股价复盘：股价与鸡价走势基本一致。
白羽鸡行业具备明显的周期性，通过复盘白羽鸡板块内相关公司的股价表现，我们发现长期来看板块内个股的股价走势高度一致。因此，我们以 2010 年 8 月 16 日为基准日，选取益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、春雪食品为成分股，以流通股股本作为权重编制白羽鸡板块指数，便于回顾白羽鸡板块股价走 势。拉长来看，白羽鸡板块指数走势与鸡价走势基本一致（除 2017 年因过度悲观情绪等影响而有所背离），白羽鸡板块指数上涨驱动通常为鸡价上涨或是引种收缩逻辑下的鸡价上涨预期等。
分个股来看，历轮板块上涨中个股股价的弹性或主要受市场对于各环节产品价格涨幅的预期影响。特别地，在引种收缩逻辑下，弹性由大到小依次为益生>民和>圣农、仙坛。具体来看：
1）2010 年 8 月 23 日~2011 年 3 月 9 日：白羽鸡板块指数从 951 涨至 1762，涨幅 85%。
这轮指数上涨主要是由于国内宏观经济高增长以及高通胀背景下猪鸡价格迎来上涨，股价 跟随鸡价上涨、但提前鸡价见顶（鸡价高点 2011 年 8 月）。
分个股来看，本轮股价上涨中【民和股份】股价涨幅明显高于【益生股份】和【圣农发展】。我们分析，个股股价涨幅差异或主要因为本轮鸡价上涨是由需求端拉动的，对应产品价格上涨的逻辑为鸡肉产品-毛鸡-商品代鸡苗-父母代鸡苗，且商品代鸡苗价格弹性最大，因此在需求拉动的行情中，民和股份的股价弹性最大。
2）2014 年 2 月 28 日~2014 年 9 月 3 日：白羽鸡板块指数 728 涨到 1364，涨幅 87%。
本轮白羽鸡板块指数上涨与鸡价呈现出高度一致性。在本轮周期中，白羽鸡价分别在 2014 年 2 月和 2014 年 8 月见底和见顶，此阶段内的鸡价上涨或主要系换羽带动。分个股来看，本 轮股价上涨中个股股价上涨弹性由高到低依次为【益生、圣农、民和】。
3）2014 年 12 月 30 日~2015 年 6 月 24 日：白羽鸡板块指数从 1141 上涨到 2249，涨幅97%。
2014 年 12 月，美国发生高致病性禽流感，引种收缩预期发酵；2015 年 1 月，我国主要引种国美国因发生高致病性禽流感而导致封关；2015 年 2 月，我国祖代白羽鸡更新量 为 0。在市场预期行业产能将出现明显收缩的驱动下，白羽鸡板块股价在鸡价震荡下跌背景下仍走出较强行情，且个股弹性表现为益生＞民和＞圣农（仙坛股价表现一定程度受新股影响，暂不纳入对比）。同时，期间内牛市、猪价反转预期等因素对于白羽鸡板块的行情起 到了一定的推动作用，白羽鸡板块股价也跟随大盘见顶。
4）2015 年 9 月 2 日~2016 年 8 月 2 日：白羽鸡板块指数从 1296 上涨到 3109，涨幅 140%。
2015 年 9 月起，市场对于引种减少逐步传导、鸡价见底的预期驱动白羽鸡板块股价从底部缓慢上行，11 月下旬法国（当时的主要引种国）发生高致病性禽流感、祖代引种收缩逻辑发酵持续驱动股价上涨，2016 年初毛鸡和商品代鸡苗涨价进一步催化股价加速上涨。2016 年 5 月，市场预期的商品代产能收缩未能兑现，股价开始震荡。2016 年 6 月起，西班牙恢复引种，2016H2 引种量增加；2016 年 11 月，益生股份公告称从法国哈伯德购进曾祖代种 鸡，引种收缩逻辑破坏，本轮白羽鸡股价行情结束。本轮股价上涨中民和涨幅最高、其次 是益生、再次是圣农（仙坛股份暂不做对比）。
5）2018 年 2 月 9 日~2018 年 7 月 23 日：白羽鸡板块指数从 1080 上涨到 1688，涨幅 56%。
2017 年 2 月起，前期祖代引种收缩逐步传导至商品代出栏，鸡价触底回暖。但白羽鸡板块股价仍持续震荡下行，鸡价和股价走势出现了背离，我们分析或主要系 2016 年下半年的预 期落空导致市场悲观情绪持续存在，且虽然苗价、毛鸡价格见底回暖，但 2017 年毛鸡养殖仍在盈亏平衡线附近震荡、上游鸡苗企业仍陷于深度亏损中，因此股价并未出现与鸡价同步见底上涨。2018 年 2 月，鸡周期反转逐步明确，白羽鸡板块股价走出波段性行情。在本轮周期中，父母代鸡苗价格涨幅>商品代鸡苗价格涨幅>毛鸡价格涨幅，相对应股价弹性表现为益生>民和>圣农、仙坛。
6）2018 年 12 月 19 日~2019 年 3 月 12 日：白羽鸡板块指数从 1375 上涨至 3197，涨幅133%。
2018 年 8 月，我国发生非洲猪瘟疫情，且后续导致了生猪产能断崖式下降。猪肉供给减少、鸡猪替代需求增加的预期带动畜禽板块投资热情高涨，叠加鸡价上涨及业绩反转驱动白羽鸡板块股价快速拉升，股价领先鸡价见顶。
7）2022 年 9 月 30 日~2022 年 12 月 7 日：白羽鸡板块指数从 1697 上涨至 2452，涨幅 44%。
2022 年，美国再度发生高致病性禽流感疫情并逐渐蔓延至各大州。2022 年 5~7 月，受新冠疫情防控背景下国际航班减少影响，我国祖代引种中断。但由于当时美国禽流感疫 情仍未波及我国主要引种州，白羽鸡板块股价未明显上涨。2022 年 9 月，美国田纳西州（我 国主要引种州之一）出现高致病性禽流感疫情；2022 年 11 月，田纳西州和密西西比州的 商业养殖场均出现高致病性禽流感，祖代引种收缩逻辑确立，去产能预期催化白羽鸡板块股价上涨，且呈现出上游弹性大于下游的特征。
股价展望：23Q4 或是布局良机。在引种缺口传导预期、年初白羽鸡价格走势明显强于其他肉类的背景下，
2022 年 12 月~2023 年 2 月白羽鸡板块股价小幅上涨，但后续随着白羽鸡价格回落后震荡、白羽鸡板块股价亦小幅回调后出现震荡行情。8 月以来，由于市场对白羽鸡价格上涨的预期有所落空，股价整体呈持续回调态势。我们认为该波白羽鸡价格上涨主要系季节性波动、叠加后续猪价上涨带动鸡猪替代带来。
展望2024年，行业供给端，1）美国本周报告首例牲畜禽流感疫情，明尼苏达州一农场的 10 只小山羊被证实感染高致病性禽流感，免疫系统不成熟的幼崽感染病毒风险较大。2）上游祖代产能缺口的情况，2022 年白羽鸡祖代更新量减少 23%已如期传导至父母代鸡苗销量，根据益生股份2024年1-2月的数据来看，父母代鸡苗的销量同比环比收缩，白羽肉鸡苗价格同比有所回升。但行业整体24Q1毛鸡价格处于低位，养殖企业大都亏损，益生股份报价坚挺维持溢价。
择机布局白羽鸡板块。按产业链环节来看，上游鸡苗环节弹性或大于下游养殖屠宰环节。