过去一年，由于受监管、行业周期的影响，游戏股在资本市场上先涨后跌。但从今年2月开始，游戏股开始了新一轮反弹，2月至今，游戏ETF涨近20%。
游戏板块反弹是市场嗅到了行业风向变化。曾引起游戏股大跌的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》的网络链接已经删除，再加上版号发放数量的明显增加，一定程度上体现出了监管支持游戏行业复苏的积极态度。与此同时，游戏供给端重磅新品的上线，也使游戏行业开始复苏。
行业复苏的红利已经体现到游戏公司的业绩上。2023年，中手游营收实现26亿元，经调整净利润实现537.9万元。在扣除非经营性收支对于利润的影响后，经营性利润为1.07亿元。3月28号，中手游发布公告称，将动用最多1亿港元的资金于公开市场购回股份，显示出管理层对公司长期发展的坚定看好。
成功扭亏为盈也证明了中手游业务布局的合理性。一方面，中手游在保持中大型游戏优势的基础上，积极发展小游戏业务，23年公司小游戏业务收入已超6亿，成为新增长曲线。另一方面，中手游实现了海外市场的成功拓展，公司发行业务海外收入占比已超过10%。
展望2024年，中手游迎来产品大年，《斗罗大陆：逆转时空》、《斗破苍穹：巅峰对决》、《火影忍者：木叶高手》、《新三国志曹操传》、《聊天群的日常生活》等重磅游戏的批量上线为期业绩增长提供了基础，而战略级游戏《仙剑世界》的推出则会进一步拉高公司业绩的上限。
01游戏行业的风向变了
游戏板块出现了反弹，从今年2月份到现在，游戏ETF涨超20%，跑赢了上证指数近10个百分点。游戏板块反转很大程度上是因为游戏的监管风向变了。
一个标志性事件是，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》链接的删除。去年底，由于这份草案重有提到“限制玩网络游戏支出和奖励的规定”，引起了游戏股的大跌。但1月份，在原反馈时间截止前，这个意见稿链接已经被删除。
除了链接的删除，监管最近的一系列动作也有利于游戏行业的复苏。比如游戏版号的加速释放。2023年共有1075款游戏获得了版号，是2022年512款版号数量的两倍。进入2024年，游戏版号发放数量进一步增加，1月、2月版号发放数量均持续维持在110款以上的高位，是2023年同期的1.3倍。从版号数量的增加，也能看出来监管对游戏复苏的支持。
监管定下基调后，游戏行业也有望触底反弹。逻辑在于：随着疫情褪去后，用户的消费意愿和能力都有所回升。举个例子，2023年中国游戏用户规模虽然也创了历史新高，但游戏用户数量的同比增速（0.61%）远低于行业规模增速（13.95%），说明游戏用户ARPU值正在提升。
除了用户端消费能力的提升，游戏供给端重磅新品的推出以及重磅游戏多端并行的趋势也刺激了游戏大盘的复苏。比如，2023年的爆款游戏《逆水寒》首月流水超过20亿，并且在PC端、安卓端、iOS端三端互通，有利的刺激了游戏行业复苏。
随着行业的一系列利好，游戏行业已经重回增长。伽马数据数据显示，2023年中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口。游戏市场规模的增长也给游戏公司的业绩复苏提供了基础。
02中手游基本盘实现稳健发展
行业的复苏也已经反馈到游戏公司的业绩上。
2023年，中手游经调整净利润实现537.9万，同比增长103%，扭亏为盈。如果扣除掉商誉减值、按公平值计入损益的金融资产减值以及及其他资产减值损失等非经营性因素对于利润的影响后，中手游经营性利润为1.07亿元。换句话说，单纯从业务层面来看，中手游23年利润过亿。
要知道，中手游实际上在2023年是缺少重磅游戏上线的背景下实现的利润大幅改善。当然客观来看，缺少重磅游戏上线有一定的大环境影响，去年疫情刚消散，很多用户的消费能力还没恢复，在加上22年版号还比较紧，影响了23年新游的发布，这些都多多少少影响了中手游重磅新品的出现，这点财报中也有体现。
但在这个情况下，中手游利润依然能够大幅改善，很大程度上因为公司利用成熟的发行模式，在不同平台上进行复现的商业逻辑较为合理，收入结构更加稳定。公司成熟发行模式复用的合理性体现在两个层面：
首先是多赛道的游戏布局，中手游在保持传统游戏发展的基础上，积极布局小游戏板块，小游戏也在23年为公司贡献6亿营收。布局小游戏也使公司抓住了游戏行业的新趋势，据艾瑞咨询数据显示小游戏市场规模达到400亿元，同比增长50%。
考虑到2024年中手游有10款小游戏产品上线，并且游戏中不乏《乡村爱情之经营人生》《新仙剑奇侠传之挥剑问情》和《火影忍者: 木叶高手》等大IP产品，中手游的小游戏板块也有望实现快速增长。
与此同时，中手游也实现了市场布局的多元化，公司在积极布局国内市场的同时，积极出海，并且取得了一定成绩。2023年，中手游发行业务中的海外收入占比已达10.6%。
从具体游戏看，中手游出海游戏也取得了很好的成绩，以《新仙剑奇侠传之挥剑问情》为例，这款游戏在2023年12月在港澳台地区上线，上线首月获得上述三个地区苹果应用商店免费榜第一名、香港及澳门地区苹果商店畅销榜第一名、台湾地区苹果商店畅销榜第三名的成
绩。
中手游的海外游戏储备也较为丰富，公司接下来计划在港澳台地区陆续推出《斗罗大陆：史莱克学院》、《斗破苍穹：巅峰对决》、《斗罗大陆：逆转时空》和《代号FA》等游戏，并将在日本地区推出《真·三国无双霸》手游。
中手游出海游戏的出色表现以及丰富的海外游戏储备意味着，海外市场有望缓解国内游戏行业的竞争压力，为公司带来更稳定的业绩增长。
从上述角度看，正是中手游业务布局的合理性，使它顺利度过了周期。
03驶入发展快车道，《仙剑世界》5月三测
展望2024年，中手游有望迎来加速发展的节点。逻辑在于，中手游一系列重磅产品的批量上线带来确定的业绩加速增长。
从产品储备看，2024年是中手游的产品大年，《斗罗大陆：逆转时空》、《斗破苍穹：巅峰对决》、《火影忍者：木叶高手》、《新三国志曹操传》、《聊天群的日常生活》等重磅游戏都有望在2024年上线。这些大IP游戏的密集上线为中手游构建了业绩反弹的基础。
而其中的《仙剑世界》则是进一步拉高了游戏业务的上限。一来，《仙剑世界》卡位在高价值赛道，仙侠类游戏每年市场规模超过600亿，而单款开放世界游戏年流水最高达377亿。但仙侠类游戏缺乏开放世界品类，《仙剑世界》作为首款将仙侠题材与开放世界结合的产品，很好的补上了市场缺位。
而目前看《仙剑世界》也有能力享受到高价值赛道的红利。从测试结果看，《仙剑世界》的玩家反馈很好，《仙剑世界》目前全网预约量突破了400万。二测期间，新增预约用户111万，报名招募用户21.5万。用户留存表现也较为亮眼，《仙剑世界》二测测试用户平均次留达59.2%，还有60%的测试用户平均日在线时长超1小时，比首测有了大幅度提升。并且将于5月开启三测。
从以往测试数据看，《仙剑世界》有望成为新的爆款游戏。参照过往，单款仙侠类题材游戏最高累计流水超过100亿。这也给《仙剑世界》带来了很好的参照标杆。
除了游戏业务迎来业绩释放期，中手游IP业务也迎来价值释放的节点。正如上文提到的，中手游2023年IP授权业务同比大增75%。IP授权业务高增长背后，反映出了仙剑IP已来到影视、动漫、游戏、内容文学、衍生品及实景娱乐等全产业链变现期。以影视为例，《仙剑奇侠传四》、《仙剑奇侠传六》都已经在今年1月开播，《仙剑奇侠传一》改编的《又见逍遥》定于4月2日腾讯视频开播。
IP的全产业链变现很大程度上提高了中手游的想象力。据每日经济新闻数据，国内文艺IP市场规模已超4600亿元。而中手游的仙剑IP则是国内的头部IP之一，目前对仙剑IP有感知的用户超过6亿。仙剑IP已来到价值释放的节点也有望给中手游带来更大的增长动力。
至此，游戏批量上线带来了确定的业绩增长，其中《仙剑世界》提高了游戏业务上限，而仙剑IP价值的释放则进一步稳定支撑了公司业绩增长。多重利好下，中手游24年业绩有望在基本盘收入稳定的大前提下，迎来进一步增长。@今日话题 @雪球达人秀 #2024投资炼金季# $中手游(00302)$ $腾讯控股(00700)$ $网易-S(09999)$