回复@tiger-in-motion: 除了价格外，更重要的是他忽略了管理层的资本配置能力或者说对企业自身现金流经营管理能力。在高端白酒量价齐升的环境下，这部分问题可能瑕不掩瑜。如果面临他所谓的不增长情况，那么roe只会随着平庸的投资或资金的冗余而逐渐平庸。他的假设只在百分百分红的情况下成立。//@tiger-in-motion:回复@ericwarn丁宁:这篇文章看似有道理但最大的bug是把过去十年的平均roi 作为估值的锚但忽略了最明显的一个问题：白酒的零售价相比成本的降价空间也是巨大的。
过去十年白酒股的成长更多是来自量增还是涨价？ 为什么涨价？因为中国泡沫经济高速发展带来的消费群体的消费力和消费意愿的大幅增长。
那当经济预期逆转，哪怕白酒消费量维持过去十年的成长 但还能有涨价的动力吗？会不会原先消费800-1000的富裕阶层降级到400-500？ 那原先有能力消费300-500的降级到消费1-200？
那么就会出现白酒消费均价的重心下移 而那些高端白酒品牌你让他们怎么做？ 渠道囤货总有一个上限？而渠道一旦无法生存必然倒逼白酒厂商下调价格让利 这也就形成了高端白酒价格往中端白酒价格下移 你如何对一个 ROI逐步下降的标的进行估值呢？