今天我为大家解剖一只疯牛股，这个股票可以说从上市以来，一直都在涨，为什么会这样，我们看看下面的逻辑。
业绩：
公司 10 月 21 日发布 2019 年三季报，营业收入、归母净利润和归母扣非净利润分别为 5.0 亿元、2.47 亿元和 2.42 亿元；同比增长 29.64%、30.23%和 32.65%。经营活动产生的现金流净额 1.58 亿元（+19%）。业绩符合之前的业绩预告范围20%-40%。
其实，公司的业绩一直很好：
上一年度2018年营收5.01亿，净利润2.33亿。 2019年上半年公司实现营业收入2.74亿元，同比增长25.43%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长25.53%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比增长28.65%。
可以说，业绩非常的好，那么业绩好的逻辑是什么呢？
产品力超强呀，这个公司最可怕的是：产品由于几乎没有竞品，唯一的舌下脱敏龙头企业，且非医保品种，中标价基本保持不变，降价压力小。
公司主导产品“粉尘螨滴剂”，用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，是一种可能改变过敏性疾病自然进程的对因治疗药物。还有配套产品粉尘螨点刺试剂用于诊断。
其中，公司18年收入保持30%高速增长，主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可；推广周期较长的标准处方销售策略，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率。2014年以来，营业收入保持稳健快速增长,年复合增长率为20.25%。
公司主导产品的市场空间非常巨大，2018年中国人口数量为13.95亿人。根据统计，中国过敏性鼻炎患病率约为11%，而粉尘螨阳性59.0%，《指南》推荐免疫治疗的总疗程为3年左右。假设50%患者为中重度过敏性鼻炎/哮喘，即50%的患者愿意接受脱敏治疗，即7672万潜在治疗人口，目前实际治疗人口不到30万，渗透率极低。粉尘螨滴剂目前的使用费用为2500-3000元/年，由此我们可推算存量市场空间为1132亿元。
而我武2018年营收约为5亿元，市占率80%左右，可见渗透率不足1%，巨大市场待开拓。从增量来看，每年新增儿童1000万，过敏比例20%，按照60%较为严重的比例，每年新增市场约36亿。
目前主要竞争对手是丹麦ALK和德国Allergopharma，已经不构成重大威胁。
综合上述，18年以来公司产品粉尘螨滴剂销量及同比增速提升明显，销量年复合增长率为20.54%，原因主要有：
1、脱敏诊疗市场规模持续扩大，市场整体反应良好；2、舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，进入相关指南获得医生患者认可；
3、销售策略得当，公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度；加强了重点区域（广东福建）营销；推广周期较长的标准处方销售策略，配合粉尘螨滴剂的见效时间，降低了患者脱落率；销售人员优胜劣汰，人均销售额快速提高。
另外，公司于 9 月 30 日收到 CDE 对于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（受理号：CXSS1900020）组织开展注册现场检查的通知。该产品于今年 4 月获得 CDE 受理，并于 8 月 10 日纳入优先审评名单，整体审评进度有所加快，预计产品有望 2020 年获批上市。黄花蒿滴剂主要用于黄花蒿过敏引起的过敏性鼻炎，主要针对北方地区市场，与目前的粉尘螨滴剂形成脱敏全治疗产品线布局，有望成为继粉尘螨滴剂后的第二个重磅脱敏药。
目前黄花蒿滴剂还只是针对成年患者人群，我们测算市场空间约 250 亿元，若向儿童拓展以后市场空间将进一步提升。目前国内尚无针对黄花蒿过敏的脱敏药物，该产品上市后将独占广阔的市场。
营销团队方面，销售人员数量逐年增长，2014年仅有374人，2018年共有587名，占总员工比例约为65%。按销售收入计算，2014年每位销售人员人均产出大约为64万元，2018年为85万元，人均产出明显增长，人均覆盖医院数量在2家左右。17年及之前公司销售收入的增长，主要是来源于销售人员人均销售量的增长。18年销售人员显著增长，为公司收入增长再添动力。19年~20年，这个逻辑依然会成立。
预计2019年归母净利润大约是2.98亿，同比增长28%，对应的PE大约是77倍，当然这里有这些假设：
（1）国内脱敏药物市场的增长潜力大（2）粉尘螨滴剂稳固的市场地位（3）即将上市的黄蒿花滴剂将助力公司业绩再次大幅增长（4）脱敏药物行业标的的稀缺性
股票如何上涨，终究有它的原理和规律，而投资就是认知的变现，各位看官，加油哟。