海螺水泥分析（一、市值扣除净金融资产再算估值）

我分析估值时先从市值里面扣除掉净金融资产，为什么这样操作？（市值1300扣除450剩下850，见原文：用一个指标简单说明海螺水泥的低估值）

最主要因为金融资产和经营资产的风险和收益情况不一样，得分开算。（其次假设海螺金融资产账面数额合理公允，所以不打折扣，这个不细说。）

打个比方，我有个100元一年期定存账户，打算未来滚动定存，下一年收息2元。为了例子简单，就假设未来保持年利率2%，年年收息2元。

某天我想转让这个账户，股友A说，市场上平均市盈率在30倍左右、应该卖60元，你让我抄个底，10倍PE、20元把定存账户卖我好不好？

疯啦？！

你们觉得这个账户值多少？

回到现实中来。

我用中文传媒的数据手算，18-22年税后金融资产收益率分别为2.3%、2.9%、3.3%、2.8%、2.6%。

收益率低但是相当稳定。为什么？因为这里面主要就是存款理财啊！而且这比收益相当可观了，中文传媒扣非净利润15亿左右，其中理财收益就有3亿....

海螺从18年开始账上保留了相当比例的净金融资产，18年到22年每年的税后金融资产收益率为3.7%、3.9%、2.8%、2.6%、2.4%，和中文传媒的金融资产收益水平相近。

和近年水泥业务利润腰斩再腰斩比起来，难道不觉得这个收益率更符合中，，低风险理财收益吗？海螺每年的这部分收益同样可观，最高时将近20亿，最近是15亿....

海螺现在市盈率也是10倍水平。用150亿市值（15x10）来估价450亿净金融资产这样好吗？

这样不好。

$中文传媒(SH600373)$ $海螺水泥(SH600585)$ #雪球星计划#