$中国金茂(00817)$ 盈警说了两个事情：一个是归母净利润下降50％，一个是营业收入上升50％。帮大家解读一下，地产的项目结算分表内和表外，一般把有控制权的项目放在表内结算，把没有控制权的项目放在表外结算。因为表内结算项目进入利润表要结算出毛利，有毛利率的要求，但表外项目直接计入净利润，所以实际操作中往往把亏损的项目计入表外结算。金茂表内结算收入下降了两年，表外16到17的高价地和限价项目在去年年报和今年半年报里还是有很大一部分没有结算，如果股价没有下跌，把这一部分熨平拉长结算周期是正常的操作。今年可以看做是借股价下跌洗澡了，计提的是发展中的物业和待出售物业，全部属于土地开发部分。话说回来投资性房地产里，金茂的写字楼和度假酒店想亏钱还是挺难的，未来计提减值损失的可能性不大。明年随着梅溪湖和青龙山等城市运营项目进入结算周期，表内结算规模上升，也可以侧面印证城市运营项目的确是高毛利。挨了个巴掌吃了个澡，明年海南南繁和青岛中欧和武汉等进入结算周期结算规模会继续提升，毛利会继续起来。弹性和业绩增速是有的。今年的业绩，天雷滚滚和利空出尽的意味应该算28开吧。