$比亚迪(SZ002594)$ $比亚迪股份(01211)$
很多投资者将企业“护城河”作为投资企业的核心要素之一。
今天，谈一谈个人对于比亚迪的“护城河”的理解。以下观点仅供参考，投资理念冲突希望大家求同存异，客观交流！
大家可能只认为苹果的护城河很强，贵州茅台的护城河很强，腾讯的护城河很强。但是并不认为比亚迪有“护城河”，甚至觉得比亚迪做的是一门辛苦生意，并没有太宽的护城河。事实是：
企业护城河是指一种可持续的竞争优势，这种优势使得企业在市场上能够保持领先地位，并在一定程度上降低潜在竞争对手的威胁。这种竞争优势可以来自多个方面，如无形资产（如品牌、专利、用户认可度等）、规模效应、用户转换成本、成本优势等。
苹果属于iOS系统“技术”+“品牌”的护城河，华为手机也是如此，贵州茅台是“品牌”的护城河，腾讯是“用户转化”的护城河。
在2023年之前比亚迪就是一个传统汽车制造厂，跟大多数人认为的差不多，并没有太宽的护城河。但是2023年开始，比亚迪“技术”+“规模效应”的护城河逐渐形成（2024年预计超550亿的研发投入+420万辆垂直一体化生产的汽车），并且随着未来几年销量的持续增加以及天量的研发投入，“技术”+“规模效应”护城河会越来越宽，这一过程也逐渐品牌会慢慢积淀，形成“品牌”护城河，最终形成“技术”“规模效应”“品牌”的三重护城河。
而未来的盈利更有想象空间，2024年一季度，比亚迪汽车毛利率28%，均价14万的汽车，毛利润4万元，净利润0.7万元，平均每辆车3.3万元用于研发投入销售管理等固定费用的开销，规模效应的可怕之处在于，当这些固定费用达到某一个上限时，每增加一辆的汽车毛利润=利润，即未来每增加1辆比亚迪，净利润可以增加4万元。这就是“规模效应”护城河（未考虑研发投入等固定费用的继续增加，出海和高端车型比例增加，生产可变成本下降）。