自八月以来，美国十年期国债收益率短暂调整后再次上冲，同期美元延续凌厉攻势。受此影响，人民币汇率急速贬值，大宗商品如原油和黄金等价格显著受到压制。反应在股票市场上，创业板指和纳斯达克指数都在随后加速向下调整。
A股方面，成长股在九月份均遭受无差别暴击。具体来看，港股医药和互联网科技、A股医药和半导体均已全部回吐五六月份反弹，并再创新低；光伏和新能源车虽还保留着不小的盈余，但也距离高点大幅回撤；白酒受节假日销售数据影响，节后第一个工作日大幅下挫，回到原点；银行和地产方面则是小幅脉冲后再度走弱。截至10月10日，光伏和煤炭作为新旧能源代表暂时还高高挂起。
从微观层面来看，我们观察到上市公司大股东受制于流动性压力、自身对经济和公司基本面的认识，以及对资本市场的风险偏好评估等，频频做出减持动作。在此背景下，不少个股在持续阴跌的情况下，仍不断出现放量下跌，资金出逃迹象。阴跌的发生，同时反应出重要技术位的投机反弹失败，这将显著挫伤市场投机情绪，进一步阻碍热钱流动。叠加三季报可能带来的估值冲击，市场或许正在持续杀跌的进程中。不过，硬币总有两面，市场砸出弹坑后往往又是投资者进场买入的好时机。
商品市场方面，九月份依然延续了前两个月的震荡。虽然波动相对于八月的低点有了小幅的提升，但仍处于今年内以来的相对低点。另外，与之前一个半月左右的震荡市场不同的是，不管是隔夜还是日内均出现了更多的跳空和反转。在此背景下，CTA策略举步维艰，九月份以小幅亏损为主。从我们投资的具体策略来看，部分时序短周期在月初恢复至前期高点而后产生小幅回撤；时序中周期总体持续回撤后止跌，并有一定反弹；而中短周期的截面策略，则在9月份达到新高；股指策略在本月震荡走平。
展望后市，虽然资本市场对美元和美债收益率心有戚戚焉，不过从更长周期的规律来看，这两个指标也似乎走到了历史上重要的关口。所以，如果美元短期上冲的幅度有限，那么股票和大宗商品届时也将摆脱牵制，走出自己逻辑。股票在快速杀跌后有望迎来反弹；商品则可能进入更宽幅的震荡，价格更具延续性和波动率提升将有利于中短周期CTA策略的表现。
假如市场重新给我们一次加仓的机会，我们应该怎么做？
从买入时机来看。我们应该认清一个现实，现在仍处于熊市出清阶段，至于牛市，那是跌惨了的多头的愿望。资本市场中，经常有人把愿望当预测，这是心态问题。所以，如果未来仍有诸多不确定因素，那么，和一个老兵油子一样寻找“弹坑”的投资机会，就是我们在现在的市场安身立命之本。着急忙慌去买入，或者甚至担心牛市要来了上不了车的心态，只能让自己更快地成为下一个被炮击的新兵蛋子。越是在动荡的环境中，越需要精打细算的评估风险收益比。当然，一定有人会说，你这个心态，怕是买不上东西咯。对的，确实存在这个可能性。但，又如何。毕竟，赚不到钱，那也不亏钱，对吧。
从买入标的来看。如果我们即将选择一只股票，那么我们应该买自己熟悉的行业和公司，并且对管理层有深入的了解。因为如果买错了时机，我们知道这个管理层可以带领公司跨期周期。如果我们即将选择一只基金，那么我们应该把钱交给自己信任的基金经理。因为如果买错了时机，我们相信TA会殚精竭虑为我们守护。我们经常被告知要长期投资，但是长期投资需要有耐心，耐心源于信心，信心需要认知和信任。如此，即便未来三五年都没有牛市，那么我们这笔投资依然可以安枕无忧。
-The End-
FOF投资策略系列文章
战术性资产配置：宏观分析预判大类资产（策略）趋势
留一半清醒（详见景千投资公众号）I 2021-2-5，提示股票追涨风险/提示追涨CTA的风险；
如果行情结束了，怎么办？（详见景千投资公众号）I 2021-3-8，预判牛熊分界；
连续回撤的CTA还有危机“alpha”吗？I 2021-8-11，提示增配CTA；
A股“以我为主”，中短期乐观一些 I 2022-5-10，市场阶段性见底加仓；
没有牛市 I 2022-7-7，市场亢奋中提示股票调整风险。
策略轮动
指增虽好，不要贪杯 I 2021-8-30，提示追涨指增风险；
谨慎追高当红炸子鸡 -- 交易型基金 I 2021-11-1，提示交易型（轮动）基金的风险；
市场的底限在哪里 I 2022-4-11，股票市场有底限/增配短周期CTA和股指CTA