发布于: 雪球转发:2回复:2喜欢:0

最近中特估变成了中特沽,有人开始质疑中特估,认为它只是一种炒作。那么我想说几句我对中特估的理解。

中特估即“中国特色估值体系”。国资委对中央企业经营指标体系进行了优化调整,将“两利四率”调整为“一利五率”。具体来说,新的KPI主要包括以下更新:

首先,用净资产收益率替换净利润指标 (可理解為更重视效率,提高ROE多于只注重净利润)

其次,用营业现金比率替换营业收入利润率指标(可理解為更重视实质经营现金流。)

最后,继续保留资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率指标。这意味着企业不能通过杠杆来提高ROE,限制了部分企业盲目扩张的冲动。

因此,要达到新的KPI,除了原有对营收的追求,更注重效率。在不能盲目加杠杆的情况下,如何提高ROE?就是将净资产缩小,同时保留现有净利润。现在许多国企央企有闲置现金和资产,只要处理掉就可以达到提高ROE的KPI。简单来说,就是分红、回购、回馈股东。

因此中特估應該如何投資, 要視乎企業有多想達成KPI。

全部讨论

松柏路人甲2023-05-18 14:32

我理解中特估的估值提升是几方面的合力:
1. 管理者利益在近几年第一次和小股东达成一致,感谢一利四率的考核
2. 其他行业增速放缓,前几年总有高增长的行业(互联网、半导体、新能源),资金是瞧不上这种每年10%不到增速的国企。而现在大家增速都差不多,我分红比你高。
3. 无风险收益率提升,逆全球化必然导致通胀,以及高利率环境。贴现率变高的时候,久期更短的现金流乃至PV占总价值的比重会上升。

天地无形2023-05-18 14:19

有点意思