【“潜在”非常重磅利好解读：恒大地产拟发国内低息信用债】
信息来源：一月前市场已有相关传闻。昨天国泰君安更新了一周内主承销的信用债列表，恒大地产信用债赫然在列。发行时间，6月第三周。期限，5年。评级，中诚信AAA评级。利率询价区间，4.6%~6.0%。
信息解读：去年以前好多年，中国政府事实上不让地产开发商在国内融资，既不让IPO也不让增发股票也不让发行企业信用债，近期才放开。不能在国内发债的结果是企业不得不去海外发债，海外发债利率就要参考标普、惠誉之类评级机构给出的评级。他们给恒大最新评级是B+，垃圾债评级，所以年初恒大地产发的10亿美元优先票据（对应国内企业信用债）利率高达12%。此番恒大拟国内发行企业信用债200亿人民币，首批50亿人民币。国内评级机构给出AAA评级，发行利率暴降一半以上。理论上，以后恒大不用看海外评级机构的脸色了，不陪你玩了，咱国内发债去了。对于股东们来说，省下来的利息就是白花花的税前利润，而且不是一次性节省，是长期节省。以后恒大给股东们高额分红的边际成本就不是12%了，而是6%以内了。
题外话，恒大账上大约2000亿有息负债，其中大约1500亿是信托和永续债，这些是对应具体项目的债务，利息较高。还有三四百亿银行开发贷，低息较低，也是锁定项目的。而企业信用债是可以自由支配的自资金，期限长，可用于拿地、分红、发奖金，想干啥干啥。企业信用债也不是想发多少发多少的，发多了会影响评级。不能指望大量发低息企业信用债来偿还高息信托和永续债。高息信托和永续债，是要靠对应项目销售回款偿还的。但是，借助国内利息成本下行趋势，新项目新发的信托和永续债，利率有望降低。2000亿的有息负债，平均降一个点利息就是20亿税前利润，两个点就是40亿。
最后，风险提示，拟发，不等于已成功发行。
如果下周发行成功，大家注意空头投行们的报告，如何措辞什么语气，考验这些自我标榜“公平客观”的分析师们人品的时候到了。
$恒大地产(03333)$