶部高一点点的位置，这逻辑上行不通。
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。