神华煤炭板块分析：

神华的煤炭来源分两块：一块是自采煤，一块是外购煤，自采煤的平均成本不到120元/吨，外购煤成本取决于市场价。销售煤炭的成本除了煤炭开采成本和购买成本外，还有一块是装卸运输成本，年报中没有披露，我大概算了下，2019年是170元/吨，也就意味着自采煤的总成本是290元/吨，而2019年销售价格是426元/吨，可见这块利润足够丰盛。19年、2020年上半年煤炭业务的毛利率分别是27.1%、28.6%，近几年都比较稳定，销量也比较稳定。那么煤炭业务有没有提升空间，我分析后认为有，还是从量、价、费三个方面分析。

量：就是煤炭销量，之前已经分析过，由于煤炭需求的增长以及神华的绝对老大地位，未来销量有望保持缓慢增长，今年10月份销量同比增长10.4%，1-10月份同比下降1.3%，如果不是因为疫情，今年的销量会大幅增长，今年被压制的部分需求，肯定会反映在明年的销量上，我预计今年销量增幅肯定能转正，明年增量至少6%以上。

价：煤炭价格四季度大幅上涨，易涨难跌是共识，明年通货膨胀，大宗商品价格都在涨。

费：按照国有企业的风格，费用也是同步增长，但会略低于收入，这样领导才有业绩，费用增长超过收入增长速度的可能性不高。这里还有一个挖潜增效的空间，就是自产煤和外购煤的比例问题，因为自产煤的成本一吨只有120元/吨，而外购煤大概330元/吨（2019年数据），如果神华降低外购煤的数量，而增加自采煤的数量，那每一吨多出200元的利润。神华的产能是3.5亿吨，目前自采煤2.9亿吨，还有6000万吨的上升空间。如果产能达到极限，利润将会增加120亿（6000万吨✘120元）。这个120亿就是在维持销量现状的情况下，就可以实现。这个空间，神华的管理层肯定不会一年两年就用完，会稳步的提高自采煤的占比，从而实现利润的增长。这可以说相当于利润的调节器。

其实煤炭业务没什么太多好分析的，销量在那里，成本在那里，就是一个提质增效降本的问题。国资委对央企考核净利润，要求净利润保持一定的增长，对考核结果分了三档，总体上就是业绩与工资挂钩，神华也是如此，未来必定想方设法提高利润增速，小步向前进。我们这种小散在担忧利润增长，其实董事长、管理层更是忧虑更是担心更是想尽一切办法做业绩。只有这样，大家都能进步。$中国神华(01088)$