新意網業績 2019

$新意网集团(01686)$ 出了業績，等了很久都沒人分析，看來這股又輪為散戶看圖炒作的工具。當年的長線投資球友都跑掉了，這可是我舊愛之一，就隨便寫一下吧

其實這股說穿了只看5點已大約知道發生甚麼事，1. 收入增長、2. EBITDA增長、3. 股息、 4. 財務費用 5. 資本支出

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先看看收入增長，其實除了數據中心收入，那些租金和其他收入沒有太多人關心。數據中心收入其實自2017年度第2季開始已開始恢復同比20％+增長，今年第一和第2季也不例外。而業績前為什麼那麼多人買入，我猜主要是因為中報時管理層說過的一句話：「期內銷售成本上升 25%至 3.250 億港元，主要由折舊支出增加及新客戶進駐 MEGA Plus 和沙田 MEGA Two 的前期費用令經營成本上 升所致，而有關新客戶所帶來的收入將會在本財政年度的下半年開始反映。」所以大家都認為可以炒一炒業績，包括我在內。

而為了驗證這句話的真實性，我把收入和EBITDA拆開來看：

首先，公司的數據中心收入下半年同比其實也是增長約20％，與上半年的增速沒有太大分別。而環比方面，下半年環比確實增長了近15％，而上半年與2017／18年下半年環比只增加了5％，所以管理層說收入在下半年入帳的解說在某程度上是沒有騙人，但過往也是下半年收入比上半年多，所以很難確認。

另一點是折舊令經營成本上升，導致淨利下趺。本年淨利只增長11％，比去年的23％少很多，這也是大家都覺得新意網增長見頂的原因，其實不然。如果看EBITDA，新意網的EBITDA自2017年第2季已經每年同比增長20％以上，即扣除折舊和利息後，新意網的利潤其實增長不減。這一點配合收入增速說明了2016／17年新意網近乎飽和，收入見頂的問題被新數據中心帶來的新收入源解決了，這就是為什麼2017年突然會一直拉上7元的原因。

股息方面，其實大家一直只看見新意網在加派股息，似乎都在派，不留現金發展。其實公司自2017年派了近9成經營現金流（折舊不會影響現金流入）。而到今期業績，公司還在加派股息，但全部股息只是派了7成多的經營現金流，這是為何？就不用解釋了。

公司最近投了將軍澳市地段第 131 號的用地和荃灣市地段第 428 號用地，未來公司需要資金應該要上百億，不知集團會以甚麼方式取得足夠資金。本來以為會以配股形式集資，但看來新地真是想獨食：

集團於 2019 年 6 月 30 日持有現金約 4.678 億港元，銀行貸款為 47.527 億港元，以及股東貸款 33.000 億港 元。集團因購入將軍澳市第 131 號（TKOTL 131）用地，並為多個數據中心設施進行優化工程而產生相關 資本開支，本財政年度總貸款上升至 80.527 億港元。截至 2019 年 6 月 30 日，以淨貸款（銀行貸款扣除現 金）對股東權益計算，負債比率為 103%，而去年為 39%。在主要股東及銀行的支持下，集團的財務狀況 強健，足以應付其融資需要。

於呈報期末，本集團以港元計值的無抵押銀行貸款之賬面值為 4,752,701,000 港 元(2018 年: 1,983,333,000 港元)。該附息貸款以香港銀行同業拆息加上特定的幅度計息。該貸款所得已用作資助現 有各數據中心項目。 年內資本化的借貸成本源自按每年資本化率 2.56% (2018 年: 1.76%)計算一般借貸池及用於合資格資產 的特定借貸。

這個利率還是無抵押貸款，有個好母親就是爽。

至於星期一升還是趺，我是猜趺的機會大，但細心一想，新意網在MEGA Plus落成後可說是交足功課，現在公司仍在大量投入推動高增長的時間，只要到了後期，收入增長，折舊和成本佔收入的比例只會持續下趺，以公司的企業管治水平，派息的闊綽，還有個好母親，結果會如何？

與其跟大基金鬥資訊優勢其實很天真，只有跟他們鬥耐性，這才是散戶的最大優勢。

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再說一下最近股價大趺的原因，其實有多，有人說是Bloomberg發文說香港的數據中心會有私隱危機，有人說是美國叫停了pcln，有人說是香港最近的活動令客戶來香港的投資減少了。

其實可以就這些問題再細想一下：

1. 除了pcln，還有Hong Kong-Americas 和Bay to Bay Express在2020年和2021年啟用，到時候又要傳這兩條光纖電纜“可能“會被禁，又要拋貨嗎？

2. 那在以前這些光纖電纜還沒有之前，新意網是怎樣活過來的？而且回想google，Microsoft，facebook建這些光欖時的目的是甚麼？最終他們會坐定定等那些投資白廢了嗎？

3. 即使叫停了連接加洲的pcln，就沒有其他光纜了嗎？如果其他國家真的要選址建光纜，會為了不得罪美國，重新在一個完全沒有光纜基礎的地方重新搭建所有光纜網絡嗎？附上於2020年會建成的SJC2光纜圖：

來源：网页链接

如果想了解更多香港現有光纖電欖有空上新意網的網站看看：

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