$特步国际(01368)$ 昨晚开完公司电话会，又仔细看了下交易文件，对本次出售事件做个梳理和解读，重在理解为什么要做以下几笔交易，以及为什么会是这几个金额，每笔交易的受益方又是谁。如果有理解不到位的地方大家一起交流讨论哈。
1. 特步出售KP Global事件概述
特步集团旗下的盖世威和帕拉丁两个品牌自2019年中收购以来，5年累计亏损超过1亿美元，每年平均亏损金额在1.4-1.5亿人民币，24Q1续亏900万美元，对上市公司层面净利润形成拖累。
公司在电话会里表示不管是资本市场还是消费环境，2023年以来依然没有看到明显好转，所以有了对这两个高端品牌线进行调整的想法，最终决定出售并私有化两个品牌的全资附属公司KP global。
2. 交易一：KP和特步董事长丁水波及其家族双方。
● 本次交易作价为1.51亿美金，为KP global截至24Q1末的账面价值，同时这1.51亿美金会直接以特别股息形式派发给股东，每股派息0.447HKD。
● 这笔交易重点在于特别股息，股东是受益方。
3. 交易二：KP、特步和高瓴三方。
● 高瓴此前很看好盖世威、帕拉丁在国内的发展，KP在2021年向高瓴发了6500万美元可转债，高瓴有权在10年内转为KP 20%的股份。但KP后续就脱离特步主体了，所以KP这次把6500万美元可转债全部原价赎回，由特步重新向高瓴发行了全新的5亿港币可转债（按照当前汇率计算，5亿HKD刚好约等于6500万美金），转股价5.5HKD，年利率3.5%，为期6年。
● 公司今日收盘价是5.4HKD，对高瓴而言，基本是稳赚不赔的生意，特步股价大概率明天就破5.5HKD了，所以如果高瓴不讲武德的话，大可以拿了可转债，到价就转股。当然这是说说而已。。。交易要到8月才尘埃落定。
● 另外丁氏家族还给予高瓴5年以原价6500万美元购买KP 20%股份的权益，以此换取高瓴的继续支持，这笔交易里，高瓴还是强势的一方。
4. 交易三：KP和特步双方。
● KP向特步发行1.54亿美元为期八年的可转债，年利率3.5%，这1.54亿美元为收购以来形成的亏损+营运资本投入，8年内特步有权将债券转为KP 30%的股权。
● 如果未来KP经营好了，顺利上市，特步可以享受这30%的权益；如果还是发展不好，到期也不转股，特步可以收回欠款本金和利息。
● 所以这笔交易里特步是强势的一方，KP通过发可转债的方式变相弥补给特步造成的亏损。
5. 事件影响
KP出售，业务线收缩后，公司未来会聚焦特步主品牌、索康尼和迈乐。索康尼、迈乐4-5 月经营流水、折扣、库存表现优于预期，同时两个品牌均已实现盈利，那么亏损品牌剥离后，对上市公司层面净利润将会形成正向影响。交易预计8月完成，KP还有约半年的亏损会影响公司。
总结来说：未来公司业务会更聚焦，盈利能力也会边际改善。公司虽然近期跟着H股大盘反弹了一些，但2024年依然10x PE出头，明天预计还会有比较正面的股价走势。