锂价冲顶阶段，中期关注头部车企、电池厂利润弹性
1、 9月20日Pilbara锂精矿拍卖成交价为6988美元/（FOB，5.5%品位），折合锂盐含税成本约51万/吨，对应上装车时间约是23Q1，反映供需还是相对比较紧张的。SMM电池级碳酸锂价格突破50万元/吨，未来1-2个季度大概率偏强，预计公开价格或摸到60万的极限，而事实上部分市场现货订单其实早就过了50万元/吨。
2、 需求方面，今年以来新能源车竞争格局（尤其是新势力）有所加剧，以及存在大量被挤出的储能需求。1-8月新能源乘用车国内零售326.2万辆，同比+119.7%，8月单月52.9万辆，2022年全年600万辆+可以看到，渗透率30%左右。2022年全球新能源销量预计1000-1100万辆左右，此外全球储能装机量在50-55Gwh之间。
3、 供给方面，2022Q4-2023Q2新增的主要供给仍主要来自于Greenbushes、Atacama，以及国内的江西锂云母、川矿与少量国内盐湖。2022/2023新增折算LCE的量大约是16/29万吨，供给逐渐放量，供需逐渐从短缺（21Q3-22Q2）→紧张（22Q3-22Q4）→平衡（23Q1-23Q2）→过剩（23Q3之后）。
4、 2021-2023年为什么会出现如此的高锂价，一是电车市场需求增速爆发，锂精矿扩产周期（5-8年）显著低于车与电池（1-1.5年）,二是中下游竞争加剧，车企对高销量的偏好明显强于盈利，产业链对高原料成本的容忍度极高（投资人承担亏损）。
5、 预计2023年整车厂会更加关注盈利，即锂价的回归不意味着电车大β的转弱，也许是行业竞争的逐渐理性化。价格冲高后，碳酸锂下跌速度会比较快，20万元/吨是江西锂云母的成本线，应该会有支撑，但2023年大概率会出现锂矿股逻辑随着碳酸锂价格的加速下跌而瓦解。头部的电车厂与头部电池厂利润弹性会比较大。
6、 锂矿股的要素包括价格、销量与估值，2023年价格主导向下波动，但应当强调的是，锂资源长期放量确定性极高，新能源产业链中壁垒仅次于整车，价格波动平稳后，锂资源股重新回归成长逻辑。