最近债券一级市场票面利率，发在4以下很正常，但是3.85%还是有点超预期，比12月底的第一期200亿低了25个bp。年报加速了核销、加大了拨备的计提以及趋严的风控标准，债券市场还是认的。扩张期适当隐藏一部分利润增速，降低信用风险，减少负债成本。