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汽车·汽车零部件·底盘与发动机系统
2024.6.24日
样本数100，PE-TTM 27.98 PB 1.89 PS-TTM 1.26 股息率 1.93%。
从样本数来看，此行业市场空间较大，可能也较分散。各个细分较多。
这几年，新能源快速崛起，可能要颠覆燃油车。让我想起了智能手机崛起的日子。对于各个公司而言，如何面临这种剧变，是个问题。
全球汽车行业周期与经济周期高度相关，一般 10 年左右一个周期。从前两轮发展规律来看，一个完整汽车周期中一 般下降周期持续 2-3 年，上升周期持续 7-8 年。上两轮周期中，由于汽车快速普及进入家庭及购置税减免、新能源汽车 补贴等政策的影响，中国与全球汽车周期的相关性非常低。但是随着家庭汽车拥有率升高，产销数据绝对量已到高位， 及经济进入中低速增长时期，中国汽车周期与全球的相关性会显著提高，甚至可能基本趋于一致。上轮全球汽车周期 2017 年达到高点，自 2018 年开始回落至 2020 年基本见底,后续始于 2021 年的中长期复苏大概率会延续。
$精锻科技(SZ300258)$ 【底盘与发动机系统】是新坐标的竞争对手。此公司我想起来曾经研究过，现作文以资记录。
主营业务为汽车差速器锥齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL（电子差速锁齿轮）、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、驻车齿轮、新能源汽车用电机轴和差速器总成、高端农业机械用齿轮等。公司主要产品分为锥齿轮类和结合齿类。
2011年上市，近10年来看，利润在1-2.5亿左右。有一定周期性，目前是2.3亿，算历史高峰了。上一个高峰在2018年，差不多也是2.3亿。
10年来，营收翻了5倍，利润不到3倍。主要是毛利净利下滑。
ROE，一直在10%以上，但是2020年融资10亿，大约相当于净资产的50%。自此ROE快速下降到6%左右。当然，当时的融资价格以现价看，已下跌30%。当时按照pb2.5左右融资。不算便宜。
资产负债率稳步上升，接近40%。除了短期阶段，还有8个亿的债券。我未细看，应该是要干一番大事。
大股东占比40%+，未见大额减持。高管未见大额减持。股东中，社保基金有几家。未见监管函。公司ROE一般，品性不错。~~~备查，第2只股票。
$湘油泵(SH603319)$ 2016年上升，公司的规模、产销量均居于国内泵类行业前列，是泵类行业龙头企业之一。2023年，新能源营收占20%，公司动作还挺快。
营收和利润，基本是稳定向上。
资产负债表，没问题。
私企，控股股东占比28%，社保入局。几乎未减持。2021年底，融资比相当于净资产的40%。2024年4月好像又发了一笔可转债。看起来想干点大事。
ROE，还不错，在11%-19%，平均14%。
估值还可以，等个机会。
总体而言，品性不错，ROE不错，竞争力不错。
~~~备查，第19只股票。
$隆盛科技(SZ300680)$ ROE能看，但估值不配。
~~~看看，第16只股票。
$动力新科(SH600841)$ 1994年上市，上海国资委旗下。原本主要卖柴油发动机的，2021年收购上汽红岩，卖重卡的。花了40多亿。动力新科，一年利润就1亿不到。算重大重组吧。收来了可好，到了2022计提10个亿，2023计提15个亿。动力新科干了几十年赚的钱，抵不上这两年上汽红岩亏的。
本身柴油发动机就有周期性，像天润工业一样，2022年重卡市场大幅下挫，也会利润下滑。但是呢，好在周期底部也亏不了什么的。但是重卡，周期性更明显，毛利好的时候也就10%，差的时候3%都难。没有上汽红岩，动力新科还能活着，可惜了，怎么想的，非要收购。可能还是上汽集团搞出的花样。
收购前，做柴油发动机ROE就在3%左右晃，纯属浪费国家资产。这次整的漂亮。
~~~不考虑，第14只股票。
$新坐标(SH603040)$ 【底盘与发动机系统】
财务数据：
2017年初上市，到2023年，6年间：
ROE相对稳定，大于15%。负债率15%。毛利从60%+降到50%+，净利从40%+降到30%+。应收周转2个月。存货周转从130天涨到200天。固定资产占比<50%。
营收大概翻倍，利润大约翻倍。大致和ROE匹配，分红大约30%。
总体从上市至今，投资回报率很低。原因是上市后估值下降。如果以其历史合理估值来看，此公司年化12%应该问题不大。ROE总体稳定，估值总体稳定。
股东情况：
历年来，几乎没有增发。大股东占比50%+，减持很少。未见质押。未见监管函。
业务情况：
公司主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密零部件、气 门传动组精密零部件以及其他精密零部件等，主要是汽车发动机配件。市场占有率较为稳定，市场地位稳固。前五名客户占比40%+，多是大众，比亚迪等厂商。
海外占比34%。新能源占比17%。
全国目前约有锻造骨干企业460多家，生产冷温锻件企业40多家， 专门从事冷温成形或以冷温成形为主要工艺的企业仅 20 多家，大量的中外合资和外国独资企业进 驻中国。竞争对手多为国外公司，以目前毛利净利看，竞争优势OK。海外和国内毛利差别不大。
按照公司招股书的说法，国内没什么公司能达到公司的技术水平，主要还是和国外竞争。公司在2017年招股书，详细对比了精锻科技和富临精工。值得一看。近期上市了浙江黎明，可以再看看。
总体而言，从竞争角度来说，业务稳定。
风险情况：
公司主营业务，在于传统燃油车的发动机配件。新能源不足20%。当今，是新能源的天下。新能源替换燃油车，如同当年的智能手机替换诺基亚。时代洪流，公司能否站稳脚跟？
个人浅见：
观其各项数据，是一个值得相交的公司。
目前遇到汽车更替的问题，未来不太清楚。
~~~备查，第1只股票。
$远东传动(SZ002406)$ 2010年上市，私企。经过多年发展，公司已成长为中国非等速传动轴生产龙头企业，综合市场占有率多年稳居行业首位。但是主要还是受到商用车周期性影响，利润在1-3亿之间波动。成长性不足。前五名客户占43%，第一名15%。
资产负债率30%以内，2013年降至16%，主要是可转债转股了5个亿。基本无有息负债，手上现金很多，全拿去理财了。应收也没啥问题。资产负债表健康。
全是个人股东，基本没融资，债转股有几次。近七八年未见减持，未见质押，未见监管。
老老实实，也没啥野心，手上有钱没处花。
ROE近10年，在2%-11%之间波动，平均6.5%，目前2.6%。
PE最低10，pb最低近0.8，当下0.8出头。当下股价算低位。
总体而言，公司老实的很，竞争力尚可，ROE不行。有交易价值，持有价值不行。
~~~看看，第17只股票。
$南方精工(SZ002553)$ 2011年上市，公司主营业务包括研发、制造和销售滚针轴承、超越离合器、单向滑轮总成和机械零部件等多种 精密零部件产品。汽车行业占比50%+，其他是摩托车，工具，极少量机器人之类的。扣非利润相对稳定，约0.9亿。但是经常有投资收益的较大波动。2020年公允价值变动收益3.7亿，2022，2023公允价值变动收益又分别是-0.4亿，-0.8亿。主要是公司持有的江苏泛亚微透科技股份有限公司，2020年科创板上市，这几年就受到其股价波动的影响。
私企，控股股东占比30%+，未融资，减持不多。2023年信息披露有借概念误导公众嫌疑，受到证监会公开谴责。
每年基本都来几次股价异常波动。综上可知，此股有炒作的习惯。
另外以最好情况下12%的ROE，给到2.8倍的pb，确实非善与之辈，不碰为妙。
~~~不考虑，第20只股票。
$潍柴重机(SZ000880)$ 2009年，变更为现在的公司。公司主要业务是开发、制造和销售船舶动力和发电设备市场用30-12000马力的发动机、发电机组及动力集成系统，兼顾经营 发动机零部件、船用齿轮箱配套等产业。看起来受到全球航运和造船市场以及发电市场的影响。
以前营收和利润都下降，最近4年，营收增长50%，净利翻倍。毛利11%+，2019年前，净利只有1.7%，之后净利稳步增长到4.4%。多年来，财务费用率始终为负。可见公司行事稳妥。
2020年以前，公司利润基本来自于对联营企业和合营企业的投资收益，主营业务没利润。2020年至今，降至40%以内。投资收益本身并未减少，而是主营业务开始有利润了。
看来最近几年，下游船舶和发电市场形势良好。
资产负债率稳定在64%，无有息负债。基本都是应付款。应收款很少。流动资产65%，基本是现金。
近10年，ROE从3.7%下滑至1.5%，近4年持续增至8.8%。当前算最好的时光。
控股股东为山东省国资，和潍柴动力相同。未融资，未减持，未监管。
公司给人感觉就是，行业大多数时候都不行，公司就苟着，也不考虑扩张，也不考虑转型，保证主业尽量别亏，靠着投资收益活着。某年，行业好了，跟着混一波，赚点钱。
从估值而言，pe最低16.5，pb最低1.13。当前pe18，pb1.35。由于周期性，只能看看pb，相对低估。有交易价值。股价目前稍高。
总体而言，公司品性不错，竞争力不错，ROE很低。
~~~备查，第30只股票。
$渤海汽车(SH600960)$ $美力科技(SZ300611)$ ROE太低，间或亏损，估值配不上。~~~不考虑，第28-29只股票。
$蠡湖股份(SZ300694)$ $日盈电子(SH603286)$ $长春一东(SH600148)$ ROE太低，估值配不上。~~~不考虑，第25-27只股票。