风险提示：本文是笔者基于公开数据整理并进行研究得出的个人看法，仅阐述个人观点，里面涉及的标仅为举例，不作为投资建议，据此买卖，风险自负
#星推官计划# #老司机硬核测评# #雪球星推官#
一、简要介绍
蒋利娟于 2008 年 7 月加入泰康资产，历任集中交易室交易员、固定收益部固定收益投资经理。2014 年 11 月加入泰康公募，担任固定收益基金经理、公募事业部固定收益投资负责人。现任泰康基金固定收益投资部负责人、固定收益基金经理。
其代表产品泰康稳健增利，在2018年获一年积极债券型明星基金奖，在2019年获三年持续回报普通债券型明星基金奖，在2021年获五年持续回报积极债券型明星基金奖，在2022年获英华奖-公募基金25年示范债券型基金(纯债)。
二、市场观点
通过基金年报的表述，可以看出基金经理比较关注机构的负债成本，认为其约束着利率的下限。
图： 23年年报节选
三、代表作品业绩分析
1、组合基本概况
该组合成立时间为2016年2月3日，截至一季度末，基金规模为33.55亿元；任职期间回报收益率为39.47%，年化收益率为4.09%；业绩比较准为中债新综合财富(总值)指数收益率*95%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%，可比基准可参考WIND的混合债券型一级指数。任职至今，其滚动持有60D的收益率大部分为正，但波动稍大，均值为0.98%，持有体验尚可。从相对业绩表现来看，20、21年相对一级债基指数表现稍弱，22年至今相对收益开始逐步修复。
图：业绩表现情况
图：滚动持有60天绝对收益情况
2、基金最新持仓情况
从公告披露情况猜测，基金经理可能会偏好高杠杆和票息策略，久期波动不大大部分时间处于1-3年之间。从季报披露数据来看，前五大持仓债券合计占比为26.6%，基本为银行二级资本债。从一季报披露的持仓结构来看，有50%的金融债券（非政策性金融债），可以推测该基金经理可能比较偏好银行二级资本债。从杠杆的情况来看，2021年至今均维持着较高的杠杆水平，24年一季度末的杠杆为130%左右。
图：基金前五大债券持仓情况
从债券评级分布来看，AAA的债券和同存占比约57%，同时从上面的结构可以看出，金融债是基金经理持仓的大头，企业债和企业短融占比约26%，可以猜测基金经理现阶段口味比较清淡，不太做信用下沉，但从历史持仓来看，该基金经理历史也持有过较多的企业债，持仓过20复星高科和 18普洛斯MTN003等。
图：期末持仓债券评级分布
点评：基金经理从业时间较长，拥有比较丰富的债券投资经验，从历史的数据推测，可能会偏好高杠杆和票息策略，历史上也投资过民企、钢铁、煤炭等，说明会进行一定的信用挖掘。由于杠杆较高，收益率波动可能会稍大，整体风格可能更加偏向进攻。