【恒大和我的反思】

最近很少发帖。水平不够，说多了怕误导人。9月27日刚发一帖，谈谈我对“三条红线”和“深深房重组”的理解，@梁宏 大师就预言道：

三天过去，我还是主动反思一下吧，交个作业，然后欢度国庆。

恒大的剧情，反转得有些太快了。27日，据传高层领导亲自主持会议讨论恒大债务问题。28日，“三条红线”明确了三年分步时间表。29日，恒大地产大部分战投转普通股，恒大物业提交IPO申请，传监管层考虑恒大汽车A股上市等。

事实表明，如我所料，高层决策者非常英明，真不是特朗普，对恒大这种二十多年来社会贡献巨大、社会公益方面表现突出的标兵民企给予了充分的支持。短期内，恒大看来不会如一小撮人所诅咒的那样倒下或被肢解了。我不禁感慨，朗朗乾坤，好人还是有好报的。

现在我已经很懒得反驳那些唱空观点了。读过我书的人，一眼都能看出，这些唱空者无一例外地只强调负债端，不提资产端，只强调融资成本高，不提土地成本低。等等。懒得说了。

虽然取得了阶段性成果，但我相信，以许老板、夏博士为首的恒大管理层一定会以这次危机为契机，进行深刻反思的。他们必将继续推进降负债、落实降本增效，全力防范仍然可能出现的全球经济萧条。作为企业家，第一要务，就是确保企业活下去，第二才是发展壮大，第三才是社会责任。任凭你如何雄心壮志，做了多少慈善，一旦企业倒了，你就是“寇”，你就是贾跃亭，无数人会幸灾乐祸，落井下石。

我要反思些什么呢？过去几年，我的投资组合过于集中。恒大仓位长期在90%以上，导致净值波动巨大。虽然2018年和2019年年度浮亏分别只有4%和2%，今年上半年还浮盈0.1%，看似波澜不惊，但实际上，净值多次波动25%～50%。

今年上半年，恒大更是玩了一把蹦极（已经不是过山车能形容了），我几乎一动不动地下去又上来。但事后，还是心有余悸的。在@梁宏 等人不厌其烦地劝导下，我终于决定分步实施仓位适度分散战略（比如单只个股不超过40%）。

从今年三月至今，我已经不再推荐股票，也没建议过任何人买入或增持恒大。由于恒大股价波动过大，我还提出几类人不适合投资恒大。

到8月初，我的恒大仓位降到了60%多（恒大汽车获利了结后都买其他股票了）。随后近两个月，伴随一系列基本面短期利空，我的恒大仓位又从60%逐渐下降到40%（昨天还35%，今天上午暂时涨成40%），目前仍为第一重仓股。这是一个我感觉舒适的仓位。

虽然最近恒大这波过山车我丢了不少筹码，换的股票跌跌不休可能还不如拿着恒大，但我也没啥后悔的，更不会怪别人。持仓之道，合久必分。投资组合适度分散，本来就是我的既定计划。

目前，仓位分布大体是：恒大40%，其他地产40%（仓位3%以上的包括碧桂园、美的置业、融创中国、龙光集团、绿城中国等，还有少许万科A、保利地产、阳光城用于A股打新），其他行业15%（主要是中国建材，一点中国平安），现金5%。今后，原则上，单只个股仓位超过40%就不加仓了，涨到50%强行剪羊毛。其他每只股票都会设一个仓位范围。

虽然被市场嫌弃，但地产无疑还是我最看好的行业，太便宜了。地产股组合中：恒大无远虑，有近忧，长期战略布局宏大，赛道卡位已完成，发展空间完全打开，但近两年业绩青黄不接，现金流紧张，只有活过去，才能前途无量；我选择的其他地产股则无近忧，有远虑，短期业绩无忧，或高分红或高成长，估值非常低廉，但长期面临天花板瓶颈。这个组合我觉得攻守兼备吧。

别看现在地产股这么怂，但其实主要是经济周期使然，地产股的杠杆又放大了周期效应。待到下一轮经济复苏时，活下来的地产股自然会估值修复。至于什么时间，我就不知道了。

虽然在恒大汽车上赚了几倍，但热门成长股，我还是不会轻易冒险的。在股价低迷时小仓位埋伏是可以的，热起来大涨几倍后就不考虑接盘了。中国建材也是冷门行业龙头，低估值高成长。中国平安正被嫌弃着。

物极必反，否极泰来。

特别声明：以上提及的股票，绝非荐股！如有模仿，后果自负！

$中国恒大(03333)$ $恒大汽车(00708)$