//@大城小散:巴老的长期投资绩效前期1956年到1975年大约35%，1975到2000年中期平均20%，进入2000年后慢慢降低到10%，平均年化20%。
很少投资人知道施洛斯职业投资生涯1956到2002，46年的记录，前期20年17%，1976年到2021年后期25年大约22%。
巴老的绩效降低确实是受到了规模的拖累，钱多到没有足够多的便宜大象可以投资。施洛斯到了1973年，资金规模大约400万美金，刚起步的时候印象里是1955年10万美金。施洛斯的合伙公司保持良好的绩效同时持续把赚到的钱分给投资人，维持适度的规模，反而有长期更好的投资空间。
在1976年开始到2001年有记录的投资后期，施洛斯在25年中，仅有2年账面亏损，标普有7年亏损，最重要的是施洛斯亏损的两年加总是负19%，标普加总是负70%。也就是25年大部分在年化呈现合理的复利效应，而且取得负绩效的第二年都有30%的回升，从2年的投资周期来看，施洛斯就可以平滑复利的回撤。
难怪施洛斯说自己几乎不太赔钱，也不记得犯过哪些赔钱的投资错误。
施洛斯的投资生涯，1976年后，25年中的年化绩效有7年跑输标普，7年都是大牛市，平均30%的标普年化，也就是价值投资在牛市的表现比不上飙涨的大盘股。
价值投资人的绩效如果在牛市跑输大盘很正常，看看前两年股市大涨的时候，价值投资人绩效一般般，特别是优秀的投资人，不肯冒着高估值风险买进赛道股，自然没有好的收益。
施洛斯取得最好成绩的5年，有四年标普指数是负数，这个就非常惊人，熊市的时候，真正的价值投资人会有最佳的表现。
以上，资深价值投资人熊市有最好的表现，牛市比不过大盘平均，平常年份也几乎不赔钱。看得更深一层，价值投资长期在低风险的区域取得安全边际足够的风险回报，价格下跌保护赔钱风险低，赚钱风险合理；反观一般投资人赔钱风险跟赚钱风险差不多，价值投资其实赢的部分就是尽量少赔钱这一部分的能力，确实不能把握短期或是牛市的加大风险回报的相对赚钱机会，在牛市中坚持低风险看起来不合时宜，但牺牲的并不是长期赚钱能力，而是降低资本长期亏损的机会，长期才能累积合理的复利效应，进而用正向复利效应，取得长期的绝对值回报。


//@HIS1963:刚知道我的祖师爷不是巴菲特而是这位，46年的年化20%、回撤还小还少，确实厉害了得！