今天海螺水泥股价创新高，很多人都觉得水泥行业不太好（不是高科技、周期行业），这里用波特五力模型来分析一下水泥这个行业：
1、 供应商的议价能力
水泥业务的生产成本主要分为 4 个部分，包括以石灰石为主的原材料、燃料动力即煤与电、折旧分摊、人工及其他制造费用等。从行业平均水平来看，4 个部分的占比分别为27%、47%、12%和 14%。
从上表中可以看出，原材料占比最大的是煤炭、电力，发改委以及各级政府对水泥上游煤炭、电力拥有较强的把控，一定程度上掌握定价权，所以水泥向上游是既定价格接受者，没有议价能力。相对来说，电力价格较为稳定，而煤炭价格是市场化的，所以波动相对会大一些，水泥价格走势和煤炭的价格走势相关性较大。
2、购买者的议价能力
水泥的需求主要来自于建筑业,下游主体分别是地产、基建、农村，各占三分之一需求构成相对较为单一。从相关性分析来看，地产对水泥行业的影响最大。
在建筑成本中占比极低，平均住宅用水泥0.1～0.2吨/平米，按照水泥200-300元/吨计算，占建筑成本1%左右，对水泥价格的敏感性程度较低。当出现供需关系转化时，价格的弹性非常大。
3、替代品的威胁
用水泥制成的砂浆或混凝土被广泛用于土木建筑、交通、水利、电力、石油、化工、国防等工程建设，成为建筑业，特别是钢混建筑的发展基础材料，被称为建筑业的粮食。
从统计局公布的大宗商品产量数据看，主要替代品木材、钢铁等都达不到水泥的消耗量级，相比普通钢铁，水泥不会生锈；相比木材，水泥不会腐烂。更重要的是水泥相比钢材、沥青有很大的价格优势，水泥价格只有不到螺纹钢价格的十分之一。
4、新进入者威胁
2017 年12 月，中国水泥协会发布《水泥行业去产能行动计划（2018～2020）》，提出了三年去产能目标：压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家。
2013年10月国务院发布41号文，新增产线审批停止。全国熟料产能于2016年见顶后便开始下滑，根据《水泥行业去产能行动计划（2018-2020）》，2018-2020 年全国将分别减少熟料产能1.38亿吨、1.16亿吨和1.41亿吨。也就是说随着供给侧改革的推进，水泥产业基本不会有新进入者，基本是存量竞争者博弈。
5、行业竞争程度
中国有着 3500 余家水泥企业，规模较小的企业数量众多。但是随着优胜劣汰以及供给侧改革的推进，行业集中度在不断提高。另外整个行业的兼并收购也在不断推进，而且不是简单的大鱼吃小鱼，而是强强联合。
比如说2016年水泥行业并购重组涉及到2015年熟料产能排名前十企业的一多半，其中，中国建材和中材的重组涉及到8家水泥子公司；金隅冀东重组金隅股份30家水泥、混凝土子公司并入冀东水泥旗下；华新水泥整合拉法基中国涉及到了重庆地维、重庆特水、重庆混凝土、重庆凤凰湖和Sommerset 6家水泥企业；海螺水泥在年初则正式收下巢东水泥；中泰化学收购天山股份旗下两家水泥企业股份，包括米东天山64.56%的股权、阜康天山100%的股权以及屯河水泥持有的米东天山19.37%的股权。
目前前十家水泥企业的集中度为63%，而西方水泥行业的集中度是80%，这说明我国目前的集中度还有继续提升的空间。在集中度进一步提升的过程中，头部企业受益将更明显，市占率进一步提高。行业龙头企业在景气度低迷时期，可以通过不断的收购兼并来扩大自己的规模，从而不断做大做强。前四大水泥企业的市占率每年都在提高，2018年CR4的占比为41.63%，是2010年的2倍。
结论：
1、 水泥成本与煤炭价格相关性较大，煤炭是市场化定价，且有较强周期性。
2、 下游购买者主要为地产基建，占成本比例低，议价能力弱，价格弹性主要来自供需变化。
3、 水泥相比替代品有较强的成本优势，短期内不可能被替代。
4、 由于供给侧改革和环保压力，新增产线审批停止，不再有新进入者。
5、 行业充分竞争，但是集中度在不断提高，头部企业（海螺水泥、中国建材）将受益。
参考资料：
《水泥行业：寡占阶段价格弹性基础好中枢上移，2019 仍处高景气度》
《宿命与轮回”系列报告之水泥行业专题研究》
《水泥研究框架暨复盘海螺二十年》
《重估海螺水泥：凡有的，还要加给他，叫他有余》
《关于水泥的11个问题，最懂水泥行业的解答》
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