商业模式对比：
小米模式=硬件+软件，硬件包括手机/车/IOT，软件包括互联网/自动驾驶；
传音模式=硬件，软件和其他可以忽略；
相比较而言，小米在手机业务上效仿苹果，在硬件和软件毛利贡献上接近6:4，小米软件互联网贡献从21-22-23保持稳定低速增长，硬件手机出货量则表现强波动从1.9亿台-1.5亿台-1.46亿台，因为软件的基本盘稳固，平滑了硬件的强波动。
全球销售对比：
传音采取本地化经销商模式：经销商基本属地化，这是区别OV厂商渠道一体化的很大差别；
传音销量质变期：2023Q1-Q4按季度出货量大概是1300万/2300万/2700万/3100万，Q2实现跳跃式增长，之前非洲和其他地区占比是1：1，2023年结构变为1：2，非洲贡献只有三分之一，非洲以外地区实现了翻倍增长。
组织效率对比：传音干的苦活，能够在海外不同区域，不同国家配置产品和团队，对组织考验非常大，传音总费用率控制好于小米。
经营预测：
1、传音增长靠两点：份额提升+ASP提升，进一步提升市场份额仍有空间，但面临的阻力和竞争会加剧，大概全球智能机仍然有3%个百分点空间，24年出货量在1.1-1.2亿台之间，瓶颈天花板在1.5亿台左右。传音智能机ASP在2018年是455元，经过5年才提升到535元，未来三年如果能提升到600元就超预期了。
估值策略：传音2024年线性预测65亿净利润，出货量1.15亿台，未来三年按照出货量增长30%/ASP提价12%，大概是65亿*1.3*1.12=95亿
手机企业是全球竞争市场，过去十年就经历了多个周期，过去三年也经历一个小周期，未来还有AI手机的变革元素，我觉得给15PE是比较有安全边际考量的，按照这个策略分别给的估值是：
传音买点范围：65亿*15=975亿，未来三年公司净利润增长至95亿，卖点参考苹果的30PE
小米买点范围：手机15PE+汽车参考小鹏市值，大概3800亿，卖点也可以参考30PE
$传音控股(SH688036)$ $小米集团-W(01810)$
