虽然新能源车销量连续5个月下滑，但这里我们不应该悲观，因为要站在此时此地，看到未来。新能源车正在经历从导入期到成长期，从大小车企混战，低端产能淡出到头部企业集中度提升，这个赛道既有想象空间，又有实际上涨空间，趋势明确。
一、2020年供给端或出现爆款，驱动成长
1、汽车行业，短期内，爆款车对于行业推动的作用很大。
2020年特斯拉国产化落地、大众MEB平台量产是新时代开启的标志事件。
特斯拉Model3在欧洲和美国批量交付后，均带动所在区域新能源汽车销量增速明显提升，爆款车的诞生导致细分市场扩容。
Model3在美国主要竞品为奔驰C级、宝马3系+4系、奥迪A4+A5、雷克萨斯IS系列等4个品牌的6款车型，6款车型合计年销量稳定在26万辆左右。
2018年全年，Model3的销量较2017年增加13.8万辆，而6款竞品车型的合计销量仅下滑了3.8万辆；
2019年1-10月，Model3的销量较2018年同期增加3.1万辆，6款竞品车型合计销量下滑3.8万辆。
Model3的量产导致美国豪华品牌B级车市场扩容30%以上。
二、特斯拉上海工厂，国产Model3在 2020交付，预计销量12万辆
1、Model3在中国市场的主要竞品为奔驰C级、宝马3系和奥迪A4L，3款车型的月销量均在1-1.5万辆之间。
当前约束特斯拉国产车型销量的是产能和充电。
如果上海工厂产能爬坡，Model3有望复制其在美国、欧洲取得的成功；但新能源汽车在美国、欧洲的充电便利性目前仍高于中国，Model3在中国豪华品牌B级车中的市场份额会低于美国。
2、预计Model3国产车型2020年的销量将达到12万辆，2021年有望继续爬坡至15万辆以上。
3、12月6日，特斯拉上海生产的两款Model3车型进入《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2019年第11批）》，
在补贴政策进一步调整之前，国产Model3车型将享受2.475万元的国家补贴。
4、Model3量产后，特斯拉有望成为国内BBA后的第四大豪华车品牌，一方面扭转之前新能源汽车骗补等负面影响，另一方面提升新能源汽车在整体市场中的渗透率。
三、大众MEB首款车型ID.3在2020年正式交付，产能30万台
1、11月4日，大众汽车在茨维考工厂举行了MEB平台首款车型ID.3生产启动仪式，ID.3的首批订单将于2020年中交付；大众基础版售价低于3万欧元。
2、11月8日，全球首个专为MEB平台打造的工厂上汽大众新能源工厂落成，首辆ID.下线，新工厂将于2020年10月正式投产，规划产能30万台。
四、其他品牌：合资、外资车企全面进军中国市场
1、如上汽大众ID.初见、一汽奥迪e-tron、北京奔驰EQC等，续驶里程短板补足，BEV车型产品力将显著提升。
主流合资、外资2019H2~2020年全新车型投放数量超过20款，预计这些车型在2020年的合计销量将达到12万辆以上。
2、2020年合资、外资车企全面进军中国市场，将抢占自主品牌部分市场份额。
特斯拉Model3/ModelY、大众ID.系列推出，新能源汽车或将复制智能手机的历史，渗透过程加速，促使行业从导入期迈入成长期。
3、类比苹果在2010年6月发布的iPhone4，是手机行业从功能机时代迈入智能机时代的重要里程碑，带动智能手机渗透率加速提升。
五、需求端
1、加速渗透。
2016-2018年渗透率分别提升0.2pct、0.4pct和0.9pct，2018年的渗透率达到2.1%，预计到2025年全球新能源汽车的渗透率将达到14%。
2、北欧诸国渗透率领先，其中挪威达到46%。西欧处于全球平均水平，中、美、韩、日2018年新能源渗透率分别为4.5%、2.5%、2.2%、1.1%。
3、非限牌城市销量占比提升，高级别车型销量占比提升。
低端车型补贴下滑幅度较大，A00级和A0级车市场份额继续萎缩。A级车从2015年的30.8%提升至2019年1-10月的53.5%，已经接近传统燃油车中A级车的销量占比。
BEV（纯电动车）销量占比持续提升。从2015年的65.6%，提升至2019年1-10月的77.7%。
4、国内B端价格优势，出租车电动化。
以租赁车辆中销量占比最高的A级车为例。在5年的使用周期内，选择纯电动车型可以为B端用户节约成本15万元左右的使用成本，约占燃油车型全生命周期持有成本的1/3。
B端用户购买新能源汽车的总持有成本平价已率先实现。
2018H2、2019H1租赁属性的纯电动乘用车销量分别达到8.30万辆、14.32万辆。
如果未来出台B端消费刺激的政策，有望进一步刺激销量。
5、海外主要看C端
海外个人消费者对电动车的分层较为明显，中高端车型如Tesla+BBA等，亲民价车型未来有望来自大众、丰田等巨头。
六、需求测算
2020年。放开外资入华，国内车企面临激烈竞争；外资车企巨头强势布局，2020~2021年为其强势导入期，预期销量增速明显，销量大约在150万辆左右。
2021年-2023年。有望突破200万辆。2021年双积分政策要求对应新能源汽车产量172~273万辆，供给端对应新能源汽车销量166~200万辆，政策端约束更为严苛。综合来看，预计2021年销量或突破200万辆，2023年超过360万辆。
2025年。预计海外与国内销量分别为684与624万辆，根据国内2035年规划意见稿测算，2025年新能源车销量接近700万辆。
2025年全球电动车销量超过1400万辆，同比2018年184.9万辆有6倍增长空间，CAGR为32%，而2020至2025年5年期间的CAGR约为33%。
七、选股思路
1、自上而下筛选优质细分赛道+自下而上优选供应链龙头。
行业集中度与企业市占率是判断行业赛道与企业能力最有力判据，行业集中度与市占率从高到低的顺序可大致分为：上游资源>动力电池>隔膜>设备>负极>电解液>正极。
2、龙头的结构性机会。
在2019年销量大幅低于预期的情况下，各细分行业的龙头，如宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦，业绩实现了较高速度的增长。
板块未来更多是龙头成长的结构性机会，许多细分龙头有望随着新能源汽车的发展走出慢牛、长牛的行情。
3、从公募持仓来看，处于历史较低水平。
从2019Q3情况来看，各细分板块龙头企业的持仓比例相对较低，处于历史低位水平。
4、细分龙头受长线资金青睐。
2019Q3持股比例较高的个股为：
寒锐钴业17.54%，新宙邦15.71%，欣旺达14.94%，星源材质14.81%，亿纬锂能10.56%，天赐材料10.02%，华友钴业9.26%，先导智能8.11%。
龙头有溢价，受资金青睐。持股比例高的基本为各细分行业的龙头企业，而卡位相对靠后的企业被冷落。
5、行业集中度与龙头市占率较高的行业，配置较高。
2019Q3各细分板块中持仓比例从高到低的顺序为：
钴（7.03%）>隔膜（5.78%）>电解液（5.18%）>动力电池（4.4%）>锂电设备（2.85%）>正极（1.9%），其中比例最高为上游资源钴，其次为隔膜。
经过约两年的充分竞争，较多的细分行业的竞争格局相对清晰，头部企业投资凸显。
从现有的行业集中度来看：动力电池、隔膜>电解液、资源>负极、设备>正极。
就头部企业市占率而言，宁德时代>恩捷股份>天赐材料(新宙邦)>璞泰来>当升科技。
附：新能源汽车产业链上下游对应的公司
@今日话题 @雪球达人秀 $恩捷股份(SZ002812)$ $当升科技(SZ300073)$ $新宙邦(SZ300037)$