格力去库存如果不彻底,马上就会吃大亏。空调智能化发展的很迅速,以前的库存过上1年还能继续卖,现在的库存留着就要大幅贬值的。
前三季度,格力真实净利润171亿,美的136亿,海尔38亿。现在焦点都在格力收购银隆上,三季报没太多关注了,例行简单说说。
(1)格力电器:
*前三季度收入838亿,同比持平。
*三季度销售毛利率31.9%,环比今年二季度(38.1%)同比去年三季度(39%)均大幅下降,说明经销商今年在三季度集中使用渠道返利,而去年是二季度(单季毛利率25.0%)集中使用。经销商使用渠道返利时,格力是以货物冲抵的,出厂口径就是0价格发了一批货,这样均价毛利率自然都会拉低。
*销售费用率13.8%,也是环比(20%)同比(21.9%)大幅下降,也印证三季度经销商集中使用了渠道返利。一般,正常发货都会按比例预提渠道返利,使用时是0价格发货。都是正常发货,毛利率和销售费用率都会很高。0价格发货比重越大,两者拉低的越多。
*资产负债表\其他流动负债 620亿,环比二季度末增加7亿。说明三季度新增预提渠道返利,大于经销商实际使用渠道返利,可视为利润蓄水池又微增7亿,这是税前的,相当于税后又藏了6亿利润。相当于去年底的550亿,今年前三季度新增其他流动负债余额70亿,税后藏利润约59亿。
*账面归股东净利润,三季度48亿,净利润率高达14.4%。如果算上藏的6亿,实际是54亿。前三季度累积账面净利润112亿,账面净利率13.5%,历史新高。算上藏利润59亿,真实净利润171亿,真实净利润率21%,恢复到2014年高峰。
(2)美的集团:
*前三季度收入1171亿,同增4.5%,如不算并表东芝,同比增长1%。
*销售毛利率28.4%,销售费用率10.5%,稳定。
*资产负债表\其他流动负债 230亿,环比二季度下降23亿,说明三季度新增预提渠道返利,小于经销商实际使用渠道返利,可视为利润蓄水池放水23亿,这是税前的,相当于税后放水19.5亿。相对于去年底的221亿,今年前三季度新增其他流动负债余额9亿,税后藏利润约7.5亿。由于美的空调三季度是发货淡季,新增预提不足,所以会出现利润蓄水池放水现象,去年三四季度也是如此。可以认为,美的预提的渠道返利额度是“合适”的,提了大多都会使用。而格力是故意多提,提的根本不可能用完,是故意藏利润。
*账面归股东净利润,三季度33亿,如果考虑放水19.5亿,真实单季度净利润13.5亿。前三季度累积账面净利润128亿,账面净利率10.9%。算上蓄水7.5亿,真实净利润135.5亿。
*美的前三季度经营净现金流入高达190亿,除利润外,应收和存货变化不大,主要是应付账款比去年底增加80多亿所致。这也是季节性现象。
小结:论账面利润,美的入账主要在上半年,格力主要在下半年。去年总额美的超出,今年预计两家大体持平。论真实净利润,格力仍然高出一筹。两者都是有利润蓄水池的,可以适时收放。海尔可怜,压根没有蓄水池,赚钱不易,人艰不拆了。
$格力电器(SZ000651)$$美的集团(SZ000333)$$青岛海尔(SH600690)$