【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191209

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晨会分享内容目录

买方反馈(海外机构)

【宏观 | 李超团队】国内周报:我国逆周期政策基调确认,铜价上涨

【宏观 | 李超团队】2019年11月官方外汇储备点评: 外储环比减少,国际收支基本平衡

【宏观 | 李超团队】12月6日中央政治局会议点评: 中央政治局会议定调逆周期调控

【宏观 | 李超团队】11月进出口数据点评: 进口增速重回正,内需有企稳可能

【策略 | 张馨元团队】配置景气拐点或优于低估值策略

【固收 | 张继强团队】债券策略观点: 始于牛尾,终于震荡,获于转债

【固收 | 张继强团队】转债策略观点: 深巷寻酒香

【金融 | 沈娟团队】深交所发布股票期权业务政策解读:股票期权规则落地,头部券商受益

【机械 | 章诚团队】杭氧股份(002430 SZ,买入):气体成长韧性强,氩气涨价或助力

【汽车 | 林志轩团队】交运设备: 行业周报(第四十九周)

【TMT | 王林团队】集成商:时来运转

买方反馈(海外机构)

长线投资者:投资者关注焦点依然在中美贸易谈判。近期中美贸易谈判重回轨道且中方已经释出善意,市场仍高度关注美国是否会在12月15日对直到目前没有被施加惩罚性关税的1600亿美元中国产品施加15%的关税。

关注行业:对新能源汽车,风电光伏,以及地产板块的关注度不断提升,尤其重视房地产板块低估值,高股息的标的。

重点推荐

宏观 | 李超团队

国内周报:我国逆周期政策基调确认,铜价上涨

政治局会议确认逆周期调控加强,铜价迅速走高。12月6日中央政治局召开会议,会议要求保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,会议新提出了“要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”的措辞,要求“运用好逆周期调节工具”。我们认为,考虑中美博弈、制造业低迷等内外因素,稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务,本次政治局会议对我国逆周期调控发力作出明确定调。受此政策信号影响,铜价迅速走高,LME铜价格当日涨幅达2.33%收于6025美元/吨,突破今年7月中旬以来高点。我们认为,随着美、中两国逆周期政策逐步发力,明年全球经济企稳概率较大。

风险提示:中美贸易摩擦超预期加剧,逆周期政策效果不及预期,经济下行速度超预期,猪价、油价过快上涨导致通胀压力加大。

发布时间:20191208

报告评级:无

分析师SAC:李超 S0570516060002 /孙欧 S0570519080007

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宏观 | 李超团队

2019年11月官方外汇储备点评: 外储环比减少,国际收支基本平衡

11月我国官方外汇储备30955.91亿美元,环比减少95.7亿美元,我们认为主要体现的是欧元、日元相对美元贬值及美债收益率上行等估值因素影响,我国国际收支仍然维持基本平衡。11月5日人民币汇率日内收复7整数关口,11月8日收于6.989,但11月后期继续波动走贬,符合我们此前的判断,即在中美已加征关税尚未取消之前,人民币汇率即使升值空间也较为有限,我们认为人民币汇率短期主要受中美贸易摩擦形势的事件性因素影响,因此仍存不确定性,短期重点关注12月15日即将加征关税是否取消或延后。预计2020年上半年黄金走势偏震荡,但长期仍有积极表现。

风险提示:贸易谈判形势再次激化,人民币汇率贬值压力再次升温。

发布时间:20191208

报告评级:无

分析师SAC:李超 S0570516060002 /孙欧 S0570519080007

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宏观 | 李超团队

12月6日中央政治局会议点评: 中央政治局会议定调逆周期调控

中央政治局会议要求保持经济运行在合理区间。中央政治局12月6日召开会议,在针对明年工作的要求中,强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,与去年的表述相比,在防风险后面特地加入了“保稳定”。我们认为,在明年的政策取向中,对经济下行压力较大情况下可能导致的地方财政收支压力、就业等问题政府会格外关注,预计会运用底线思维进行逆周期调控。会议要求保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。我们认为,这也说明在明年的特殊年份下,政策对经济保持一定的合理增速仍有诉求。我们维持2020年GDP增速6.2%的判断。

风险提示:经济下行超预期、政策落地不及预期。

发布时间:20191207

报告评级:无

分析师SAC:李超 S0570516060002/程强 S0570519040001/朱洵S0570517080002/孙欧 S0570519080007/刘天天 S0570518050003

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宏观 | 李超团队

11月进出口数据点评: 进口增速重回正,内需有企稳可能

进口增速重回正值,内需存在企稳的可能。11月份,我国进口增速按人民币计价为2.5%,按照美元计价为0.3%,自8月以来增速重回正值,高于我们预期(此前我们预测11月进口增速按照人民币计价增长 0.5%,按照美元计价下跌1.3%)。我们认为,进口增速的回升主要有以下几个原因:一方面,11月我国PMI重返荣枯线之上,反映我国国内需求可能有所回升;第二,去年同期进口增速受中美贸易摩擦的影响大幅回落,今年11月的增速回升可能受到基数效应的作用;第三,市场对政策“再刺激”的预期持续升温。我们认为,12月6日中央政治局会议重新定调逆周期调控,未来政策可能着力稳定国内需求。

风险提示:中美贸易摩擦超预期、政策调控不及预期。

发布时间:20191208

报告评级:无

分析师SAC:李超 S0570516060002/程强 S0570519040001

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策略 | 张馨元团队

配置景气拐点或优于低估值策略

配置景气拐点或优于低估值策略从资金面来看,当前外资持续净流入与解禁带来的股票供给增量并存,市场流动性预计总体保持中性;从政策面来看,政治局会议定调稳增长、保稳定,政策逆周期调控的重要性提升,但A股层面对于2020年的经济走向尚存分歧;从市场结构来看,12月以来依然是景气主线主导,TMT+消费涨幅居前,而低估值相关板块较弱,机构或积极布局来年的景气方向。在行业配置方面,我们建议继续把握景气拐点回升行业,年内维持Q4策略(建材/家电/汽车,及电新/机械的个股精选),逐步布局明年一季度结构性通胀预计减压后三个“大年”(电动车上中游、电子、云计算)的机会。

风险提示:中美贸易磋商进展不及预期、全球宏观经济超预期下行、年末逆周期调节政策低于预期、年末解禁高峰对于市场的冲击较大。

发布时间:20191208

报告评级:无

分析师SAC:张馨元 S0570517080005/钱海S0570518060002

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固收 | 张继强团队

债券策略观点: 始于牛尾,终于震荡,获于转债

2019年的市场带给我们诸多新体悟:在“百年未有之变局”下,许多传统规律似乎不再灵验。震荡市未必仅是中间态。简单的是市场,多变的是政策,复杂的是人心。信常识、重安全边际,避免线性外推成为关键,结构视角才能赚钱。理财膨胀的时代过去,机构间竞合才刚开始。本周重磅信息交织:中央经济工作会议、15日关税如何调整、MLF到期、经济和金融数据陆续出台。短期利率方向判断变数重重,当前点位赔率基本上下对称,胜率难测,短期尝试博弈收益率曲线小幅变陡。城投风险引起市场关注,我们仍强调把握资质下沉尺度、从非标视角研究区域和个体。

风险提示:中美贸易谈判进展,城投债风险继续发酵。

发布时间:20191208

报告评级:无

分析师SAC:张继强 S0570518110002/张亮S0570518110005

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固收 | 张继强团队

转债策略观点: 深巷寻酒香

本期专题中,我们对低关注度转债进行了梳理,并试图在其中寻找投资机会。股市方面,近期指数触底反弹,核心资产再度活跃。中长期看,资金逻辑仍然坚实,短期中美关税落地情况则较为关键。股指依然在年线附近,向下空间有限,年底前可继续博弈估值收敛策略。转债方面,12月份仍是逢低埋伏筹码的阶段,我们建议投资者重新依托性价比和基本面,从多个角度布局存量个券和优质新券博弈明年的春季躁动行情。当然,由于可操作性、转债估值和行情级别的限制,投资者很难如年初放开手脚。

风险提示:中美谈判反复或升级;再融资政策变化;新券审批发行减缓。

发布时间:20191208

报告评级:无

分析师SAC:张继强 S0570518110002

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金融 | 沈娟团队

深交所发布股票期权业务政策解读:股票期权规则落地,头部券商受益

2019年12月7日,深交所正式发布与股票期权业务相关的规则和指南。此次制度完善,顺应2019年11月8日股票股指期权试点扩大、并正式在深交所上市沪深300ETF期权,为深交所构筑一套与上交所匹配的内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系,也为场内股票期权品种扩容奠定基础。未来监管引导稳健丰富市场产品、完善交易机制,有助于激发市场深层活力、吸引长期资金,丰富投资者投资品种与策略,并为券商带来重要盈利增量。衍生品对券商综合实力要求较高,或将形成分化格局,优质券商有望把握先机。推荐中信证券、国泰君安、招商证券。

风险提示:制度推进不如预期、市场波动风险。

发布时间:20191209

报告评级:证券Ⅱ/非银行金融 增持/增持

分析师SAC:沈娟 S0570514040002/陶圣禹 S0570518050002

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机械 | 章诚团队

杭氧股份(002430 SZ,买入): 气体成长韧性强,氩气涨价或助力

充沛项目储备是中长期成长的坚实基础,氩气价格回升或贡献增量利润。前期我们对杭氧股份发布系列深度研究报告,近期观点更新为:1)受益于国内对第三方工业气体专业服务需求的提升及公司现金流及资金实力改善,公司有望进入增速提升的新阶段;2)2019年公司气体业务通过销售规模扩大、精益化生产一定程度上对冲了零售气价下行的负面影响,气体业务经营韧性较强;3)2019Q4以来氧、氮价格环比企稳,液氩价格自11月开始快速上涨并创年内新高,零售市场景气度改善或将对2020年业绩贡献一定增量。预计2019~21年eps为0.73/0.91/1.11元,维持“买入”评级。

风险提示:气体零售市场供需两端变化较快,影响因素复杂,从历史数据来看气价曾出现短期上涨后较快回落的情况,我们认为当前时点亦应充分考虑价格下跌的风险,建议在业绩预测中采用较为谨慎的假设;股东减持产生股价波动风险;化工、冶金等下游行业超预期下行;现代煤化工项目推进不及预期;半导体等新兴下游拓展进程不及预期。

发布时间:20191205

报告评级:买入

分析师SAC:章诚 S0570515020001/李倩倩 S0570518090002/关东奇来 S0570519040003/黄波 S0570519090003

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汽车 | 林志轩团队

交运设备: 行业周报(第四十九周)

重卡销量继续增长,国产特斯拉入补贴目录。特斯拉国产车型进入工信部新能源汽车推广目录,有望提升特斯拉车型的产品竞争力,关注特斯拉产业链相关标的如拓普集团三花智控、旭升股份和岱美股份等。重卡行业景气度维持高位,关注龙头潍柴动力中国重汽威孚高科等。11月乘用车销量跌幅继续收窄,销量进一步改善可期,考虑需求韧性和基数因素,我们预计12月乘用车批发销量将继续改善,建议关注整车和零部件龙头公司如长安汽车长城汽车华域汽车星宇股份等。

风险提示:政策实施不及预期;乘用车销量不及预期;新能源车销量不及预期;重卡行业景气度不及预期。

发布时间:20191208

报告评级:交运设备 增持

分析师SAC:林志轩 S0570519060005 /陈燕平 S0570518080002/刘千琳 S0570518060004

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TMT | 王林团队

集成商:时来运转

最近我们观察到,IT系统集成商的下游需求和发展逻辑出现拐点。相关公司短期表现强势,我们认为集成商强势表现的背后,主要是三方面原因:1)软硬件国产化替代从党政领域向行业应用扩散,为广大系统集成商带来业务增量需求,下游需求边际改善明显。2)华为入局,联合生态伙伴打造鲲鹏软硬件生态解决方案,各行业龙头集成商是生态中不可或缺的关键一环。3)IT系统集成公司普遍前期涨幅不大,估值较低。建议关注两类集成商,一类是有望依托业务增量完成商业模式蜕变的集成商,一类是华为生态合作伙伴。

风险提示:自主创新需求有量无价,国产基础设施成熟度不足,市场竞争加剧。

发布时间:20191208

报告评级:计算机软硬件 增持(维持)

分析师SAC:谢春生 S0570519080006/郭雅丽 S0570515060003/郭梁良 S0570519090005

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即时报告分享:

【华泰固收 张继强、程晨、肖乐鸣】固定收益研究: 创造历史还是虚惊一场

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